廣發(fā)證券 劉保瑤

　　08年鋼鐵行業(yè)需關注的特征：

　　1、鋼價升、成本漲：國內(nèi)外鋼材需求依然旺盛，而國內(nèi)供給強度下降，鋼價將持續(xù)上漲，有新增產(chǎn)能的企業(yè)仍將獲得較明顯的業(yè)績增長；鐵精粉、焦煤等主要大宗原材料將繼續(xù)上漲或者高位運行，成本已經(jīng)在推高鋼價，利潤朝有成本優(yōu)勢的企業(yè)匯集，進一步促使高成本企業(yè)尋求大企業(yè)支持，推動行業(yè)集中度提升；

　　2、長材強、板材弱：落后產(chǎn)能加速淘汰及新增產(chǎn)能建設受壓制，而需求依然旺盛，造成此類產(chǎn)品價格堅挺，盈利能力將明顯提升；近年來板材類產(chǎn)能擴張明顯，新增產(chǎn)能集中釋放，而需求相對不足，供應過量將削弱其盈利能力。

　　3、兼并重組加快：國家意志及市場環(huán)境都在推動國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的整合，08年行業(yè)的集中度將進入明顯上升時期。

　　投資策略—買入

　　2008年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)總體而言，我們預期行業(yè)的供需情況依然偏好，國內(nèi)鋼材價格在成本和需求兩大支撐下將創(chuàng)歷史新高，行業(yè)利潤在新增產(chǎn)能的推動下仍舊保持明顯增長。但因目前國內(nèi)資本市場及鋼鐵板塊的估值均已處在歷史相對高位，故從謹慎的角度看，我們給予08年鋼鐵行業(yè)的評級為謹慎買入。

　　結(jié)合08年行業(yè)發(fā)展特征，我們的投資主題是“突出成本、重視增量、關注長材”，建議關注以下三類企業(yè)：

　　1、突出成本，資源保障程度較高的企業(yè)：西寧特鋼、寶鋼股份；2、重視增量，產(chǎn)量明顯增長的企業(yè)：武鋼股份、鞍鋼股份；3、關注長材，成本低及長材多的企業(yè)：酒鋼宏興、唐鋼股份。

　　風險提示

　　若國內(nèi)內(nèi)需陷入低迷，出口不振造成鋼材市場供需出現(xiàn)超預期的供過于求現(xiàn)象；而成本高位運行，鋼價劇烈波動將引起部分企業(yè)虧損。

　　一、行業(yè)07年現(xiàn)狀—發(fā)展總體一般

　　(一)鋼鐵產(chǎn)量回落跡象有所加強

　　按照2007年1-11月鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)能力進行測算，我國生鐵、粗鋼、鋼材2007年生產(chǎn)總量預計將達到4.7、4.9、5.6億噸，同比增長14.71%、15.53%、19.20%。由于冷軋及涂鍍工序產(chǎn)能的快速擴張，鋼材產(chǎn)量自06年起，已經(jīng)明顯高于同期粗鋼產(chǎn)量，此增量不可持續(xù)。

　　相比前些年的增長，2007年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增幅已經(jīng)明顯回落，已經(jīng)下降到了15%左右。這主要得益于國家自05年開始的行業(yè)宏觀調(diào)控政策。

　　(二)鋼材產(chǎn)品持續(xù)板帶化

　　國內(nèi)鋼鐵行業(yè)07年在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化上持續(xù)了06年的發(fā)展態(tài)勢，繼續(xù)朝板帶化發(fā)展，只是增長趨勢有所平緩。現(xiàn)階段，國內(nèi)板帶產(chǎn)量2.21億噸，除管外的長材產(chǎn)品產(chǎn)量2.45億噸，分別同比增長29.15%、15.07%，板帶類產(chǎn)品增長明顯強勁。板帶類產(chǎn)品中，增長最為明顯依然是中厚板、熱軋薄板、冷軋薄寬鋼帶、涂鍍板等，增幅均超過30%，短期供應量增長很快。

