中銀國際 袁琳

　　最易受到結構性投資工具減值影響的銀行。我們與幾家香港銀行的管理層進行了溝通，發現這些銀行持有的結構性投資工具全部減值將導致07年預測盈利減少3.8%-114.6%。我們認為，創興銀行(1111.HK/港幣18.30,落后大市)、中信國際金融(0183.HK/港幣4.83,落后大市)和富邦銀行(香港) (0636.HK/港幣4.46,落后大市)的盈利能力最易受到結構性投資工具減值的影響。

　　沒有持有結構性投資工具的銀行。另一方面，較大一些的銀行，例如中銀香港(2388.HK/港幣21.55,優于大市)、恒生銀行(0011.HK/港幣152.90,落后大市)和東亞銀行(0023.HK/港幣50.50,優于大市)并沒有持有結構性投資工具。雖然中銀香港持有次級債資產抵押證券，但大部分是短期AAA級投資(截至07年上半年，加權平均久期為1.2年)，截至08年9月底其損失只有5,100萬港幣(0.5%)，但我們預計將在未來6個月內自然注銷。我們認為，香港的銀行總體來說將受益于抵押貸款需求增長、存款/融資成本下降及股市交易量上升的宏觀趨勢。對于我們研究范圍內的香港本地銀行，我們推薦中銀香港，因為我們仍然認為其會成為負實際利率、按揭貸款利率下降、股市交易量上升以及失業率下降的最大受益者。因此，我們維持對中銀香港26.5港幣的12個月目標價，并對其維持優于大市評級。