中信建投 梁斌

　　磷礦石資源的稀缺性開始體現，價格高企

　　世界磷礦資源分布相對集中，磷礦資源的稀缺性及出于對國內資源的保護，世界磷礦石產量放緩，2006年為1.67億噸，產量較05年下降了2.9個百分點，磷礦石的品位下降，出口減少；而國際上對磷礦石需求增加。同時，國際能源價格上漲，開采成本和物流成本上升，國際磷礦石價格維持在高位運行。國內，隨著小磷礦整治，磷礦資源集中，國內磷礦開采秩序好轉，但未來富礦供應將趨緊，中低礦將成主流，受國際價格影響，和國內開采成本上升及對磷礦石旺盛需求的共同作用，國內磷礦石價格也將保持高位運行。

　　磷肥受成本等因素影響，價格走高

　　磷肥受磷礦石，液氨和硫磺等主要原材料價格上漲及生物能源刺激巴西甘蔗和美國玉米種植面積擴大等因素影響，價格上漲；短期來看磷肥供給趨緊，長期來看隨著新建產能完成，磷肥的產能增長大于消費增長，國際市場將供大于求。國內磷肥產量持續增長，高濃度磷肥比重已占到70%，磷肥結構持續改善；高濃度磷肥已從凈進口變成凈出口國；產業布局合理，企業規模擴大，產業集中度提升，磷肥行業整體轉好。同樣受成本影響，國內磷肥價格有較大的上漲。

　　黃磷：在礦電磷一體化下，以技術推動深加工

　　黃磷產量下降，2006年為80萬噸，設備空置率60%；受國家出口政策，黃磷出口數量和出口比例都有較大程度下降；生產成本受磷礦、電力、物流、勞動力、管理等因素影響，成本居高不下，雖然近期價格回升，但盈利不容樂觀；且黃磷的深加工弱，產業鏈短，受市場波動較大。因此，在礦電磷一體化下，以技術推動黃磷的深加工是最佳選擇。

　　磷酸鹽：基礎產品為主，精細化產品有待開發

　　我國擁有相對豐富的磷礦資源和水電資源,這給我國發展以黃磷為基礎的精細磷化工創造了較好的條件。而我國磷酸鹽產品仍以基礎產品為主,主要為熱法磷酸、三聚磷酸鈉、飼料磷酸氫鈣等，磷酸鹽的精細化不足，精細化磷酸鹽產品有待開發。

　　行業投資策略：基于磷資源下實現多產聯合，技術突破

　　發展磷化工，必須擁有磷資源，對于沒有資源和成本優勢只生產粗放型產品的企業，將被整合或逐漸退出市場，行業集中度將會逐步提高。磷化工行業的競爭優勢將通過多產聯合降低產品成本，技術突破推動產業升級，提高產品附加值。隨著技術進步，中國憑借著以磷資源基礎的多產聯合平臺，有希望成為全球磷化工的中心。

　　1.磷化工行業概述

　　1.1磷化工行業簡介

　　磷化工包括磷肥和磷酸鹽兩個子行業。世界上磷礦石的消費結構中約70%左右用于農業，其余的用于提取黃磷、磷酸及制造其它磷酸鹽系列產品。磷除了在農業中用作磷肥、含磷農藥、家禽和牲畜的飼料以外，在洗滌劑、冶金、機械、選礦、鉆井、電鍍、顏料、涂料、紡織、印染、制革、醫藥、食品、玻璃、陶瓷、搪瓷、水處理、耐火材料、建筑材料、日用化工、造紙、彈藥、阻燃及滅火等方面廣泛使用。隨著科技的發展，高純度及特種功能磷化工產品在尖端科學、國防工業等方面被進一步的推廣應用，出現了大量新產品，如：電子電氣材料、傳感元件材料、離子交換劑、催化劑、人工生物材料、

太陽能電池材料、光學材料等等。由于磷化工產品不斷向更多的產業部門滲透，特別是在尖端科學和新興產業部門中的應用，使磷化工成為國民經濟中的一個重要的產業。磷化工產品在人們的衣、食、住、行各個領域，發揮著越來越重要的作用。

　　1.2磷化工產業鏈磷化工產業鏈

　　從最初原料磷礦石到下游應用領域，共分為三大部分，上游是磷礦，所有的含磷材料的磷元素都來自磷礦的加工；黃磷是處于產業鏈的中游，通過黃磷的深加工，可以開發出有機磷酸鹽和無機磷酸鹽兩大類；磷酸鹽根據其性能和特征最終被應用到工業、農業、食品等各個領域。從目前發展趨勢來分析，磷化工優勢主要體現在是否擁有上游的磷礦資源，降低下游產品受磷礦石供給的波動；另一方面就是下游的精細磷化工領域，國內磷化工企業的產品還基本上屬于是低端的、低附加值的磷酸鹽產品，因此，今后擁有核心技術的企業，將會在精細磷酸鹽方面占有一席之地，最終在市場競爭中勝出。

　　2.磷礦：資源稀缺性體現，價格高企

　　2.1世界磷礦供需趨緊，價格上升

　　世界磷礦資源分布集中

　　據美國地質調查局統計,世界磷酸鹽巖經濟儲量180億t ,基礎儲量500億t (經濟儲量是指開采成本低于35美元／噸的磷礦，基礎儲量是指開采成本低于100美元／噸的磷礦)，主要分布在非洲、北美、亞洲、中東、南美等60多個國家和地區,其中80 %以上集中分布在摩洛哥、美國、南非、約旦和中國。按基礎儲量摩洛哥位居第一位,中國居第二位,美國居第三位。目前世界上共有30多個國家生產磷礦,生產能力約為1.72億t ,產量約1.38億t。主要生產國有美國、摩洛哥、中國和俄羅斯,四國的產量約為總產量的67.6 %。