　　(三)出口規(guī)模進入縮減階段

　　目前國內(nèi)鋼鐵的供應能力在總量上超過國內(nèi)需求，國內(nèi)市場的平衡有賴于國際市場的支撐。出口依然保持較大規(guī)模，而進口仍在緩慢減少，這意味著國內(nèi)鋼材市場繼續(xù)呈現(xiàn)“總量過剩、結(jié)構(gòu)失衡”狀態(tài)。

　　2007年1-10月我國鋼材產(chǎn)品出口5370萬噸，進口1418萬噸，凈出口3952萬噸。出口鋼材占國內(nèi)生產(chǎn)總量(含重復材)的8.54%，出口規(guī)模已經(jīng)滑落至國家現(xiàn)可接受的范圍(10%)。根據(jù)國內(nèi)鋼價的表現(xiàn)，進出口減少說明了國內(nèi)鋼材供需已經(jīng)在逐步改善，高端產(chǎn)品替代進口能力仍在強化。

　　(四)生產(chǎn)原材料大幅漲價

　　2007年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)面臨了生產(chǎn)成本大幅上漲的壓力。1-10月期間，河北66%鐵精粉價格均價較上年上漲了50%以上，進口礦石海運費均價上漲了近一倍，而焦炭、廢鋼的均價也分別提高了20%、10%以上。

　　根據(jù)04年行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，鐵精粉和煤炭是構(gòu)成煉鋼生產(chǎn)成本的主要生產(chǎn)原材料，各占成本的61.33%、32.89%。根據(jù)對隨后兩年的跟蹤，06年底鐵精粉在煉鋼生鐵成本中所占比例應該不低于70%，煤炭的比例有所下降。因此，07年僅僅鐵精粉的價格大漲50%以上，就可使國內(nèi)煉鋼生鐵成本提高至少500元，進一步推高鋼材售價。

　　(五)鋼價上漲并未提高行業(yè)盈利能力

　　2007年1-10月，國內(nèi)鋼價總體上均處于上漲態(tài)勢，其中螺紋鋼、線材、中厚板、熱卷的價格表現(xiàn)較為強勁，而冷卷和鍍鋅的較為疲軟。

　　雖然全年鋼價處于上漲態(tài)勢，但其實行業(yè)整體盈利能力在下滑，特別是在鐵精粉大幅上漲的下半年，行業(yè)盈利能力明顯下降。這種影響與我們之前所預計的鐵精粉是鋼鐵產(chǎn)品主要成本構(gòu)成是相符的。

　　(六)行業(yè)集中度徘徊不前

　　2007年國內(nèi)寶鋼、鞍本、武鋼等行業(yè)龍頭企業(yè)不斷通過自身擴張及兼并重組提高企業(yè)產(chǎn)量，但總體而言，行業(yè)集中度并未改善。2007年前十大鋼鐵集團粗鋼產(chǎn)量預計占全國比例僅為35.75%，比06年提高約兩個百分點而已。國內(nèi)具有年產(chǎn)粗鋼在500萬噸以上的企業(yè)，07年達23家，比06年增加2家，而年產(chǎn)粗鋼1000萬噸以上的企業(yè)，07年有10家，比06年增加一家。

　　可見，雖然行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模快速發(fā)展，但集中度并沒有實質(zhì)上的改善，距離產(chǎn)業(yè)政策的要求還有明顯差距。集中度低、無序競爭明顯制約了行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，行業(yè)抗市場波動能力依然較弱，自我調(diào)節(jié)能力有限。

　　二、行業(yè)08年趨勢—市場趨于改善

　　根據(jù)2007年行業(yè)發(fā)展慣性及行業(yè)未來發(fā)展趨勢，2008年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)“鋼價升、成本漲”與“長材強、板材弱”的突出特征。總體而言，我們預計明年鋼鐵行業(yè)所面對的市場環(huán)境將有所改善，但企業(yè)發(fā)展加快分化，優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展將加快。

