長江證券 陳志堅

　　信息終端主要包括PC、數字電視(DTV)和手機。從消費角度來看，信息終端屬于有形產品消費。作為消費者享受信息服務的一種手段，信息終端主要受益于消費者消費需求和終端技術發展的雙輪驅動。我們認為，隨著人們對信息消費領域需求的不斷擴充，信息終端業必然將會從中受益。

　　展望2008年，我們認為，Vista技術的進一步普及將迎來新一輪PC的換機高峰，而模擬電視數字化進程的加速，將促進數字電視機頂盒產業的發展。

　　PC產業2008年展望

　　主要基于以下兩點，我們認為，PC產業將于2008年進入增長高峰期。第一，Windows Vista系統對PC產業的促進作用有望于2008年凸現。第二，電子商務、博客、

網絡游戲等信息消費的高速增長進一步刺激居民的PC需求。

　　Windows Vista將驅動2008年PC換機高峰

　　回顧2007年，Vista系統年對PC市場的刺激作用遠遠低于預期，主要是因為Vista操作系統對硬件配置要求過高及軟件兼容性問題的存在。軟件兼容性問題有望在微軟明年推出Vista SP1后得到解決，而眾多硬件廠商如Intel、AMD也相繼推出與Vista適配的芯片組件。事實上，依據“摩爾定律”，硬件配置是不可能對Vista的普及形成長期障礙的。故我們認為，Vista對PC業的促進作用有望于2008年開始顯現。

　　不同于微軟以往推出的操作系統，Vista基于64位技術。從消費層面講，Vista具有娛樂和交互性更強、安全性和智能化更高的特點，能滿足中高端用戶更高層次的消費需求。

　　Vista作為微軟有史以來質量最高的操作系統，是微軟6年以來最大的技術創新。

　　我們認為Vista與Win95、Win98、Win2000、WinXP一樣，能為PC市場帶來新一輪的高速增長。

　　從上圖PC的增長我們可以看出，在Win95、Win98、Win2000、WinXP推出時期，我國PC市場均出現了較大的增幅。微軟已經有5年沒有發布新的操作系統，而我國PC市場近3年都處于緩慢增長的狀態。我們認為Vista的推出會推動消費者的消費需求。對PC市場必然有較大的推動作用。隨著明年Vista SP1的推出以及眾多硬件廠商高性能產品的不斷推出，Vista對PC市場“催化劑”的作用將會得到體現。

　　信息內容消費將進一步促進居民的PC需求如前所述，終端技術的發展豐富信息內容消費，同時，信息內容消費也可以促進終端的進一步發展。隨著居民消費意識的轉變，網絡消費已經成為人們消費的主要領域之一。網絡游戲、網上銀行、B2B電子商務、博客社區等信息內容消費無疑將促進PC市場的需求，雖然這是一種間接的刺激作用，但我們認為，網絡消費巨大的需求空間對PC的推動不容忽視。

　　我們列出上述網絡消費領域的增長數據是為了從側面證明網絡消費對終端PC的促進作用，雖然我們很難量化這種推動作用有多大，但網絡消費未來保持增長的趨勢不會改變，因此我們認為網絡消費帶動PC增長的動因長期內依然存在。另外，網絡消費領域也將隨著居民需求的升級而不斷創新，這種創新也將進一步推動終端PC的需求，這進一步說明了網絡消費對PC的促進作用不是短期的。

　　數字電視機頂盒產業2008年展望如前所述，未來網絡是融合的網絡。而網絡融合反映在消費層面，則是終端功能上的融合，即通信(communication),計算(computer)和消費(consumer)功能的融合。在上述融合過程中，有線電視網絡的數字化平移是網絡融合的最優選擇之一，而與之對應的則是電視機由傳統視頻輸出設備向多媒體信息終端的轉變。在此轉變過程中，數字電視機頂盒將發揮不可替代的關鍵作用。

　　如表2所示，從需求角度而言，模擬電視向數字電視的轉換，實質上反映了消費升級的內在驅動。

　　中國政府對數字電視產業也給予了大力支持，2008年將全面啟動數字電視廣播；2010年將全國縣級以上城市有線電視基本完成向數字化過渡；2015年全面停止傳送模擬信號。但截至2006年年底，

中國有線數字電視用戶僅1266萬戶，這一數字遠遠落后于中國廣電總局2005年底即發展至3000萬戶的目標。但我們認為，在奧運效應的刺激下，有線電視的數字化進程在2008年將會加速。

　　全球數字電視市場近幾年保持了高速增長，據賽迪顧問預測，到2009年，全球數字電視用戶數量將達5.16億戶，較2004年增長341%。我國近幾年數字電視發展速度低于既定目標，目前4%的普及率遠遠地于歐美發達國家和全球平均水平，這也說明了我國數字電視未來發展的空間很大。

　　主要基于以下兩點，我們認為，在中國數字電視建設進程中，機頂盒產業將是最大的受益者之一。第一，中國存在4億左右的存量模擬電視，其數字化轉換必須依靠機頂盒。第二，在增量市場中，由于數字一體化機存在技術難度大、成本高、無法收看加密和付費內容等缺陷，故不可能對數字電視機頂盒形成實質上的競爭關系。因此，我們認為，隨著數字電視在全國范圍內的全面鋪開，機頂盒產業將在2008年進入高速增長階段。