　　世界磷礦產量放緩,品位下降

　　世界磷礦產量放緩。據IFA資料統計,2000年礦石產量為1.46億噸,2006年為1.67億噸,產量增長了14.3%,復合增長率為1.9%,2000年,受磷肥市場低迷影響,世界磷礦石供給為1.46億噸,為近年來最低,雖然2004年全球磷礦產量增加了5%，達到1.65億t，但總體磷礦產能的增長速度減緩，并且優質礦日漸減少，磷礦品位下降。隨著磷肥行業復蘇,磷肥行業對磷礦石需求增長,2005年世界磷礦石的產量達到1.72億噸,但2006年產量為1.67億噸,下降了2.9個百分點。

　　磷礦品位下降。據IFA統計數據顯示,世界磷礦石折P2O5后含量降低,1999年為31.41%,而2006年為31.04%,品位下降了0.4個百分點,對于大噸位磷礦石來說,磷礦品位下降,不僅是有效磷含量的降低,而且還會導致磷礦加工成本的上升。

　　世界磷礦出口減少，供需趨緊,價格上升

　　磷礦為資源類產品,出于保護本國資源的需要,各國都出臺相關政策限制初始產品磷礦石出口。1999年世界磷礦石出口量為3278萬噸,2006年為2965萬噸,礦石出口下降了9.5%,年均復合降低1.42%個百分點。從出口地區分布來看除非洲的磷礦出口量在上升外,其他地區出口比率都在逐步下降.非洲04,05,06的出口量分別位1618萬噸,1774萬噸和1861萬噸,非洲主要以摩洛哥出口為主;北美主要以美國磷礦為主,除了在1999年和2000年分別出口了27.7萬噸和17.9萬噸,至今沒有磷礦石出口,從一個磷礦石出口國,變成磷礦石進口國;東亞主要是指中國磷礦的出口,數據顯示出口比率下降較快,出口量從01年的最高490萬噸,下降到06年的100萬噸,下降了79.3%;隨著摩洛哥磷化工產業的發展，其磷礦出口將逐漸縮減；同時中國、俄羅斯大力發展磷礦下游產品，磷礦出口也將有所減少。

　　磷礦作為不可再生的戰略資源，世界磷礦供給減少，而磷化工產業對磷礦的需求較大，未來國際磷礦石的供需趨緊。4季度摩洛哥OCP公司已經確定磷礦石的出口FOB價格在$100/t,預計2008年合同價格將至少在$120 /t。

　　2.2國內磷礦石價格將保持高位運行

　　磷礦資源分布集中,豐而不富

　　中國磷礦資源比較豐富,已探明資源總量僅次于摩洛哥,位居世界第二位。截止2002年底,中國共有磷礦產地447處,其中大型72處,中型137處,分布在27個省、市、自治區,資源總量127. 32億t,其中基礎儲量40. 54億t,基礎儲量中可采儲量只有21. 11億t,中國磷礦資源雖然較多,但是可利用的基礎儲量僅占資源總儲量的24% ,而難以利用的資源量占76% ,可開采礦只能采至2020年。

　　中低品位礦多,富礦少。我國磷礦平均品位16.95%，P2O5大于30%的富礦儲量只有10.69億t，僅占總儲量的8.12%，絕大部分磷礦屬中低品位礦石，而且80%左右是沉積型膠磷礦，需經選礦富集才能作為高濃度磷酸鹽的原料。P2O5大于30%的富礦工業儲量集中分布在5個省份，所占比例分別為：云南35.86%；貴州45.52%；湖北9.87%；四川6.82%；湖南1.91%。湖北富礦儲量的96%集中在宜昌磷礦，其一級品夾在上貧礦和下貧礦之間，厚度約1.7m，雖可采取選擇性開采，但不僅數量有限，質量也難保證，而且會造成資源嚴重損失；云南富礦采出品位達到30%以上的只有滇池地區磷資源，而滇池富礦大都是風化礦，需要擦洗脫泥處理；貴州富礦的97%在開陽磷礦和甕福磷礦，其中富礦地質品位P2O5僅稍高于30%，采出品位約28%，MgO含量還遠遠超出酸法制肥料的要求，仍要選礦。因此，從應用看，國內采出品位大于30%、可以直接供酸法制肥用的真正富礦資源主要在開陽磷礦，加上息烽磷礦合計地質儲量不足3億t。

　　分布集中,地理分布不均衡,運輸不便。貴州、云南、湖北、四川和湖南5個省份擁有的磷礦資源儲量占全國的75%。查明資源儲量中P2O5品位30 %以上的富礦石儲量幾乎全都集中這5個省內。主要分布在以下8個區域:云南滇池地區,貴州開陽地區、甕福地區,四川金河—清平地區、馬邊地區,以及湖北宜昌地區、胡集地區、保康地區.尤其是貴州開陽,33 %品位以上優質礦的儲量占全國優質礦儲量的78 %，然而,我國北方和東部地區可供利用的磷礦資源很少,從而形成南磷北運,西磷東運的格局。磷礦資源分布不均衡導致運輸和利用不便,以上5省除宜昌瀕臨長江之外,云南和貴州都是內陸高原,運輸極為不便。

　　磷礦產量增加,出口下降

　　國內磷礦石產量逐漸增加。1999和2000兩年受國際和國內農業形勢影響,磷肥需求下降,導致磷礦石產量分別同比下降7.9%和8.4%,1999年的磷礦石產量為2076萬噸,隨著農業復蘇,磷肥需求量增加和磷化工行業的快速發展,磷礦石產量逐漸走高,2005和2006兩年產量增速較快分別達到17.1%和21.9%。

　　出口數量和出口比率下降。2001年磷礦石出口數量最多,為491萬噸,受國家政策影響,2006年出口量僅為100萬噸;同時出口量占產量的比重快速下降,從2001年最高的23.4%,下降到2006年的2.7%,預計未來對磷礦石出口政策更加嚴格,磷礦石基本上會被加工成多種磷化工產品出口。