　　(一)鋼材價格上漲與生產(chǎn)成本提高共存

　　鋼價與成本均漲價，擺在企業(yè)面前的就是如何增加產(chǎn)量及降低成本，從而實現(xiàn)效益的最大化。因而我們在2008年更關注擁有產(chǎn)品增量及成本優(yōu)勢的企業(yè)。縱覽我國鋼鐵企業(yè)，不少企業(yè)生產(chǎn)成本居高不下，這種企業(yè)在2008年，也許會加快靠攏行業(yè)龍頭，需求發(fā)展支撐。

　　1、鋼材價格上漲

　　2008年國內(nèi)鋼價將進一步上揚，主要是在兩大因素的支撐，即國內(nèi)外供需趨于平衡及成本上漲推動。

　　(1)國內(nèi)外供需平衡。

　　首先，從全球的需求來看，根據(jù)國際鋼鐵工業(yè)協(xié)會的預測，明年國際鋼材需求將與今年持平，達6.8%，中國、印度、俄羅斯、巴西等金磚四國的鋼材需求依然強勁，需求增幅預計為11.1%，而國際高油價雖然造成了發(fā)達國家經(jīng)濟增長受制約，但產(chǎn)油地區(qū)的經(jīng)濟活躍，刺激了當?shù)氐匿摬男枨螅�全球除金磚四國外的鋼材需求只是略微下降至4.4%。可見，08年全球鋼材需求依然保持旺盛狀態(tài)。國內(nèi)鋼材現(xiàn)階段是國際鋼材市場缺口不可或缺的填補。因此，旺盛的國際需求及遲緩的國際新增產(chǎn)能釋放，在一定程度上確保了我國鋼材的出口規(guī)模。

　　其次，從國內(nèi)需求角度看，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展繼續(xù)保持快速發(fā)展，鋼材消費增長居高不下。根據(jù)國內(nèi)外權(quán)威機構(gòu)的預測，我國08、09年經(jīng)濟增長強勁，預計GDP增幅大部分都高于10%，固定資產(chǎn)投資強度維持高位，從而奠定了國內(nèi)鋼材的消費增長基礎。

　　冶金工業(yè)發(fā)展研究中心及冶金工業(yè)信息標準研究院分別你從國民經(jīng)濟周期性波動規(guī)律、經(jīng)濟周期對粗鋼消費強度影響及微觀產(chǎn)能變化、進出口情況及國外權(quán)威機構(gòu)預測等方面對國內(nèi)未來鋼鐵消費進行研究。根據(jù)這兩家權(quán)威機構(gòu)的研究預測，未來幾年國內(nèi)粗鋼消費繼續(xù)明顯增長，2008年國內(nèi)粗鋼消費很可能達到4.5億噸以上。

　　最后從供應角度看，2008年全球供應將有所回落，主要得益于國內(nèi)產(chǎn)能增長的減緩。我國依然是全球鋼鐵新增產(chǎn)能的來源地，07年國內(nèi)新增產(chǎn)能占全球新增產(chǎn)能的70%以上。但因行業(yè)投資受到長達兩年以上的壓制而導致新增產(chǎn)能趨于減少，加上落后產(chǎn)能淘汰、奧運會召開等對現(xiàn)有產(chǎn)能釋放的影響，2008年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量凈增加量可能出現(xiàn)明顯回落，預計同比增長低于10%。

　　全球除中國以外的其他地區(qū)新增產(chǎn)量則明顯增加，預計將達到4000萬噸。粗鋼產(chǎn)能釋放主要集中在亞洲，板材則分布在南美、中東和亞洲。而長材增長較少。整體考慮全球2008年的粗鋼增長，預計增幅在6.5%左右。

