世紀證券 陸勤

　　07年前11個月，國內鋼材市場各主要品種價格出現全面上漲。推動鋼材價格上漲得四大因素是：經濟運行形式良好，用鋼行業保持強勁增長態勢；國內鋼鐵生產增幅放緩，緩解供給壓力；國內鋼鐵原燃材料價格持續上漲，對鋼材市場價格起到較強的支撐作用；國際市場鋼材價格上升的支持作用。

　　全球經濟持續發展將繼續拉動世界鋼鐵需求。根據國際鋼鐵協會10月份預測，今年全球鋼鐵需求量增幅預期值大幅上調至6.8%，需求總量預計將達11.98億噸。2007年全球消費鋼材11.976億噸左右，增長6.8%；2008年將達到12.786億噸，增幅同樣為6.8%。初步測算，07年全球的鋼鐵需求量略大于供給量。國際鋼鐵業未來2年沒有大量的新增產能的增加，將對未來鋼價上行構成有利支持。

　　08年國內鋼材供需關系將明顯改善。2008年中國經濟將繼續保持快速增長態勢。08年國內的鋼材的全口徑消費量將達到或超過5.89億噸。2008年高爐生鐵產量將達到5.2億噸，比2007年增加4500萬噸左右；粗鋼產量將達到5.3億噸，將比2007年增加5000萬噸以上，鋼材產量達到5.83億噸。預計08年的國內鋼材供求關系基本平衡。

　　2008年鋼鐵企業面臨高成本壓力。2008年原料價格仍將高位運行并且將呈現繼續上漲的趨勢，鋼鐵生產成本壓力繼續增大。鋼鐵行業的利潤將向擁有上游資源優勢和資金實力雄厚、規模經濟、先進的優勢企業轉移。

　　根據各個鋼材品種在2008年的不同的供求狀況，我們更看好建筑類鋼材和中厚板的走勢。08年鋼鐵行業鋼鐵股的投資機會主要有三個方面。一是具有較低成本優勢的鋼鐵上市公司。二是長材比例高、以中厚板為主要產品的公司。三是鋼鐵龍頭企業。重點推薦寶鋼股份(600019)、鞍鋼股份(000898)、武鋼股份(600005)、南鋼股份(600282)。

　　07年鋼鐵價格全面回升

　　07年前11個月，國內鋼材市場各主要品種價格出現全面上漲。前5個月鋼材價格逐步走高。5月中旬，國內鋼材綜合價格指數達到114.01，創出上半年的高點。6月受宏觀經濟調控、出口退稅下調政策等因素影響，各品種鋼材價格均有所回落。7月中旬，國內鋼材綜合價格指數回落到109.87的階段性低點后，鋼材價格指數企穩后并不斷震蕩走高。11月初，鋼材綜合價格指數創出年內的新高，達到了116.43點。之后，指數仍在上漲并且不斷刷新年內高點。截至11月23日，國內鋼材綜合價格指數上升到了117.87，比06年年底上漲了12.73點，升幅為12.08%。

　　從品種上看，長材價格走勢明顯強于板材。11月下旬，長材指數達到了120.63，比06年年底上漲了28.85點，升幅為31.43%。板材指數為119.08，比06年年底上漲了7.59點，升幅為6.8%。

　　具體的八大鋼材品種中，與去年年底相比，漲幅最大的是螺紋鋼和普線，分別達到了32.74%和30%。其次是中厚板，漲幅為25.63%。熱軋卷板和熱軋薄板的價格漲幅居中，分別為15.29%和9.65%。冷軋薄板和無縫管的漲幅偏小，只有3.38%和4.67%。鍍鋅板的價格出現下跌，漲幅達到4.88%。

　　四大因素推動鋼材價格上漲

　　經濟運行形式良好，用鋼行業保持強勁增長態勢

　　2007年，我國經濟運行繼續保持較快增長。1-10月份，我國城鎮固定資產投資88953億元，同比增長26.9%；其中，房地產開發完成投資19192億元，增速達到31.4%，住宅完成投資13726億元，增長33.7%。