　　未來富礦供應趨緊,中低礦將成主流

　　目前由于小礦眾多,導致回收率只有50 %左右。隨著資源緊張,資源向大型礦山企業集中,回采率有可能提高,到目前大礦正規開采的75 %～80 %水平。據此對我國磷礦資源可利用年度估算。全部利用現有的富礦(P2O5≥30 %)資源以現有格局,在回采率保持不變的情況下(大礦80 % ,小礦50 %) ,則僅能利用到2014年,中低品位礦則可利用到2088年,但成本要提高40～50元/ t。

　　資源稀缺,磷礦整合,價格上漲

　　為改變磷礦開采的混亂局面,具有豐富磷礦資源的省份(云貴鄂)紛紛出臺各項措施，整頓磷礦開采秩序，保護磷礦資源。如云南省出臺一系列政策保護磷礦資源,在采礦規模上規定:2008年底前，開采規模達不到15萬噸/年的礦山予以關閉，2010年底前，開采規模達不到50萬噸/年的礦山予以關閉；2004年湖北省頒布實施了《湖北省磷礦資源管理暫行辦法》，對磷礦開采規模實行總量控制，對磷礦石(粉)實行準運制度，對不符合規劃要求、年開采規模小于10萬噸、不綜合利用中低品位磷礦的礦山限期三年整改，到期仍達不到要求的責令關閉。通過各項措施,國內磷礦石資源整合初見成效,目前云南省70%的磷礦資源掌握在云天化集團,云南石化集團及南磷集團三家企業.,湖北省關閉了139處磷礦山,全省磷礦山總數由2000年的284家減少到145家。隨著磷礦資源的整合,小磷礦的亂開采局面得到抑制,小磷礦企業被迫關閉,磷礦石采選的集中度得到提高,磷礦資源向大企業集中。

　　隨著小企業被關閉,磷礦石供應量減少,作為磷礦石的最大消費領域:磷肥對磷礦的需求旺盛,并以年均5%以上的速度增長,在開采成本和供求的共同作用下,磷礦石價格上漲幅度較大,以貴州息烽磷礦為例,目前該公司30%品位的磷礦石車板價已達320元/噸,32%品位車板價為340元/噸.,去年30%品位的價格不到300元/噸,其他地區的磷礦報價均有所上漲，因此具有稀缺性的磷礦,未來將保持高位運行。

　　3.磷肥：成本上升，價格走高，短期趨緊，長期過剩

　　3.1世界磷肥市場價格上揚

　　世界磷肥市場復蘇

　　近年來，隨著世界化肥需求的增加，磷肥市場開始升溫。據IFA資料顯示,2006年幾個主要磷肥品種磷酸一銨(MAP)、磷酸二銨(DAP)、重過磷酸鈣(TSP)產量合計達到2391萬噸,較1999年的2006萬噸,增加了19.2%,年復合增長2.5%,2006年產量同比增長4.3%。具體到單個產品來看,MAP增長較快,為62%,TSP, DAP次之分別為12.5%和2.8%。同時，世界磷肥生產能力近年來也有大幅度增長。據加拿大鉀肥公司資料顯示，2000～2004年，除中國外，印度、摩洛哥、澳大利亞、南非等地MAP／DAP產能增加量接近700萬t；東南亞的泰國、越南也有新產能出現。到2004年，亞洲MAP／DAP產能達到了2 400萬t、北美達到2 100萬t、前蘇聯達到1 000萬t、非洲達到500萬t；預計到2010年，還將在2004年基礎上增加1 000萬t產能，主要集中在中國、沙特和摩洛哥等國，將大大超過需求量。

　　世界磷肥消費增長緩慢

　　據IFA統計資料顯示, 1999年磷肥消費為3347萬噸,2005年為3678萬噸,年均復合增長1.3%,預計未來世界磷肥需求量維持在1-2%左右的增長.磷肥消費的另一趨勢就是發達國家消費量減少,而發展中國家對磷肥的需求在增加,,尤其以中國,印度,巴西等國家需求增長比較強勁。

　　受生產磷肥的主要原材料磷礦石,合成氨和硫磺價格上漲及國際貿易物流成本增加的影響,世界磷肥生產成本上升,影響了磷肥的利潤空間。1999年的出口量位1041萬噸,2006年為980萬噸,貿易量下降了5.9%,隨著世界主要消費國中國,印度和巴西近年來磷肥自給率不斷提高，國際磷肥貿易量預計會減少。印度、土耳其等國為DAP進口大國，巴西、阿根廷等國成為MAP進口大國。

　　世界磷肥未來將供大于求

　　雖然2005年國際磷肥需求比上年增長6.2%,但06年度比上年下降了1.8%,從1999年以來,磷肥消費復合增長率為1.3%,而磷肥的產量復合增長為2.5%,預計為未來幾年磷肥需求年增長速度不會超過2%，而有效產能年增長速度將超過10%。因此，雖然短期內磷肥供應可能稍緊，但隨著新產能的投產，磷肥過剩趨勢將增加。

　　3.2國內磷肥：產量增長，結構改善，礦肥結合日趨緊密

　　產量繼續增長,結構持續改善

　　2005年我國磷肥產量達到1 125萬t,已經超過美國,躍居世界第一位。2006年全國磷肥產量1 210萬t，同比增長7.6%,增速減緩。其中磷銨、重鈣等高濃度磷肥產量820萬t，在磷肥總量中的比重達67.8%，比2005年增加7.5個百分點；過磷酸鈣、鈣鎂磷肥等低濃度磷肥390萬t，同比減少12.7%；磷肥產品結構得到進一步改善。

　　表觀消費量增加,凈進口減少

　　表觀消費量增加。2006年，我國磷肥表觀消費量1 213萬t，同比增長3.9%，居世界首位，占世界磷肥總消費量的32.9%。以1999年的消費量921萬噸來計算,年均復合增長率為4%,高于同期世界磷肥消費增長的1.3%。其中，進口產品所占份額不斷降低，磷肥自給率由2005年的96.4%提升至99.8%，國產磷肥國內市場占有率由89.7%提升至92.1%，國產磷肥可以滿足國內農業生產需求.。