　　綜合上述分析，全球2008年粗鋼供需基本平衡，粗鋼消費及供應很可能都在6%左右。在出口維持現(xiàn)有水平上，國內(nèi)鋼材市場的供需基本均衡。

　　我們預計2008年國內(nèi)粗鋼需求實際增幅約為7.7%，需求量達4.7億噸，而供應增幅約為8%，供應量5.3億噸。

　　因此，明年國內(nèi)鋼價總體上將不斷上漲，很可能在奧運前后達到全年高點。如果鐵精粉等原材料不出現(xiàn)非理性上漲，行業(yè)盈利能力將提高。

　　2、生產(chǎn)成本繼續(xù)提高

　　正如我們前面所提到，在鋼鐵生產(chǎn)中，鐵礦及煤炭費用是煉鋼生鐵成本的主要構(gòu)成部分。鐵礦及煤炭價格的波動，直接影響著鋼材生產(chǎn)成本。

　　我們預計2008年鐵礦及煤炭仍將保持漲價態(tài)勢，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)成本可能提高至少10%。

　　(1)鐵精粉在壟斷下漲價根據(jù)AME(澳大利亞礦業(yè)經(jīng)濟咨詢機構(gòu))統(tǒng)計分析報告預測，2008年全球鐵礦石供應總量為19.72億噸，而全球需求量為19.58億噸。從全球的供需情況看，鐵礦石的供應與需求總量上大體相當。但不可忽視的是，全球鐵礦石需求與供應是不均衡的，鋼鐵工業(yè)發(fā)達的亞洲、歐洲、美洲地區(qū)從澳大利亞、巴西等鐵礦石資源區(qū)域進口高品質(zhì)鐵礦。

　　在總體供需基本平衡的態(tài)勢上，有些因素已對供需平衡的市場產(chǎn)生了實質(zhì)的影響：

　　其一：全球鐵礦石貿(mào)易壟斷格局不斷加強，產(chǎn)能及價格控制力提升。

　　若必和必拓成功收購力拓，將控制全球36%鐵礦石及23%焦煤產(chǎn)量，新成立的公司與巴西淡水河公司將控制全球高品位鐵礦石貿(mào)易量的70%以上，全球鐵礦石貿(mào)易市場明顯處于壟斷局面；

　　其二：自然災害及生產(chǎn)事故影響著鐵礦石現(xiàn)有產(chǎn)能的釋放；由于臺風、暴雨等自然災害的影響，加上礦山公司目前處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)設備、鐵路運輸、港口裝船等發(fā)生影響生產(chǎn)的事故頻率增加，有可能發(fā)生短期內(nèi)的階段性短缺；其三：印度等發(fā)展中大國鋼鐵工業(yè)加速發(fā)展，削弱其鐵礦石出口能力；印度目前是國際上主要的鐵礦石出口國，但因自身鋼鐵工業(yè)的快速發(fā)展，印度已經(jīng)在限制優(yōu)質(zhì)鐵礦出口。隨著其鋼鐵工業(yè)的發(fā)展，印度的鐵礦石出口將逐步萎縮，全球鐵礦石出口進一步集中在澳大利亞及巴西的兩、三家企業(yè)手里。

　　其四：部分投資新增產(chǎn)能因勞動力、基礎建設、港口、海運運力等原因，遲遲不能投產(chǎn)或者達產(chǎn)。雖然鐵礦石價格高位運行激發(fā)了全球投資鐵礦的熱潮，但因鐵礦資源壟斷、開發(fā)周期較長、基礎設施不健全及海運運力不足等原因，國際高品位鐵礦石產(chǎn)量增長短期內(nèi)無法跟上需求的發(fā)展。其五：海運費大幅上漲，直接抬高了進口鐵礦石的到岸價，間接推高了當?shù)厥袌龅蔫F礦價格。在此次鐵礦石談判中，澳大利亞方面已經(jīng)提出解決運費差價造成到岸鐵礦價格差異的問題。由于鐵礦石消費與分布的不均衡，海運是必然的運輸方式。因此，海運費對鐵礦價格上漲發(fā)揮了推波助瀾的作用