　　投資水平仍然保持較高態勢。10月份，我國規模以上工業增加值同比增長17.9%，實現出口交貨值6571億元，同比增長18.5%。

　　鋼鐵業固定資產投資自05年創出2281.49億元的投資高點后，06、07年固定資產投資總額和同比增長都在下降。可以預計產能釋放的壓力正在逐步減少。

　　07年，下游消費行業保持較快地增長速度，市場需求依然強勁。國家統計局數據顯示，1-10月份，全國房屋施工面積20.86億平方米，增長22.8%。其中，住宅施工面積16.45億平方米，增長24.0%；辦公樓施工面積7758萬平方米，增長18.9%；商業營業用房施工面積2.31億平方米，增長11.8%。

　　1-9月份，全國規模以上工業企業(年主營業務收入500萬元以上的企業)增加值同比增長18.5%。工業企業產品銷售率為97.85%，同比下降0.07個百分點。工業企業共實現出口交貨值52228億元，同比增長21.8%。化學原料及化學制品制造業增長21.3%，通用設備制造業增長22.8%，交通運輸設備制造業增長26.0%，電氣機械及器材制造業增長21.7%，通信設備、計算機及其他電子設備制造業增長17.7%，電力熱力的生產和供應業增長15.4%。家用電器和音像器材類增長20.3%，，建筑及裝潢材料類增長40.3%，汽車類增長38.1%。主要用鋼行業保持強勁增長態勢，是支撐國內鋼材價格不斷上漲的主要因素。

　　國內鋼鐵生產增幅放緩，緩解供給壓力

　　近幾年，我國粗鋼和鋼材產量每年保持20%以上的速度增長。05年粗鋼產量超過3億噸，06年粗鋼產量超過4億噸。產量快速增長對鋼材市場價格形成了巨大壓力。

　　Figure 5 2002-2007年粗鋼和鋼材產量及增長率

　　07年，受國家不斷加大淘汰落后、節能減排調控力度的影響，以及受原料價格上漲的制約，國內鋼鐵生產增幅繼續放緩，有利于緩解市場的供給壓力。對鋼材價格回升起到正面作用。

　　根據國家統計局統計數據顯示，1～10月份我國粗鋼產量40851.84萬噸，同比增長了18.1%。已經連續5個月低于06年19.7%的增長率。

　　10月份當月粗鋼生產4292.2萬噸，同比增長13.5%，較9月份增幅減緩約4個百分點；10月份粗鋼的日均產量環比9月份減少3.9萬噸，下降2.75%。同樣，07年鋼材產量也是穩步回落。1～10月份我國鋼材累計產量為46656.39萬噸，同比增幅為23.5%，已經連續7個月低于06年25.3%的增長率。

　　影響國內鋼材供給量的另一個重要因素是凈出口量。由于國內外巨大的價格差，我國2006年粗鋼凈出口達到3440萬噸，相當于全年粗鋼生產的8.2%；今年前10個月，鋼鐵凈出口更是達到4718萬噸，相當于當期粗鋼總產量的11.5%。雖然，調低鋼鐵產品出口退稅率已經抑制了一定的出口數量，我國鋼材出口量在未來一定時期里將會有所下降；但是價差的存在仍支持較高的出口數量。預計今后的出口數量將維持在國內總生產的10%-12%。

　　由于鋼材產量增速下降和凈出口量增加，1～10月我國累計鋼材新增資源量為42699萬噸，同比增幅為17.53%。鋼材新增資源量的增速仍保持相對較低的水平。

　　國內鋼鐵原燃材料價格持續上漲，對鋼材市場價格起到較強的支撐作用。

　　年初以來，包括鐵精礦、生鐵、方坯、廢鋼和焦炭等鋼鐵原燃材料價格持續上漲。其中，國內鐵礦石價格的平均漲幅為89%。以河北唐山(Fe66%、干噸、含稅)為例，年初的價格是730元/噸，10月末的價格為1360元/噸，漲幅為86%。國內主要的冶金焦市場價格截至11月中旬累計比年初市場價格上漲了40%以上。