　　凈進口減少。我國磷肥進口品種主要是磷酸二銨、磷酸一銨和重鈣，出口品種包括磷酸二銨、磷酸一銨、重鈣、NPK復混肥等。隨著產品競爭力不斷增強，從2002年起我國磷肥凈進口量逐年下降，2005年我國磷肥凈進口量為42.5萬t，2006年減到2.6萬噸。

　　磷肥產業布局趨于合理。我國磷肥產量主要集中在磷礦資源產區(云、貴、川、鄂4省)，且在總產量中的比重增加，2006年，磷礦資源4省磷肥產量為703.7萬噸,已占全國總產量的58.1%,礦肥分布有效結合,。高濃度磷肥主要集中在磷礦區和安徽。

　　產業集中度提高。2006年磷肥產量前10名的企業產量之和占磷肥總產量的39.4%，比2005年同期增加4個百分點,最高的云天化國際的產量達到161.9萬噸,占全國產量的13%。磷肥企業規模不斷擴大，產業集中度進一步提高。

　　未來價格看漲,但成本不容樂觀

　　國際市場磷肥價格高企,10月國內DAP和MAP平均價格分別為2718元/噸和1978元/噸,價格維持近年來最高位置,然而原料價格形勢不容樂觀,國內硫磺價格暴漲帶來生產成本增加的影響,以及磷礦石和液氨價格上漲,帶來巨大的成本壓力,近期許多企業因為硫磺價格上漲,其10月已達2030元/噸，因而“無米下炊”。

　　據石油化工協會最新統計,1月至9月，全國磷肥產量966.6萬噸，同比增長15.6%。其中，高濃度磷復肥產量同比增長兩成以上，占總產量的比重超過70%；低濃度普鈣、鈣鎂磷肥產量同比減少近一成。1月至8月，全行業共實現利潤11.4億元，同比增加58.8%；實現利稅19.2億元，同比增加50.6%。虧損企業虧損額8862萬元，同比下降35.8%；全國磷肥表觀消費量為742.2萬噸，國產磷肥已經能夠滿足我國農業生產需求，市場占有率穩步提高。1月~8月共進口磷肥40.9萬噸，同比減少44.5%；出口共計129.7萬噸，同比增長198.4萬噸，凈出口量88.8萬噸，結束了我國對高濃度磷復肥長期依賴進口的局面。

　　4.黃磷：在礦電磷一體化下，以技術推動深加工

　　黃磷是制造赤磷、磷化物及熱法磷酸的基本原料。世界黃磷生產主要集中在美國、俄羅斯、哈薩克斯坦、西歐和中國等。20世紀80年代以來,一些工業發達國家由于資源、能源和環保政策的調整,紛紛關閉或減少黃磷生產裝置,陸續將一些初級和中間產品的生產轉向包括我國在內的發展中國家和地區。

　　我國黃磷主要消費于磷酸、三氯化磷以及赤磷、五硫化二磷、次磷酸鹽、六偏磷酸鹽、五氧化二磷等。熱法磷酸是黃磷的主要用戶，其消費量占黃磷總消費量的70%左右。其中，三聚磷酸鈉又是熱法磷酸的主要用戶，約50%以上的熱法磷酸用于生產三聚磷酸鈉；三氯化磷是黃磷的第二大用戶，其消費占國內黃磷總消費量的15%左右；國內三氯化磷主要用于生產農藥,如草甘膦等,近年我國有機磷農藥生產發展緩慢，但水處理、增塑阻燃劑、醫藥及有機合成生產發展較快，它們在三氯化磷消費中所占的比例逐年增長。黃磷在其它方面的用途主要是生產次磷酸鈉、五硫化二磷、赤磷、六偏磷酸鹽、五氧化二磷等，年消費占黃磷總消費量的15%左右。

　　產量波動,出口下降

　　2000年國內黃磷產量50.59萬噸,02年達到高峰94.23萬噸,06年產量83.07萬噸,截至到2006年底，國內已經建成的黃磷產能近200萬噸，而產量僅僅80多萬噸，設備空置率高達60%，企業設備維護費用增加,企業利潤降低,成本回收期延長。

　　出口數量和出口比例下降。出口數量02年達到最高的16.89萬噸,,受國家出口政策和關稅調節影響,06年出口量降低到7.6萬噸。出口比例下降,出口比例從01年的25.2%下降到06的7.9%,下降幅度較大;另外在國際市場上中國黃磷出口份額下降,出口份額有2000年的75.8%下降到04年的46.9%。因此，國家對資源性,高耗能,高污染的黃磷產品,調控效果明顯。

　　目前，我國大部分黃磷企業，只生產黃磷，產品處于初級階段,研發投入不足,黃磷的深加工弱，產品應用面窄。黃磷作為生產精細磷酸鹽的母料,我國黃磷企業大都只生產黃磷不生產磷酸鹽產品，單純地賣初級產品--黃磷。即使是生產下游產品,其衍生品也非常單一，絕大部份用于生產熱法磷酸，五鈉、六鈉和少量正磷酸鹽，直接用黃磷生產的無機及有機磷產品市場開發不夠.磷化工各產品環節數量之間不成比例，頭大尾小。國外發達國家黃磷--中間產品--最終產品的比例約為1：3：5，而我國的比例是1：1.5：0.8。處于初始產品階段。

　　成本上升,價格上揚,盈利不容樂觀

　　生產成本居高不下。黃磷生產成本上升,主要表現在以下三塊：磷礦價格成倍上漲;電力價格上調；物流成本、勞動力成本、管理成本上升;以上成本上升導致生產企業的黃磷生產成本上升，目前成本已超過10000元/噸以上。