　　因此，我們認為，在高端壟斷的鐵礦石國際市場，在未來的發(fā)展中只要沒有出現(xiàn)明顯供不應求的局面，鐵礦石價格不排除仍將上漲或高位盤整。根據(jù)我們的判斷，由于現(xiàn)貨價已經(jīng)上漲了超過50%，2008年鐵礦石國際長期合約價很可能再次上漲30%，才能讓供應商接受，不排除出現(xiàn)更高的漲幅。

　　(2)焦煤在短缺中升溫

　　雖然我國是煤炭大國，但焦煤資源相對不足(焦煤占全國煤炭保有儲量僅為5.88%)，并過于集中在山西省(可采儲量占全國的50%)，造成我國焦煤供應與鋼鐵工業(yè)需求日益不均衡。一方面是國內(nèi)需求旺盛，焦煤使用量持續(xù)明顯增加；另一方面，山西省煤炭行業(yè)整頓及國內(nèi)運輸瓶頸制約，焦煤供應量難以明顯增加。因此，我國焦煤進口量在不斷上升，對外依賴程度加深。因國際焦煤市場處在澳大利亞等少數(shù)國家控制，我國對國際市場依賴加深很可能推高國際價格。

　　根據(jù)國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)投資發(fā)展情況，該趨勢在2008年仍將持續(xù)。其原因如下：

　　1、全球長材需求持續(xù)升溫。一方面是中國、印度、巴西等金磚四國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化仍在進行，大量基礎建設創(chuàng)造了旺盛的長材需求；另一方面，油價的大幅攀升使基礎設施薄弱的中東、南美、獨聯(lián)體等產(chǎn)油地區(qū)經(jīng)濟騰飛，用于基建的長材需求短期大量增加，并擁有廣闊的發(fā)展空間。

　　2、中國鋼鐵行業(yè)投資偏重板帶管等產(chǎn)能。由于國內(nèi)板材需求旺盛及供應不足，國家一直強調(diào)企業(yè)發(fā)展的重點為高附加值、高技術(shù)含量的板材產(chǎn)品，而壓制長材產(chǎn)能的投資。這就造成了國內(nèi)熱軋板、冷軋板及涂鍍板等產(chǎn)品的產(chǎn)能高速擴張，增幅基本高于30%，而鋼筋、線材等產(chǎn)品的產(chǎn)能一直維持在20%以下的增長。

　　而國際上，最近兩年長材新增產(chǎn)能也很有限。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對2007-2010年全球(除中國)鋼材新增產(chǎn)能統(tǒng)計，2006年、2007年和2008年屬于長材新增產(chǎn)能的低谷，供應增長難以滿足需求，價格上漲不可避免。

　　3、國內(nèi)落后產(chǎn)能淘汰政策的落實及北京奧運會的召開，將使國內(nèi)長材產(chǎn)品供應更趨緊張。落后產(chǎn)能淘汰將壓縮長材總產(chǎn)能的增長，畢竟長材產(chǎn)品集中了絕大部分落后產(chǎn)能；北京奧運會的召開，將影響北京周邊的河北地區(qū)鋼鐵企業(yè)的正常運行，長材產(chǎn)能釋放不充分。

　　而與此對應的是投資熱情高漲的板材產(chǎn)品，無論是國內(nèi)，還是國外，大中型鋼鐵企業(yè)紛紛投巨資新增熱軋、冷軋、涂鍍等高端產(chǎn)品。新增產(chǎn)能短期集中釋放，而需求則處在穩(wěn)步增長階段，造成階段性供應過量，壓制了板材類產(chǎn)品的價格表現(xiàn)。

　　鋼材市場“長材強、板材弱”的特征，將提高長材產(chǎn)品的盈利能力，縮小兩類產(chǎn)品之間的噸鋼利潤。同時，國內(nèi)長材產(chǎn)品的投資強度預計有所加強，但短期內(nèi)供應量難以暴漲。