　　國內外鋼鐵原燃材料價格的持續上漲，使鋼鐵生產成本大幅增加，支撐鋼材市場價格上升。

　　國際市場鋼材價格上升的支持作用

　　國際方面，上半年國際鋼鐵價格出現逐步上揚態勢，6月底CRU國際鋼材價格指數達到172.8點。下半年一直在高位小幅震蕩。11月末，CRU國際鋼材綜合價格指數為172.4點，比年初上升25.7點，升幅為17.52%。從品種上看，長材的價格指數上漲幅度達到34.9%，而板材的上漲幅度為8.9%。

　　2008年全球經濟持續增長,拉動鋼材需求增長

　　2007年全球經濟將保持強勁增長。盡管受美國房地產市場降溫和次級債風險的影響，2008年經濟增長將可能有所放緩。但放緩的幅度比較小，IMF將明年全球GDP增長的預測數字由原先的5.2%調低為4.8%。

　　亞洲開發銀行預測明年亞洲發展中經濟體的經濟增長率有望達到8.2%，高于亞行今年3月份預測的7.7%。

　　全球經濟持續發展將繼續拉動世界鋼鐵需求。根據國際鋼鐵協會10月份預測，今年全球鋼鐵需求量增幅預期值大幅上調至6.8%，需求總量預計將達11.98億噸。2007年全球消費鋼材11.976億噸左右，增長6.8%；2008年將達到12.786億噸，增幅同樣為6.8%。與今年3月預計的需求增幅相比，國際鋼鐵協會將2007年預測提高了0.9個百分點，2008年預測上調0.7個百分點。

　　國際鋼鐵協會稱，鋼鐵需求增長最快的是被稱為“金磚四國”的巴西、俄羅斯、印度和中國，這些國家不僅是鋼鐵的生產大國，也是鋼鐵的消費大國。此外，歐盟今年的鋼鐵需求量增幅預計為4%，明年需求量增幅預計為1.4%。預計在未來幾年全球鋼鐵的需求增長仍將繼續保持平穩增長。

　　國際鋼協的統計數字表明，07年前10月，全球67個主要產鋼國總的粗鋼產量達到了10.97億噸，同比增長了7.78%。但是環比06年8.8%的增長水平，粗鋼產量增速回落了1個百分點。初步測算，07年全球的鋼鐵需求量略大于供給量。國際鋼鐵業未來2年沒有大量的新增產能的增加，將對未來鋼價上行構成有利支持。

　　08年國內鋼材供需關系將明顯改善

　　2008年中國經濟將繼續保持快速增長態勢。預計全年GDP增速達到或接近11%，工業增加值達到12%，固定資產投資實際增長率達到25%。

　　下游行業在08年將繼續保持高速增長，對鋼材消費具有很強的拉動作用。

　　國際鋼鐵協會預測，2007年中國鋼材產品需求量將增加11.4%，2008年這一數字將升至11.5%，占全球總需求的35%。經過測算，08年國內的鋼材的全口徑消費量將達到或超過5.89億噸。

　　2007年單月粗鋼產量的增速下降，關停和淘汰落后煉鐵、煉鋼能力的政策實施的效果已經初步體現。截至9月，第一批10個省市累計關停和淘汰落后煉鐵能力969萬噸、煉鋼能力873萬噸。在發改委簽訂第二批鋼鐵淘汰落后產能“軍令狀”后，產能淘汰的力度將會加強，預計總規模大約為1000萬噸。

　　預計2008年將新增5100萬噸粗鋼產能。考慮產能達產的時間和淘汰落后產能的情況，預計2008年高爐生鐵產量將達到5.2億噸，比2007年增加4500萬噸左右；粗鋼產量將達到5.3億噸，將比2007年增加5000萬噸以上，鋼材產量達到5.83億噸。