　　價格上漲，未來形勢不容樂觀。根據石油化工協會統計,2007年黃磷單月均價高于2006年同期,10月黃磷國內均價已達到18880元/噸,比年初的16500元/噸,上漲了14.4%,比去年同期上漲了45%,但是價格上漲的背后,掩藏不了成本帶來的壓力,行業整體整體盈利形勢嚴峻。

　　國內黃磷市場已進入成熱期，預計今后市場發展緩慢，供大于求的局面已成定局，市場競爭加劇，一些小黃磷裝置受市場競爭的影響將會關停。在電價較為剛性、磷礦石價格高位盤整的情況下，黃磷的成本仍然居高不下，因此，國內黃磷行業將重新洗牌.因此國內黃磷企業必須充分利用資源和地域優勢,降低生產成本、加速下游產品開發的方向發展，走“電磷結合,礦磷結合,下游延伸”的發展道路。

　　5.磷酸鹽：基礎產品為主，精細化產品有待開發

　　我國有相對豐富的磷礦資源和水電資源,這給我國發展以黃磷為基礎的精細磷化工創造了較好的條件。目前我國磷化工企業總數在500家以上,磷化工產品生產能力在6 000 kt/ a以上,年產量約4 000 kt/ a。生產品種80多個, 100多個規格型號。從產能和產量上看我國已列為世界第二的磷酸鹽大國,個別產品能力和產量位居世界第一。我國磷化工產品仍以基礎產品為主,主要為熱法磷酸、三聚磷酸鈉、飼料磷酸氫鈣,前三種產品產量已居世界第一,而精細磷化工產品只占4%,磷資源消費結構基本處于初級和次級消費階段,總體水平與國際發達國家相比還有很大的差距。

　　5.1無機磷酸鹽

　　磷酸

　　無機類精細磷酸鹽產品主要有高純黃磷、赤磷、次磷酸及其鹽類、亞磷酸及其鹽類、五氧化二磷、五硫化二磷、三氯化磷、三氯氧磷、磷化氫等。

　　磷酸是重要的化工原料,按用途可分為:工業磷酸,食品磷酸和電子級磷酸;工業級磷酸主要用于生產各種磷酸鹽,金屬表面磷化處理,配制電解拋光液和化學拋光液,并用作催化劑,干燥劑以及清洗液,用于生產磷酸耐火泥,無機粘結劑,涂料工業用作金屬防銹漆;食品磷酸用作酸味劑和酵母營養劑,可用于調味料、罐頭、清涼飲料的酸味劑，用于釀酒時的酵母營養源；電子級磷酸中高純度的主要用于電子晶片生產過程中的清洗和蝕刻，純度較低的主要用于液晶面板部件的清洗等。

　　世界磷酸產量從99年以來產量穩定增長,年均增長在2.8%左右,2006年世界磷酸產量達到3417萬噸,磷酸產量增加的同時磷酸出口在下降,06年的出口量為480萬噸,出口占產量的比例從06年最高的16.7%下降到14%,這主要是出口地區的內需提升,特別是磷肥對磷酸的需求,另外是出口地區延長了磷酸的產品線,推動磷酸下游產品的出口。

　　磷酸按工藝可分熱法磷酸和濕法磷酸。熱法磷酸即有黃磷加工而成,我國熱法磷酸所占比重較大,在磷酸工業中達70 %左右,大多數企業基本上是黃磷---熱法磷酸----三聚磷酸鈉或六偏磷酸鈉,生產品種單一,產品規格較少。目前我國濕法磷酸的生產能力已達600萬t/ a (P2O5 ,下同) ,2010年將達到1 000萬t/ a。隨著我國高濃度磷肥的快速發展,供需趨向平衡,生產能力供過于求的狀況日漸突出,濕法磷酸的深加工和精細化是我國磷酸工業必須面對的問題。國內一些磷化工企業開始嘗試用凈化的濕法磷酸或用凈化濕法磷酸部分取代熱法磷酸生產三聚磷酸鈉和其他工業磷酸鹽。

　　磷酸氫鈣

　　磷酸氫鈣有飼料級、食品級、牙膏級、藥用級等規格。就目前全國的產量看，飼料級磷酸氫鈣要遠大于其他三個品種的產量。目前世界飼料磷酸鹽年消費量在1 000萬t左右，飼料磷酸鹽品種雖然有20多種，但主要及大量使用的品種還是磷酸氫鈣，磷酸鈣鹽消費量約占飼料磷酸鹽消費總量的90%以上。世界飼料磷酸氫鈣總生產能力為800萬t左右,全球磷酸氫鈣的年消費量在650萬t左右。主要生產國家和地區有俄羅斯、美國、西歐、日本、中國。其中中國是飼料磷酸鹽生產量增長最為迅速的國家。主要的消費國家和地區有俄羅斯、美國、西歐、加拿大、日本、中國,近年來亞洲的需求量尤其是中國的需求量的逐年上升,刺激了生產的發展。

　　國內從磷酸氫鈣生產量分布上來看，集中在四川、云南、貴州、湖北、河北等省。大體上來講。四川產量一般占全國60%左右，云南和貴州各占10%.湖北和河北各占約5%，其余地區占10%左右。

　　1995我國飼料磷酸氫鈣的產量僅為44萬噸,2005年產量為170多萬噸,10年期間,產量增長了3.86倍,年均復合增長14%,保持了較高的增長率,由于我國具有成本和資源方面的優勢,出口產品具有很強的競爭力,產品出口前景廣闊,預計到2010年產量將突破220萬噸.

