07年7月以來鋼價漲幅盡管遠高于各類指數(shù)(CPI、PPI、原材料價格指數(shù))漲幅，但顯著低于鐵礦石及焦炭價格漲幅，導(dǎo)致三季度鋼鐵上市公司業(yè)績環(huán)比普遍下降，同時也引起市場對后市鋼鐵行業(yè)盈利能力的擔憂。我們認為，這僅是短期現(xiàn)象，在短期內(nèi)鋼價受到政府控制物價上漲意愿強烈、鐵礦石談判以及目前鋼價已達到7年來最高水平等因素影響，上漲動力受到抑制。但鋼鐵作為市場競爭程度和國際化程度較為充分的行業(yè)，中長期盈利能力最根本的決定因 素是供需關(guān)系，在今后鋼鐵行業(yè)供需關(guān)系進一步改善的背景下，鋼企將能通過上調(diào)鋼價轉(zhuǎn)移成本壓力，我國粗鋼產(chǎn)量增速將繼續(xù)下降，但由于基數(shù)較大，2008年新增的產(chǎn)量規(guī)模仍然保持較高水平。限于國內(nèi)礦產(chǎn)量的有限增長，我國對進口礦的需求仍舊旺盛；而受限于機械設(shè)備及港口鐵路和海運的影響，國外礦山公司的實際釋放產(chǎn)能可能不如他們計劃的那么樂觀。因此，鐵礦石現(xiàn)貨市場供需狀況在2008年可能很難得到明顯的改善。我們預(yù)計，全年鐵礦石現(xiàn)貨價格仍將維持高位；原料價格上漲的時期往往是鋼鐵行業(yè)景氣的時期相關(guān)性分析結(jié)果顯示，鋼材價格和鐵礦石價格是高度正相關(guān)的；行業(yè)單月盈利及利潤率與鐵礦石價格擬合程度也非常高。同時，原料及鐵礦石價格與行業(yè)單月盈利及利潤率之間的關(guān)系不僅沒有負相關(guān)，反而出現(xiàn)了顯著的正相關(guān)結(jié)果。實證結(jié)果表明，歷史上鐵礦石價格上漲之時，往往是鋼鐵行業(yè)較為景氣的時候。預(yù)計明年全年鋼鐵產(chǎn)品均價漲幅在8%以上，鐵礦石價格將會有回調(diào)壓力，全行業(yè)的盈利能力仍然值得看好。

　　重點關(guān)注三大龍頭:

　　1、武鋼股份:公司目前是國內(nèi)最大的鋼鐵企業(yè)之一，產(chǎn)品主要以熱軋板卷、冷軋板卷和冷軋硅鋼為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以高端鋼材為主，是國內(nèi)唯一能生產(chǎn)取向硅鋼的鋼鐵公司；在原材料價格大幅上漲的情況下，公司的中報業(yè)績大幅提升，凈利潤、毛利率及噸鋼利潤均創(chuàng)造了近年來的新高。受益于行業(yè)景氣的延續(xù)，我們認為，公司日前公告稱，計劃使用自有資金收購與鋼鐵主業(yè)配套資產(chǎn)。若該方案獲得股東大會通過并在今年完成，預(yù)計將增厚2007年業(yè)績0.06 元；在不考慮收購配套資產(chǎn)的情況下，預(yù)計公司07、08 年EPS 分別為0.86 元，1.25元。

　　2、寶鋼股份:鋼鐵航母，穩(wěn)定增長。公司是目前國內(nèi)最大的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，從2007年公司經(jīng)營情況來看，公司碳鋼產(chǎn)品貢獻了較大份額的主營業(yè)務(wù)利潤，公司的礦石基本進口，但多年前公司已經(jīng)進行了戰(zhàn)略布局，目前集團公司所掌握的鐵礦石資源基本可以保證公司的日常生產(chǎn)。受益于下游機械、汽車、軍工等行業(yè)需求的拉動，我們看好公司傳統(tǒng)碳鋼產(chǎn)品繼續(xù)保持優(yōu)勢的同時，亦看好公司不銹鋼和特鋼業(yè)務(wù)在未來幾年中的發(fā)展；同時我們認為，在目前的行業(yè)景氣繼續(xù)延續(xù)的背景下，給予公司一定的溢價合理的，因為我們看好公司作為行業(yè)龍頭未來平滑鋼鐵行業(yè)周期性的能力；預(yù)計公司07、08年EPS 分別為0.78 元、1.15 元。

　　3、鞍鋼股份:高毛利彰顯公司成長價值，公司2007 年預(yù)計鋼材產(chǎn)量為1600萬噸，產(chǎn)品主要以熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板為主；公司憑借先進的經(jīng)營管理技術(shù)經(jīng)驗和較低成本的固定資產(chǎn)投資在國內(nèi)

鋼鐵業(yè)中保持領(lǐng)先。2007年中報顯示，公司是國內(nèi)毛利率最高的鋼鐵公司；集團公司的鐵礦石資源豐富，并按照市場價給予一定的優(yōu)惠提供給股份公司，因此未來公司的礦石資源有足夠的保障，但實際享受的成本下降并不明顯；2008 年預(yù)計可以貢獻產(chǎn)量200萬噸左右；鞍本集團的實質(zhì)性整合可能在2008 年加速；考慮到配股對公司業(yè)績的影響，預(yù)計公司07、08 年EPS 分別為1.20元、1.58元。