　　(三)行業(yè)兼并重組有望加快

　　據(jù)2007年《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》明確要求，2010年國內(nèi)排名前十位的鋼鐵企業(yè)集團鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的比重達到50%以上；2020年達到70%以上。2007年我國鋼鐵行業(yè)的集中度依然偏低，前十大鋼鐵企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量僅占全國總量的35.75%，離國家確定的發(fā)展目標的差距較大。

　　據(jù)鋼鐵工業(yè)年報統(tǒng)計，我國鋼鐵行業(yè)的分散程度較為嚴重，總體規(guī)模小而且分散：2006年底全行業(yè)企業(yè)總數(shù)達6999家(含礦山、鐵合金、耐火)，全年實現(xiàn)銷售產(chǎn)值(按現(xiàn)行價)25121.41億元，平均每家企業(yè)的年銷售產(chǎn)值只有3.59億元；2006年生產(chǎn)粗鋼的企業(yè)487家，年產(chǎn)粗鋼42102.36萬噸，平均每家86.45萬噸；2006年生產(chǎn)生鐵的企業(yè)985家，年產(chǎn)生鐵41364.09萬噸，平均每家41.99萬噸；2006年生產(chǎn)鋼材的企業(yè)2476家，年產(chǎn)鋼材47084.01萬噸，平均每家19.02萬噸。行業(yè)集中度過低，造成了行業(yè)難以盡快實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。從行業(yè)的發(fā)展及2010年的限期看，國家主導下的行業(yè)兼并重組勢必逐步加大力度。

　　從市場的角度看，2008年高成本運行特征也有望推動行業(yè)重組。國內(nèi)大部分企業(yè)是缺乏原材料保障的，目前受到明顯的成本壓力。一旦明年生產(chǎn)原材料繼續(xù)大幅漲價，將明顯增加這些高成本企業(yè)退出市場的壓力，有兼并重組價值的企業(yè)很可能被行業(yè)龍頭所整合。

　　因此，2008年也許是國內(nèi)鋼鐵行業(yè)兼并重組明顯加快的一年，行業(yè)龍頭將迎來規(guī)模快速擴張時期，大批的中小鋼鐵企業(yè)將被融入到各大集團。

　　屆時，我國很可能誕生幾個產(chǎn)鋼規(guī)模遠超3,000萬噸的企業(yè)，逐步誕生具有國際競爭力的特大型企業(yè)集團。

　　三、行業(yè)投資建議—謹慎推薦

　　雖然明年鋼鐵行業(yè)供需情況趨于改善，基本面繼續(xù)改觀，但因國內(nèi)經(jīng)濟趨熱，國家明確表示今后實施緊縮的貨幣政策，給行業(yè)今后持續(xù)快速發(fā)展的帶來了壓力。

　　與此同時，緊縮的貨幣政策也可能影響國內(nèi)資本市場的景氣程度，從而引起估值水平發(fā)生變化。作為周期性行業(yè)，鋼鐵行業(yè)目前的估值已經(jīng)處在歷史較高時期，在國內(nèi)資本市場已處景氣高位，需謹慎對待。

　　因此，我們給予2008年行業(yè)投資評級為謹慎推薦。

　　根據(jù)之前的分析，“鋼價升、成本漲”與“長材強、板材弱”將貫穿08年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。結(jié)合這種突出特征，我們強調(diào)“突出成本、重視增量、關注長材”，建議關注的企業(yè)有三種類型：

　　1、突出成本，投資資源保障程度較高的企業(yè)：西寧特鋼、寶鋼股份。

　　※西寧特鋼(600117.sh)：公司自身擁有鐵礦、焦煤及石灰石礦，是國內(nèi)唯一一家擁有充足冶金原材料的鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)業(yè)一體化程度及原材料自給率均較高，并具有外賣的能力。隨著西部礦業(yè)集團的整合，公司向冶金原材料開發(fā)領域發(fā)展意愿強烈，未來將陸續(xù)獲得相關鐵礦等國內(nèi)短缺原材料。另外，公司的特鋼業(yè)務隨著國內(nèi)裝備制造業(yè)的振興，盈利能力不斷提升的預期明朗，并在特鋼行業(yè)大發(fā)展中充分收益。根據(jù)我們測算，公司未來兩年內(nèi)可保持40%的業(yè)績增長。