　　三聚磷酸鈉

　　三聚磷酸鈉俗稱五鈉，亦稱三磷酸鈉、磷酸五鈉或焦偏磷酸鈉。三聚磷酸鈉具有螯合、懸浮、分散、膠溶、乳化、pH緩沖等作用，可用作合成洗滌劑助劑、工業水軟水劑、制革預鞣劑、染色助劑、有機合成催化劑、醫藥工業分散劑和食品添加劑等。目前，其最大的用途仍然合成洗滌劑的助劑。

　　市場狀況：產能過剩,國內市場萎縮,對外依存度增加。2002年我國三聚磷酸鈉產量達到最高94.2萬噸,以后3年產量逐步減少,05年減少到74.6萬噸，但06年產量迅速上升到91.萬噸.產量增加的同時,國內市場消費萎縮,02年國內市場消費量為49.9萬噸,占52.9%,由于洗衣粉的禁磷使用,國內消費量迅速下滑,06年國內消費量僅為28.4萬噸,較最高消費量下降了21.5萬噸,下降比例43%。在國內市場需求不旺的時候,企業積極開拓國際市場,拓展產品銷售渠道,產品出口呈上升態勢, 02年的出口量為44.5萬噸,出口比例達到47.2%;06年出口數量達到57.7萬噸,出口比例為63.4%,產品出口數量增加,產品對外的依存度提高。

　　生產成本上升,工藝需轉變。世界各國通常采用兩種生產工藝：即用熱法磷酸與純堿中和，稱為熱法磷酸工藝；采用濕法磷酸與純堿中和，稱為濕法工藝。我國三聚磷酸鈉生產工藝以熱法為主，黃磷和純堿是生產三聚磷酸鈉的主要原料,隨著磷礦石,天然氣、原鹽、煤、電,物流等因素的影響，產品的原料和能耗將呈上升趨勢,產品的生產成本增加。濕法工藝的成本優勢將會體現,但而功能性凈化酸應用比例有限，靠濕法酸完全取代黃磷生產五鈉的工藝僅僅是個開始,企業還需加大科研投入來解決相關技術難題。

　　5.2有機磷酸鹽

　　有機磷化工是將黃磷加工成PCl3、POCl3、P2S5等中間體,進而和醇、酚反應可以制備出亞磷酸酯、膦酸酯、磷酸酯、氯代磷酸酯、硫代磷酸酯等,被廣泛用作水處理劑、抗氧劑、增塑劑、阻燃劑、表面活性劑、紡織印染助劑、皮革加工助劑、油品添加劑、催化劑和有機磷農藥等。這是一大類高技術含量、高市場需求、高附加值的精細磷化工產品,也是精細磷化工中最有活力和最有發展前途的研究開發領域,已經成為黃磷深加工的重要發展方向。

　　有機磷表面活性劑的典型產品有磷酸丁酯、己酯、辛酯、癸酯、聚磷酸己酯、辛酯、混合脂肪酸單甘油磷酸酯、聚氧乙烯醚磷酸酯等。磷酸酯為陰離子表面活性劑,分子中有磷酸酯鍵,分單酯、雙酯、三酯3種類型,其中三酯是非離子表面活性劑。磷酸酯型陰離子表面活性劑耐熱性較好,對皮膚刺激性小,其性質隨脂肪醇的種類,單酯、雙酯、三酯所占的比率,及其鹽的種類不同而變化，使用范圍比較廣泛。

　　有機磷阻燃劑有機磷系阻燃劑主要有膦酸酯類、磷酸酯類及其鹽類等。有機磷在合成材料上的阻燃原理是采用接枝含磷單體進行阻燃,如阻燃聚酯纖維的阻燃性能很好,經洗滌15次后棉花的續燃時間仍為零。以季戊四醇、亞磷酸三苯酯為原料、氫氧化鈉為催化劑制得的三季戊四醇亞磷酸酯,也是一種性能良好的膨脹型,同時還具有緩蝕、殺菌、殺藻作用,防止藻類生成。

　　水處理劑。在水處理化學品中,磷系化合物作為水質穩定劑,廣泛用于石油化工、化肥、冶金、火力發電等工業的循環冷卻水處理,能有效地防止設備腐蝕和結垢,延長設備的使用壽命,保證設備的安全運轉,以及節省淡水資源。有機磷水處理劑水處理劑的主要作用是防止循環水中的鈣、鎂以及其他金屬離子形成垢層,主要起阻垢、分散作用.。目前全球水處理化學品(包括絮凝劑、緩蝕劑、阻垢劑、殺菌劑等)市場銷售額約50億美元。

　　6.行業投資策略：基于磷資源下實現多產聯合，技術突破

　　磷資源具有稀缺性，世界磷礦主要生產國重視對國內磷礦資源的保護，限制初級磷礦石的出口，鼓勵磷礦石深加工，以磷酸鹽產品出口；同時，國際市場對磷礦石需求旺盛，物流成本上升，導致國際磷礦石價格一路走高。隨著中國和摩洛哥等磷礦資源相對豐富國家技術水平的提高和產能擴張，歐洲和北美大量成本較高的磷化工裝置將繼續關閉。全球主要的精細磷化工產業將逐步集中在美國、中國和摩洛哥，長期來看，隨著技術進步，中國憑借著以磷資源為基礎的多產聯合平臺，最有希望成為全球磷化工的中心，中國磷化工行業內的優勢企業將成為全球化的磷化工企業。

　　我國是磷資源大國，儲量占世界第三位，按目前的開采和消費速度,10年之后我國將成磷資源匱乏的國家。

　　因此合理和充分利用磷資源,加強對低品位磷礦的開發,降低低附加值無機磷化工產品的比例,增加高附加值的有機磷產品份額,提高產品的附加值，改變目前我國磷化工行業的產品結構,從而促進磷化工行業快速、健康的發展。