　　2007年國內鋼材通過出口緩解了國內市場的壓力，大量新增資源沒有對市場形成很大壓力。但是，大量的出口付出了資源、能源和環境的巨大代價。今年以來國家先后幾次調整鋼鐵產品出口政策，其政策效應已經顯現。目前，已連續4個月鋼材出口環比下降，10月份當月鋼材、鋼坯出口與去年同月相比均為負增長，比今年最高的4月份下降了40.8%。預計2008年鋼材出口呈現下降趨勢，要比2007年出口量減少15%左右，即5200萬噸，比07年出口減少1000萬噸左右。這部分資源回流到國內市場，應該對國內市場影響不大。預計08年的國內鋼材供求關系基本平衡，總體消費水平略大于鋼材產量。

　　2008年鋼鐵企業面臨高成本壓力

　　原燃料成本在鋼鐵產品成本中占的比重非常大，許多企業達到80%左右。近一年來，礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格以及海運費都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達50-100%。其中，國內鐵礦石價格的平均漲幅為89%。巴西礦2006年度的價格為44美元/噸，2007年度上漲到48美元/噸。海運費2006年全年巴西到中國平均海運費在28美元/噸，年底是35美元。2007年12月初的海運費為91美元/噸。目前巴西礦到港的價格為139美元/噸，同比上漲了76%。澳礦2006年度的價格為47美元/噸，2007年度上漲到52美元/噸。海運費2006全年平均為12美元/噸，年底為15美元/噸。2007年12月份漲到38.8美元/噸。

　　目前澳礦到港的價格為90.8美元/噸，同比上漲了46%。冶金焦市場價格截至11月中旬累計比年初市場價格上漲了40%以上。雖然同期鋼材價格也出現明顯的升幅，但原料價格增長速度明顯要快于鋼材價格漲幅。

　　由于原燃料、運費等價格的上漲，使企業的生產成本上漲。根據中國鋼鐵工業協會的統計數字，今年前三個季度大中型鋼鐵企業具有代表性的煉鋼生鐵制造成本同比上升幅度達到11.33%。原燃料的影響，使鋼鐵企業面臨著較大的成本上升壓力。鋼鐵企業1-9月煉焦煤的采購成本同比增長了7.95%；噴吹煤同比增長了6.6%；冶金焦同比增長了21.61%。國產礦(鐵精粉)同比增長了25.71%；進口礦同比增長了18.55%。生鐵(含鐵水)同比增長了21.92%；廢鋼同比增長了14.69%。冶金焦、鐵礦石、生鐵和廢鋼等采購成本漲幅均遠遠高于鋼材價格累計漲幅。

　　原燃料價格的上漲，大幅度抵消了鋼材價格上漲帶來的利潤。在鋼鐵生產成本不斷上升的情況下，大中型鋼鐵企業的盈利水平呈逐月下降趨勢。前5個月，國有大中型企業的實際完成利潤總額處于逐月攀升態勢，5月份77家重點大中型鋼鐵企業實現利潤157億元。但5月份以后重點鋼企的利潤逐月下滑。6月份為123.7億元，7月份76家鋼企利潤為116.3億元，到8月份76家大中型鋼企利潤總額只有110億元，利潤縮減趨勢明顯。

　　同樣，鋼鐵上市公司第三季度業績也普遍下滑，凈利潤的環比下滑幅度普遍在20-30%之間。上市公司在第三季度的主營業務收入環比小幅度上升，但由于原材料價格的上漲幅度超過了鋼鐵價格的上漲幅度，鋼鐵上市公司的盈利能力出現了環比下降。

　　2008年原料價格仍將高位運行并且將呈現繼續上漲的趨勢，鋼鐵生產成本壓力繼續增大。而且2008年我國礦產資源補償費征收新標準有望出臺，將成為新的推動原燃料的漲價因素。

　　第一，鐵礦石價格上漲已成定局。澳洲和巴西的三大礦業巨頭占據國際鐵礦石海運市場的70%以上份額。國際鐵礦石市場的高度壟斷以及全球鋼鐵產量的增加對鐵礦石需求的增加，從2001年開始，國際鐵礦石合約價拉開了持續上漲的序幕。2004年到2007年國際鐵礦石價格累計漲幅達到165%。目前，我國鋼鐵企業仍在快速擴張產能，雖然國內鐵礦石生產量也在快速提高，但是仍有約50%的鐵礦石供應依賴進口。

