安信證券 毛崢嶸

　　報告關鍵點：

　　國務院常務會議原則通過《國務院關于修改〈全國年節及紀念日放假辦法〉的決定》和《職工帶薪年休假條例》

　　公共節假日改革和推行帶薪假期制度將對中國人此后閑暇時間的分布和消費行為產生重大影響

　　距離經濟相對較發達之大中型城市的景區、旅游目的地將充分受益于國內節假日、休假制度改革。

　　報告摘要：

　　休假制度改革“塵埃落定”：12月7日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，在此次會議中審議并原則通過《國務院關于修改〈全國年節及紀念日放假辦法〉的決定》和《職工帶薪年休假條例》，上述法規草案經進一步修改后，由國務院公布施行，自此，關于公共節假日和帶薪假期制度改革的各種爭議終于塵埃落定，籍此，國家法定節假日總天數將增加到11天，職工也將根據工作年限的不同擁有5至15天不等的帶薪假期；

　　休假制度改革合理分布假期，減輕資源和環境壓力：此次節假日制度改革和推行帶薪假期，一方面增加了假日的次數，合理分布節假日，另一方面，也可以將出游、購物的人流分散開，避免出現往年黃金周國人扎堆出游，造成交通、景區、旅游服務設施不堪重負等問題；

　　休假制度改革將撬動旅游新格局，助推休閑、度假旅游發展：公共節假日改革和推行帶薪假期制度將對中國人此后閑暇時間的分布和消費行為產生重大影響，長短假期的合理分布以及帶薪假期的靈活應用將有助于國內休閑、度假旅游產業的發展；

　　投資建議：僅就此次改革的方向及對其影響的分析和判斷，我們認為，位于或臨近大中型城市、經濟較發達地區的景區、旅游服務企業將是國家休假制度改革主要受益的旅游產業鏈。在目前的上市公司中，我們認為，基地位于北京擁有臨近

長三角地區旅游目的地景區-烏鎮的中青旅(600138.SH)、靠近華東地區的黃山旅游(600054.SH)、背靠珠三角經濟較發達地區的桂林旅游(000978.SZ)以及依托西南休閑制度-成都的峨眉山(000888.SZ)將是主要的受益企業，目前我們給予各家公司的投資評級分別為買入-A、買入-A、買入-B和增持-A，建議投資者可根據自身的資產配置情況予以投資介入。

　　1.休假制度改革“塵埃落定”

　　12月7日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，在此次會議中審議并原則通過《國務院關于修改〈全國年節及紀念日放假辦法〉的決定》和《職工帶薪年休假條例》。會議決定，上述法規草案經進一步修改后，由國務院公布施行。自此，關于公共節假日和帶薪假期制度改革的各種爭議終于塵埃落定。

　　根據11月9日國家發改委公布的國家法定節假日調整草案(見表1)，調整后，國家法定節假日總天數增加1天，即由目前的10天增加到11天：元旦放假1天不變；春節放假3天不變，但放假起始時間由農歷年正月初一調整為除夕；“五一”國際勞動節由3天調整為1天，減少2天；“十一”國慶節放假3天不變；清明、端午、中秋增設為國家法定節假日，各放假1天。與此同時，國務院法制辦也將《職工帶薪年休假規定(草案)》授權新華社全文公布。該草案具體規定了年休假天數：職工累計工作已滿1年不滿10年的，年休假為5天；已滿10年不滿20年的，年休假為10天；已滿20年的，年休假為15天；法定休假日、休息日不計入年休假假期(見圖1)。我們認為，公共節假日改革和推行帶薪假期制度將對中國人此后閑暇時間的分布和消費行為產生重大影響。

　　2.休假制度調整撬動旅游新格局如果新的法定節假日制度在2008年得以實施，法定假日以及周末的法定休息日將達到115天，再加上帶薪假期的貫徹實施，中國人每年的閑暇時間將增加至120天以上(見圖2)。由此所帶來的對人們旅游行為的影響將逐步顯現。

　　我們注意到，增加清明、端午、中秋3天假期以及春節放假起始時間至除夕的節假日調整工作在增強傳統文化影響力、符合廣大群眾過節需要的同時，由于允許周末上移下錯，與國家法定節假日形成兩個七天的“黃金周”(春節和國慶節)和五個三天的“小長假”(元旦、清明、國際勞動節、端午、中秋)，一方面，增加了假日的次數，合理分布節假日，另一方面，也可以將出游、購物的人流分散開，避免出現往年黃金周國人扎堆出游，造成交通、景區、旅游服務設施不堪重負等問題。而且，長短假期的合理分布以及帶薪假期的靈活應用將有助于國內休閑、度假旅游產業的發展。人們可以在“小長假”期間選擇中短途的旅游目的地、度假村進行休閑娛樂，而在黃金周期間選擇較遠距離的目的地度假，再搭配帶薪假期，人們將擁有更多的休閑、度假旅游選擇。對此，我們認為，距離經濟相對較發達之大中型城市的景區、旅游目的地將充分受益于國內節假日、休假制度改革。

　　此外，我們認為，此次國家休假制度改革將進一步促進自駕車旅游的發展根據國家統計局的數據，截至2006年底，中國

高速公路里程已經達到4.53萬公里(見圖3)，各類公路里程為346萬公里，尤其隨著國家“兩縱兩橫”和“五縱七橫”高速公路主干線的建成，中國以高速公路為主干、各等級公路為枝葉的公路網絡正逐步形成、完善。

　　而從某種意義上來說，生活水平的提高是與個人流動性程度的提高相聯系的，近幾年，私家車正以驚人的速度走入千家萬戶。據統計，2006年末，中國每百戶家庭的汽車保有量達到4.32輛，而這一數據在1999年還僅為0.34輛，在短短的7年時間里，整整增長了近12倍(見圖4)。高速公路網的建設、健全以及家用汽車數量的快速增長，客觀來講，大大提高了人們短程、短期旅行的便利程度，周末(小黃金周)出游、城郊游等短途旅行將更為便捷、更為頻繁。

　　3.投資建議

　　僅就此次改革的方向及對其影響的分析和判斷，我們認為，位于或臨近大中型城市、經濟較發達地區的景區、旅游服務企業將是國家休假制度改革主要受益的旅游產業鏈。在目前的上市公司中，我們認為，基地位于北京擁有臨近長三角地區旅游目的地景區-烏鎮的中青旅(600138.SH)、靠近華東地區的黃山旅游(600054.SH)、背靠珠三角經濟較發達地區的桂林旅游(000978.SZ)以及依托西南休閑制度-成都的峨眉山(000888.SZ)將是主要的受益企業，目前我們給予各家公司的投資評級分別為買入-A、買入-A、買入-B和增持-A，建議投資者可根據自身的資產配置情況予以投資介入。

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