　　磷化工行業包括磷肥和磷酸鹽工業,所涉及要素資源主要包括磷素資源、氮素資源、硫素資源、能源、環境資源、技術資源、物流資源等7項。磷肥的關鍵要素包括磷、硫、氮、物流、環境容量。所以磷肥產業必須優化磷礦，液氨和硫酸的結合,特別是硫酸，我國硫磺對外依存度已超過90%，而高濃度磷復肥用硫磺占進口硫磺量的60%以上。由于我國對進口硫磺的依賴性較強，國際硫磺貿易商對于中國供應量的調控對中國硫磺市場影響很大。而硫酸成本對磷肥的成本影響較大,以磷酸二銨為例,國外Potash公司的硫酸占成本比例為30%,在國內沒有冶金硫酸工業的地區為40%左右;在我擁有冶金硫酸的地區,這個比例是15%。因此,充分考慮物流因素、優化磷礦和硫酸的供應是磷肥工業必須正視的問題.近年來我國能源價格不斷上漲，電力供應緊張，加上磷礦資源緊缺，導致黃磷生產成本上升，下游磷化工產品的生產成本也隨之增加。從長遠來看，黃磷價格上漲的趨勢難以逆轉，并將對下游磷化工產業產生不利影響。而我國的磷酸鹽工業,基本上是以黃磷為基礎,產業集中度低,出口一度居高不下,與其說是出口黃磷,不如說是出口資源和能源,為此，政府有關部門已加大對高能耗、高污染、資源型產業的布局和產品結構調控力度，因而磷化工也急需向深加工轉移。在歐美發達國家磷酸鹽產業的磷素大約72%來自于凈化濕法磷酸，而凈化濕法磷酸能源消耗和污染可控強度大約是等摩爾黃磷的35%。因此濕法磷酸是磷酸鹽可持續發展的選擇。

　　面對上述問題，磷化工行業內企業積極應對，通過相關產業聯合取得突破：即磷礦資源與煤化工、電力工業的聯合，解決生產中的動力問題；磷礦磷肥與冶金硫酸、高硫石油或天然氣化工，氯堿化工聯合，解決生產中原料問題。

　　磷化工今后發展的兩條主線是：加大技術投入，積極開發以黃磷和熱法磷酸為原料的深加工產品，發展以精細及有機磷化工為主的系列精細化工產品，降低成本，增強競爭力；發展直接應用中低品位磷礦的濕法生產工藝及精制技術，精制磷酸用于磷酸鹽原料替代及新產品開發，粗磷酸用于發展磷復肥產品，實現整體效益優化，做大產業規模。

　　因此，磷化工行業看好在擁有磷礦資源下，在多產業聯合取得協同效應，技術有突破的企業。

　　7.行業內主要上市公司分析

　　六國化工(600470)

　　公司選址具有先優勢。公司布局遵循了國家倡導的“酸肥結合、礦肥結合”方針，所在的銅陵地區是國家重要的化學工業基地，擁有全國第二大硫鐵礦山，總儲量達2.1億噸，其硫鐵礦制酸和冶煉煙氣制酸產能在200萬噸/年以上，是全國最大的硫酸生產基地之一；安徽省是我國重要的煤炭產地，公司周邊有較為充足的合成氨資源；隨著未來宿松磷礦資源的建成投產，公司將成為磷肥行業獨特的磷硫資源復合型企業。

　　公司最近的一系列資源整合情況:2006年10月份，公司以3090萬元收購了宜昌明珠磷化工業有限公司15%的股權，該公司擁有磷礦儲量約6500萬噸；2007年2月底公司控股子公司宜昌六國公司通過收購及增資的方式控股了鑫冠化工，此次收購有利于公司參與宜昌地區的磷礦資源開發。

　　2006年4月公司以2200萬元的價格收購宿松六國礦業100%股權，該公司擁有礦山設計可開采儲量為1862萬噸；2007年公司3月份公司完成了定向增發，募集資金2.5億元，用于在宿松建設80萬噸/年磷礦采選項目，該項目將會在2008年下半年建成投產。

　　2007年7月,公司以2800萬元的受讓價格競買55%國有股權的鑫泰化工，該公司前身為安徽省穎上縣化肥廠，位于安徽省阜陽市。目前擁有年產12.5萬噸合成氨、20萬噸碳銨、3萬噸甲醇的生產能力。收購鑫泰化工的國有股權，對解決本公司重要原料合成氨供應，提升公司競爭力具有重要的意義，為發展煤化工產業奠定堅實基礎。

　　技術優勢。公司前身銅陵磷銨廠成立于1986年，是我國首次從國外引進第一套大型磷酸二銨生產線的企業，在引進國外先進工藝技術基礎上不斷進行工藝革新，已掌握先進的濕法磷酸及磷銨生產工藝，技術水平處于國內領先。公司自主或聯合開發的外環流氨化反應制磷酸二銨(獲國家專利)、應用低品位高雜質磷礦生產磷酸二銨、燃燒重油改燃燒煤、磷石膏堆場淋溶水回收等技術處于國內領先水平，在降低能耗、成本方面具備相對優勢。

　　公司計劃引進國外技術，投資濕法精制磷酸及精細磷酸鹽項目，預計投資5~6億元左右。公司的“十一五發展戰略及計劃”制定了“主業擴張、降低成本、同心多元，強化營銷”的發展戰略，力爭通過控制上游資源，涉足高附加值的精細磷酸鹽產業，同時向上下游產業鏈延伸以全面提升整體競爭優勢。其中一項重要舉措即進行產品結構調整，利用已有技術優勢、資源優勢引進濕法磷酸提純技術，大力發展精細磷酸鹽，提高產品附加值，使公司在精制磷酸及磷酸鹽領域占有一席之地。目前，國內的精細磷酸鹽產品主要來源于熱法磷酸工藝(即磷礦石——黃磷——精制磷酸——磷酸鹽)，成本較高，環保壓力較大。而國際上德國、比利時等國已開發出了濕法磷酸提純工藝(即磷礦石——磷酸——精制磷酸——磷酸鹽)，濕法精制磷酸的成本低于熱法磷酸，而將磷礦石與硫酸反應制得的磷酸通過提純和精制得到的下游產品——食品級和電子級磷酸均為高附加值的產品，剩余含雜質的磷酸可用于磷酸二銨等磷復肥的生產。通過將磷酸分級利用，從而使磷資源的價值得到最大化體現。

