安信證券 李志武

　　報告關鍵點：

　　保險資金入股的背后是對TD產業化進程加速的樂觀預期

　　TD二期大規模網絡建設有望于08年全面鋪開，進而確立行業中期拐點

　　通信股的機遇就在眼前

　　報告摘要：

　　人保15億元入股大唐移 動。12月11日，中國人民保險集團與大唐電信科技產業集團簽署了股權合作意向協議，中國人民保險集團旗下的中國人民財產保險股份有限公司將投入15億元入股大唐電信科技產業集團旗下的大唐移 動通信設備有限公司。此次入股是保險資金第一次進入通信業，顯示了穩健型資金對通信產業發展前景的積極態度。此外，大唐移 動的第二大股東電信科學研究院已在上海聯合產權交易所掛牌轉讓大唐移 動13%的股權，作價10.01億元，目前已有包括平安保險在內的多家機構投資者正與大唐集團進行最后的磋商。

　　保險資金入股的背后是對TD產業化進程加速的樂觀預期。作為TD-SCDMA標準的核心企業，大唐移 動一直飽受著資金饑渴癥。2005年以前，基本上依靠政府的專項資金和少量的銀行貸款解決。進入2006年后，國家

開發銀行成為大唐移 動所需資金的重要來源，繼2006年初提供3億元的技術援助貸款后，2007年4月，國開行再次提供了46億元的15年免息貸款。而2007年6月與7月，國開行和建設銀行相繼與大唐集團簽訂了全面合作協議，分別提供300億元和200億元的長期融資支持，自此困擾大唐推動TD產業化的資金瓶頸已不復存在。因此，人保或者可能不久后的

平安保險的入股更多地表明是大唐移 動改善公司治理結構的重要舉措，而非簡單的資金需求，預計此后TD的產業化進程有望大大加快，而保險資金的入股也傳遞出對TD產業化進程即將加速的樂觀預期。

　　國家自主創新戰略的再次宣示。在此次人保與大唐移 動的簽約儀式上，信產部副部長、國資委副主任和國資委副秘書長均到場，顯示了政府對于雙方合作事宜極為重視。事實上，正如我們所一貫堅持的觀點，TD已經成為國家自主創新的突破口，中國力圖通過自主創新戰略的實施，通過電信產業的群體突破，實現從電信大國向電信強國的邁進，進而帶動中國高技術行業的整體崛起，最終達到產業結構升級的最終目標。因此，絕不能僅僅從一項技術的角度看待TD，國家意志是分析關鍵。

　　08年TD二期網絡大規模建設有望全面鋪開。我們認為，07年TD的10個城市規模的試商用建設只是預演，二期大規模建設有望于08年展開，預計規模不會少于50個城市，保守預計增量投資規模將接近300億元，這極有可能確立電信行業固定資產投資的中期拐點，而這將大大早于市場預期。

　　通信股的機遇就在眼前。我們對于08年通信行業與市場觀點的不同之處是：電信行業對于08年宏觀調控的免疫力較強，具有很大的投資安全邊際；固定資產投資中期拐點有望出現，這將早于市場預期；當前我們關注的重點公司的股價并沒有反映出其合理價值，而08年以中移 動為代表的運營商的回歸A股、TD網絡二期建設的大規模展開以及FTTH的規模啟動都可能成為行業估值水平提升的重要契機，我們非常看好08年通信股的表現，維持“領先大市-B”的投資評級，對于設備商方面繼續對中興通訊、亨通光電和中天科技維持“買入-A”的投資評級。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。