　　下一年度的鐵礦石談判即將展開，但是由于今年以來鐵礦石價格的不斷飆升以及鋼鐵生產企業的弱勢談判地位對下一年度的談判不利。多數機構預測認為新一年內鐵礦石價格將繼續大幅度上漲。摩根士丹利已將2008年國際市場鐵礦石價格漲幅預期上調至50%；美林和麥格理銀行也預測鐵礦石價格將上漲50%。

　　鐵礦石的成本占鋼鐵成本的30%-40%，所以鐵礦石漲價對企業的影響較大。如果2008年度鐵礦石按照40%的漲價幅度進行測算，進口鐵礦石將從2008年二季度起，噸鋼成本上漲240元。

　　另外，由于石油價格、折舊費用、人工成本增加，加上美元貶值等因素，干散貨海運費在2008年度上漲的壓力仍然很大。如果按照長協礦海運費繼續上漲5-10美元計算，噸鋼成本還將上漲60-120元。

　　第二，煉焦煤、焦炭價格的上漲趨勢不變。在生鐵的冶煉中，焦炭在其成本中大概占到20%-30%的比重。由于受國家整治煤礦安全的影響，我國煤炭供應的偏緊。1-10月份我國原煤產量僅增長了10.2%，低于冶金、電力等耗煤行業的增速。今年我國首次成為煤炭凈進口國，1-8月份進口煤炭增長了52%。加上煤炭資源有償使用制度改革以及運輸成本提高等促使煤炭生產成本大幅增加，煤炭價格持續上漲，焦炭價格也不斷上升。07年以來，山西焦炭已經七度提價，累計上漲610-640元/噸。

　　2008年國內政府將在不斷增加對煤炭生產的稅收，包括提高資源稅、征收可持續發展基金、礦山環境恢復治理保證金和煤礦轉產發展資金等等。加上國際原油的需求仍將旺盛，油價屢創新高，原油價格的上漲導致煤炭需求增加。2008年煉焦煤資源供給增長有限，國內外煉焦煤供應緊張程度將進一步加劇。預計2008年煤炭、焦炭價格將持續高位運行。煉焦煤價格的預期漲幅在15-25%左右。目前的山西的焦精煤價格在800元/噸，2007年度的平均合同為670元/噸。按照平均焦煤合同價計算，2008年煉焦煤的價格將上升100-168元左右。價格依照1.4噸精煤產1噸焦炭核算，焦炭生產成本至少漲140-235元；按照1噸鐵需要600公斤焦炭計算，噸鋼成本增加80-134元。

　　其它原料如生鐵和廢鋼資源依舊偏緊，鋼價的上漲也將帶動這些原料的上漲。而運輸成本上漲、電價可能隨動力媒價格上漲而上調等因素都將推動鋼鐵企業的生產成本增加。

　　總體上看，2008年鋼鐵行業的成本上升，利潤將向擁有上游資源優勢的企業轉移，如擁有鐵礦、煤炭、焦炭等資源的企業。另外，向資金實力雄厚、規模經濟、具有產品、裝備、節能環保先進的優勢企業轉移。

　　2008年鋼鐵行業投資策略

　　根據各個鋼材品種在2008年的不同的供求狀況，我們更看好建筑類鋼材和中厚板的走勢。明年國內建筑鋼材的供應量增長有限。2007年淘汰6500萬噸落后煉鐵、煉鋼產能中的大部分是建筑鋼材生產線，08年我國將停止對建筑鋼材新建項目的審批。而國內農村的基礎建設、房地產業的經濟適用房建設將會加快發展，建筑鋼材需求依然較為旺盛。08年國內建筑類鋼材緊俏的局面無法改變。而加征低附加值產品出口關稅的預期將直接推動長材出口價格提高，預計2008年整個建筑鋼材行業還會在低庫存、高價位的局面運行。