　　交通和區位優勢。公司毗鄰長江，擁有兩個磷礦碼頭和一個化工專用碼頭；擁有鐵路專用線，與滬銅、寧贛、合蚌線相連，銅陵至九江至武漢的沿江鐵路已開工修建；公路四通八達。便利的交通條件，為公司節約了原材料和產成品的運輸成本。公司地處長江三角洲經濟帶，是該地區僅有的大型高濃度磷肥生產企業。司所處安徽省毗鄰我國前十大產糧大省的河南、山東、江蘇、湖北、湖南等省，有利于公司產品銷售，相對云、貴兩省的磷肥生產企業具備較強的運輸半徑優勢。

　　營銷優勢。公司在我國首創“化肥駐點直銷”市場營銷模式，實現了生產企業和代理商之間的聯力聯銷、風險共擔、利益共享。通過銷售點的設置，以點帶面，形成了較為完善的全國性營銷網絡，覆蓋全國20多個省(直轄市)、800多個縣市。

　　品牌優勢。公司主要產品“六國”牌磷酸二銨已成為國內磷肥行業的知名品牌，先后獲得“中國國際農業博覽會名牌產品”、“全國用戶滿意產品”等榮譽，并成為國內磷肥行業唯一集“產品質量國家免檢”、“中國馳名商標”、“中國名牌”三大認證于一身的企業，在磷肥終端用戶中樹立了良好的品牌形象及較高的品牌忠誠度。

　　興發集團(600141)

　　興發集團是全球最大的六偏磷酸鈉生產企業，是國內生產規模最大的三聚磷酸鈉生產企業。六偏磷酸鈉主要用于水處理制革、印染以及在罐頭、腌豬肉品、餅干、糕點及快餐食品中，起改良劑和營養強化劑的作用;三聚磷酸鈉主要用于洗滌助劑,雖然目前市場受到4A沸石等無磷助洗劑的替代影響，但由于4A沸石不能簡單地取代三聚磷酸鈉，它的配方中需加入分散劑等，其成本并不占優勢；同時其助洗效果也不如三聚磷酸鈉。

　　興發集團在保持國內基礎磷化工領導者地位的同時，積極向高附加值的精細磷化工方向拓展，近年來，公司相繼成功開發出碳酸二甲酯、五硫化二磷、二甲基亞砜、牙膏級磷酸氫鈣、單氟磷酸鈉等深加工產品。這些精細化工產品成為興發集團未來擴大利潤來源的有力支撐點，二甲基亞砜，目前產能已經達到國內第一。

　　磷礦石儲備及價格、電力價格、精細磷化工技術是影響興發集團盈利能力的關鍵因素。興發集團在當地政府的主導下，整合地方的磷礦資源，為企業下一步的發展打下了牢固的基礎,興發集團現有磷礦資源5,000萬噸，正在收購武山磷礦保有儲量約600萬噸，設計產能20萬噸/年磷礦石的供應,在興發集團收購保康楚烽化工有限責任公司所屬的白竹礦山開采權后，磷礦石供應將完全實現自給自足。同時依托地方豐富的水力資源，興發集團收購并自建了13個水力發電站，2005年累計發電量38012.16KW小時。目前，興發集團的電力自給率已經達到了50%—60%。興發集團目前規劃以后科研經費達到年銷售收入的10%以上，興發集團已經將自身所生產的產品等級逐步提高，將實現主要產品由工業級向食品級提升，并新建使用新的生產工業――濕發磷酸工藝，進一步將食品級向電子級提升，同時利用自身技術的積累，開發出新的具有更高技術含量的非磷化工產品，以確保新產品的產值占生產總值的50%以上。

　　澄星股份(600078)

　　澄星股份主要從事精細磷化工系列產品的生產與銷售，主導產品包括磷酸、磷酸鹽和黃磷，其中磷酸鹽產品主要包括磷酸氫鈣和三聚磷酸鈉，產品以工業級、食品級、藥用級、試劑級、電子級為主，是國內精細磷化工行業的龍頭企業。

　　公司擁有完整的產業鏈。隨著上游原料基地的建成，公司還將控制上游包括煤礦、磷礦、電力、黃磷等資源。公司在會澤和沾益等地擁有1.2億噸的磷礦資源，加上彌勒3000萬噸，公司已擁有1.5億噸磷礦資源。另外，公司還擁有6個煤礦的開采權，總儲量為5000萬噸左右。在黃磷生產過程中，磷礦和電力是制約黃磷企業正常生產的兩個重要因素。隨著宣威磷電的磷化工一體化項目和彌勒磷電的黃磷技改擴能項目完成，公司控制的黃磷產能將達12萬噸，能夠基本滿足目前公司黃磷需求，黃磷價格波動對公司經營的影響將大大降低，有利于提升公司磷酸及磷酸鹽產品的市場競爭力，增強公司的資源綜合利用能力。由于新建項目電力供應以自備電廠為主，電力成本降低，達產后黃磷自制成本顯著低于目前的外購成本，成本節約能夠顯著提升公司盈利能力。

　　公司目前是云南省確定的磷礦資源三家整合主體之一，根據國務院轉發的國土資源部等部門聯合發布的《對礦產資源進行整合的意見》，要求省級政府按照一個礦區只設置一個采礦權的原則，在2008年底前基本完成對礦產資源的整合，公司目前所控制的礦山在所在礦區內規模較大，在未來的整合中處于有利地位。隨著公司進一步參與磷礦資源整合，公司不僅能夠保障黃磷生產所需磷礦，而且也能在資源升值過程中擴大公司產品的盈利空間。公司對磷礦資源的控制將使公司在磷化工行業整合中占得先機。

　　公司具有接近市場和營銷網絡優勢。與多數磷化工企業聚集在西南地區相比，本公司位于長江三角洲，交通方便，距離目標市場的運輸半徑較小。另一方面，本公司已與諸多跨國公司合作多年，在營銷方面已與國際接軌，積累了豐富的經驗，中國入世之后，本公司具有經驗優勢，公司在美國、澳洲、中東、俄羅斯、非洲、東南亞等地建立了六大銷售網絡。

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