　　重點公司投資評級

　　同方股份

　　如Win95系統對1996年我國PC銷量的影響，我們認為，Vista有望于2008年重塑全球PC增長態勢。在此背景下，同方股份PC業務有望高速增長。

　　在奧運的帶動下，2008年數字電視將迎來高速增長。同方股份是數字電視地面傳輸標準(DMB-T)的制定者，數字電視技術在國內遙遙領先。在數字電視領域打造了一條擁有前端設備、終端設備和內容增值服務的一條完整的產業鏈，我們認為，同方數字電視業務將在2008年將迎來高速增長。

　　2007年7月向控股子公司沈陽多媒體增資22880萬元用于數字電視終端系統產品擴產項目，此次配股計劃投資6億元用于基于國家標準的數字電視網絡系統的技術開發、應用產業化項目，項目建成后將大幅提升公司的盈利水平。

　　除PC和數字電視之外，同方股份在安防產品、高亮度LED芯片設計、煙氣脫硫、軍工產品領域均具有良好的發展前景，尤其是高亮度LED芯片設計領域技術水平達到國際一流水準，公司計劃配股投資8億到LED項目的研發和產業化規模項目并將于2009年形成大規模批量生產，這將大幅提升公司盈利水平。我們預計公司2007、2008、2009年EPS分別為0.63、1.00、1.41元，給予公司“推薦”評級。

　　方正科技

　　如前所述，我們判斷，在vista的推動下，2008年可望出現PC出貨增長高潮。

　　公司PC市場占有率在國內品牌中僅次于聯想，市場占有率為13%。在2008年PC市場走好的預期下，我們認為方正科技的PC業務有望重塑輝煌。與微軟和英特爾的戰略性合作也將提升公司產品質量、市場競爭力、品牌知名度和市場份額。

　　我們預計，PCB產業2008年將步入景氣周期。公司控股子公司珠海方正科技多層電路板有限公司PCB業務將處于高速增長，PCB業務將成為公司新的利潤增長點。

　　我們預計公司2007、2008和2009年EPS分別為0.14、0.19元和0.24元。考慮到公司股價近期下跌較多，我們將其投資評級由“中性”上調為“謹慎推薦”。

　　長城電腦

　　臺式機電源市場占有率國內排名第一，隨著08年PC市場的復蘇，該業務有望保持快速增長。

　　公司顯示器市場市場占有率位居全國前列，今年收購冠捷科技10.27%股權，預計12月完成，收購冠捷科技后，公司可借助冠捷科技的銷售渠道、客戶資源擴大公司顯示器的銷售規模。

　　冠捷科技未來業績增長主要來自于液晶顯示器和液晶電視，公司計劃在五年內，液晶電視市場份額提升到10%以上，預計冠捷科技2007年利潤為2億美元，未來幾年可維持30%以上的增長速度，長城電腦能從中獲得較大收益。

　　公司進一步增持冠捷科技達到相對控股的預期依然存在，若能成為冠捷科技第一大股東，將大幅提高公司的盈利水平。

　　暫不考慮公司進一步增持冠捷科技股權對公司業績的促進作用，我們預計公司2007年和2008年每股收益分別為0.26和0.38元。維持“推薦”評級。

　　新大陸

　　作為國內唯一一家掌握二維碼核心技術的企業，該技術在國內處于壟斷地位，公司產品二維碼識讀設備在國內外均具有很強的競爭力。

　　電子回執業務是二維碼技術在實際中的應用，作為一種全新的消費模式，電子回執業務已經在電子票務、積分兌換、折扣券、電子VIP領域應用比較成熟，隨著電子回執帶來的便利逐漸被市場認同，公司電子回執業務未來將具有極高的成長性。

　　同業競爭對手相比，公司在電子回執業務上具備市場先發優勢、強大的終端識讀機具生產和供貨能力優勢、在自動識別、電子支付、移 動通信三大領域擁有交叉優勢以及豐富的服務與運營經驗。

　　在農業部“動物溯源”項目將全面啟動和二維碼應用逐步推廣的背景下，公司二維碼識讀設備業務將迎來高速增長。

　　集團控股子公司“新大陸通信科技有限公司”即將注入上市公司，其數字機頂盒和數字發射機未來將處于高速成長期，注入上市公司后，將提升公司的盈利水平。

　　除此之外，公司的POS機、高速公路機電工程等業務均具有良好的發展前景。

　　我們認為，隨著二維碼技術在國內的應用的推廣，公司的電子回執和二維碼識讀機具將迎來高速增長，我們預計公司2007、2008、2009年的EPS分別為0.22、0.41、0.76元，并維持對其“推薦”評級。

　　同洲電子

　　作為國內數字機頂盒的龍頭企業之一，公司機頂盒在國內市場占有率名列前茅，機頂盒領域具有較強的研發實力，與全國多個運營商保持良好的合作關系。在我國數字電視產業即將迎來高速成長的背景下，同洲電子未來幾年將面臨絕好的發展機遇。

　　公司出口產品增速可能放緩，但國內機頂盒市場的高速增長將使公司業務仍然能維持較快的增長速度。

　　公司2008年將形成500萬臺的產能規模，產能擴大形成的規模效應將提升公司盈利能力。

　　目前公司機頂盒產品以低端為主，未來高端產品占比的提高將提升公司的毛利率，從而提升公司的盈利水平。

　　我們預計公司2007、2008和2009年EPS分別為0.56、0.74、1.10元，給予公司“推薦”評級。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。