　　Figure19建筑類鋼材的資源供應量變化不大(萬噸)

　　中厚板卷主要用于造船、建筑、石油化工和機械制造等重要的基礎工業領域中。包括橋梁、建筑、鋼結構、造船、發電、管道運輸等行業都處在發展時期，中厚板卷需求增長非常迅猛，并且這一趨勢還將持續較長的時間。中厚板卷的生產設備包括熱軋機組、中厚板軋機、爐卷軋機、中寬帶鋼軋機等。國內中厚板產量主要來自于中厚板軋機，近幾年國內中板需求增長強勁，但國內此類軋機產能不足，市場供應相對緊張刺激了中厚板價格的大幅上漲。

　　2007年中厚板投產生產線產能將超過1000萬噸，2008年產能增長可能將達到1570萬噸左右。目前，我國造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場份額的20%、39%和30%。部分造船企業的定單持續到2010-2012年后，造船行業的需求旺盛將對中厚板的需求形成十分強勁的支撐。預計2008年專用板消費增長仍然保持強勢，中厚板卷價格將保持上漲態勢。

　　其余板材，由于進入了產能擴張的集中釋放期，市場壓力較大。雖然成本上漲對價格保持高位波動起到支持作用，但是壓縮了產品利潤空間。

　　總體上，我們認為明年鋼鐵行業處于供求基本平衡、高成本時期，建筑類鋼材和中厚板走勢較強。

　　從估值角度來看，目前A股市場鋼鐵行業07年動態市盈率為21倍，08年動態市盈率為16倍。比處于發展成熟階段的國外鋼鐵行業估值略高。考慮國內鋼鐵行業處于發展階段，目前行業的估值水平合理。

　　由于鋼鐵價格分化、制造成本提高，投資機會將向優勢企業轉移，優勢企業可以給予更高的估值水平。

　　08年鋼鐵行業鋼鐵股的投資機會主要有三個方面。一是具有較低成本優勢的鋼鐵上市公司。主要是上市公司直接擁有或母公司擁有鐵礦石，并且擁有自己的煉焦爐的一些公司。上市公司直接擁有鐵礦石的，如西寧特鋼、攀鋼鋼釩；母公司擁有鐵礦石資源的，如鞍鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興、承德釩鈦、唐鋼股份、本鋼板材等。二是長材比例高、以中厚板為主要產品的公司。如濟南鋼鐵、南鋼股份、八一鋼鐵、福建三鋼、廣鋼股份、韶鋼松山、柳鋼股份等。三是鋼鐵龍頭企業。寶鋼、鞍鋼、武鋼作為鋼鐵行業的龍頭企業，具備產品先進優勢、規模經濟優勢和行業整合能力。隨著2008年國內鋼鐵擴建高峰期結束，鋼鐵行業并購重組將會加快速度，龍頭企業通過兼并將進一步提高規模優勢。同時也增加了被并購企業的投資機會。如馬鋼股份、包鋼股份、安陽鋼鐵、承德釩鈦、萊鋼股份、邯鄲鋼鐵、杭鋼股份等。

　　重點推薦寶鋼股份(600019)、鞍鋼股份(000898)、武鋼股份(600005)、南鋼股份(600282)四家公司。

　　寶鋼股份：已經躋身全球最大鋼鐵企業之列,具有核心技術及強大的市場

競爭力。全球鋼鐵行業企業排名居第六位，是國內鋼鐵企業的旗艦。寶鋼未來3年業績增長的趨勢明顯，年均增長有望超過20%。公司產品主要集中于高端市場，高附加值產品收入占其主營業務收入的80%以上。它不僅在汽車用鋼市場具有較強的競爭優勢，而且在家電用鋼市場、集裝箱用鋼市場和管道用鋼市場都具有較高的市場占有率。另外，由于產品85%以上直供給戰略客戶，公司具有相對獨立于市場的產品定價能力，產品價格波動的頻率和幅度小于市場價格。