　　※寶鋼股份(600019.sh)：因進口鐵礦過程中，在進口價格及海運費方面享有長單的優(yōu)惠，相對其他企業(yè)優(yōu)勢明顯。與此同時，集團不斷涉足國外礦山投資及國際海運領域，增加資源保障能力。另外，公司是我國最大及最現(xiàn)代化的鋼鐵企業(yè)，集團通過兼并重組已擁有大量的涉鋼資產(chǎn)，并有望在廣東湛江建設2000萬噸的臨海鋼鐵基地，擁有其他企業(yè)無法比擬的成長性。

　　2、重視增量，投資產(chǎn)量明顯增長的企業(yè)：武鋼股份、鞍鋼股份。

　　※武鋼股份(600005.sh)：07年初分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行推動了公司在建設高端產(chǎn)能的力度，公司在隨后將在冷軋硅鋼、冷軋板、熱軋板、重軌等方面均增量，特別是具有國內(nèi)壟斷地位取向硅鋼新增產(chǎn)能明顯。2008年公司預計新增300萬噸產(chǎn)量。另外，廣西防城港臨海鋼鐵項目也是公司發(fā)展的一大亮點。

　　※鞍鋼股份(000898.sz)：鲅魚圈基地08年將有600萬噸新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，08年具有將有200萬噸左右的增量。

　　3、關注長材，投資成本低及長材多的企業(yè)：酒鋼宏興、唐鋼股份。

　　※酒鋼宏興(000307.sh)：上市公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以螺紋鋼及中板為主，另外公司采購周邊冶金原材料有一定的價格優(yōu)勢，集團也有鐵礦供應，公司盈利能力有保障。與此同時，集團大量的優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)正計劃注入上市公司，外延增長空間較大。

　　※唐鋼股份(000709.sh)：公司長材產(chǎn)品占總量接近50%，并且地處冶金原材料豐富的華北地區(qū)，自身投資的司家營鐵礦也已投產(chǎn)，成本上具有明顯優(yōu)勢，企業(yè)利潤較有保障。而集團的發(fā)展壯大，也為股份的做大做強奠定了基礎。

　　至于并購的個股，我們認為不確定性太強，無法及時把握其投資價值，在此不專門推薦。有此類題材的公司：柳鋼股份(武鋼)、韶鋼松山(寶鋼)、本鋼板材(鞍鋼)、凌鋼股份(鞍鋼)、西寧特鋼(西礦)等。

　　四、風險提示

　　2008年，鋼鐵行業(yè)投資風險，我們認為主要集中在以下方面：

　　1、國內(nèi)內(nèi)需陷入低迷，出口不振造成鋼材市場供需出現(xiàn)超預期的供過于求現(xiàn)象。2008年，我國鋼材市場的供需平衡更多依賴于內(nèi)需的發(fā)展，同時也要求出口維持在一定的規(guī)模，否則國內(nèi)鋼材市場還是很可能遇到過剩壓力。而成本高位運行，壓縮了行業(yè)承受市場價格波動的空間。如果鋼材價格短期出現(xiàn)明顯，而鐵礦石、焦煤等原材料價格未能及時下降，行業(yè)虧損情況將迅速出現(xiàn)。

　　2、估值水平較高提供了較大的回調(diào)空間。鋼鐵行業(yè)自05年開始，兩年時間估值水平上漲了至少300%。行業(yè)處于歷史相對高估值，在國內(nèi)資本市場處于高位的時期，回調(diào)風險不可忽視。

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