　　未來兩年將是中國鋼鐵工業購并重組年，寶鋼作為我國鋼鐵工業并購的旗艦，并購成功將大大提升公司的內在價值。

　　由于不銹鋼對整體業績的拖累，并且根據公司產品的季度定價，下調公司的2007和2008年的盈利預測。預計07年和08年公司每股收益分別為0.81元和1.02元。考慮公司的行業龍頭地位，給予公司20倍08年的PE，公司的合理價格應該在20.4元，維持公司的“增持”評級。

　　鞍鋼股份：我國第二大鋼鐵生產基地，已形成年產1,600萬噸鋼，以汽車板、家電板、集裝箱板、造船板、管線鋼、冷軋硅鋼等為主導產品的精品板材基地。2010年前，鞍鋼在鞍山地區的整體規模將達到2,000萬噸鋼以上。大股東鞍鋼集團自有礦山能提供所需鐵精礦的85%，具有較大的資源優勢。

　　公司的營口鲅魚圈港鋼鐵項目主要生產高附加值的寬厚板、熱軋板和冷軋板。項目主要建設內容為：兩座年產493萬噸生鐵的高爐及附屬設施；年產500萬噸鋼的煉鋼廠及附屬設施；1條5500毫米寬厚板軋機生產線,年生產能力200萬噸；1條1580毫米熱連軋生產線,年生產能力為296萬噸；1條1450毫米冷軋生產線,年生產能力96萬噸。預計投產時間為2008年，產生效益的時間為2009年。

　　營口鲅魚圈鋼鐵項目將保障公司未來幾年的業績持續增長。項目完全達產后，公司將增加200萬噸寬厚板、200萬噸熱軋板和100萬噸冷軋板的產量，總產量也由1600萬噸增加到2100萬噸左右。同時，高端產品比例上升，產品結構進一步優化。

　　預計營口鲅魚圈項目使公司08年的產量增加200-300萬噸左右。07年、08年EPS分別為1.45元和1.9元(未考慮配股攤薄股本)。考慮公司在鋼鐵行業的龍頭地位和成長性，維持公司“增持”評級。

　　武鋼股份：武鋼股份是全國最大的硅鋼片生產基地和板材主要生產基地。二冷軋和二硅鋼已基本達產。公司的“雙高”產品比重不斷增加，已經從去年的74%提高到81%以上。硅鋼產品尤其是取向硅鋼是公司主要的利潤來源。在同行業中，公司在取向硅鋼產品方面一直占有絕對的競爭優勢。預計下游行業的需求繼續保持旺盛，以及硅鋼產品產能的擴張，硅鋼產品將來仍是公司的主要利潤來源。二冷軋項目在下半年逐步達產，冷軋產品結構優化將不斷提升，進一步增強公司的盈利能力。

　　武鋼未來兩年產能快速擴張，成長性良好。公司的一些新建項目在2008-2009年將陸續投產、達產，鋼材產量年均增長在20%左右。未來三硅鋼、1580熱軋、三冷軋、高速重軌萬能軋機等項目的投產和達產，使公司的產能提高60%。三硅鋼將在2008年建成，公司將擁有40萬噸取向硅鋼生產能力,公司產品結構也將穩步提升。預計公司07、08年的EPS分別為0.85元、1.19元。考慮公司的龍頭企業地位以及未來的高成長性，給予08年20倍PE，一年目標價格為23.8元，維持對公司的“增持”評級。

　　南鋼股份：主要優勢是中厚板產品有突出的競爭優勢。中厚板產品占公司總產量的64.6%，產量在國內排第三位。南鋼未來業績的大幅增長主要來源于公司高附加值產品的結構優化。

　　南鋼的大股東資產注入的預期。公司的實際控制人復星國際可控制的粗總產鋼產量已接近1,400萬噸。如果在未來兩年內進行資產注入,將提升公司的盈利能力。不考慮整體上市，預計公司2007-2009年EPS將達到1.04、1.25和1.42元，合理股價為24元。給予公司“增持”評級。

　　附：07年八大品種走勢圖

　　Figure 22Φ6.5普線價格走勢

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