平安證券 張國君

　　11月的原油價格經歷了過山車的走勢。WTI收盤價月初為93.49美元/桶，最高時沖到98.18美元/桶，月末回落到88.71美元/桶。21日電子盤交易突破99美元，最高升至99.29美元，距離100美元關口僅差71美分。月末由于市場預期OPEC可能不久會采取增產措施而大幅回落。

　　國家自11月1日提高成品油價格后，短期內國內大部分地區成品油批發價有所回落，但由于提價并沒有從根本上解決國內外價差依然較大的問題，因此11月中下旬以來全國局部地區成品油，特別是柴油再次出現供應緊張現象，國內成品油仍有較大提價空間。

　　上月天然橡膠價格有所回落，乙烯價格出現反彈，苯酚價格小幅回升，丙酮價格上漲較快，雙酚A價格下跌較快，甲醇價格出現回落，醋酸價格依然低迷，醋酸酐價格小幅回落，PTA價格小幅反彈，DMF價格繼續上漲，MDI價格繼續下滑，TDI價格回調幅度較大，DMC價格出現下跌，鈦白粉價格小幅上漲，尿素價格繼續上漲。

　　海油工程(600583)總承包的國內第一個海上風力發電項目渤海風力發電示范項目，11月8日實現了風力發電站的滿功率運轉，標志著公司新能源工程開發取得重要成果，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。東華科技(002140)11月13日發布公告，公司與貴州金赤化工有限責任公司簽訂桐梓煤化工一期工程30萬噸/年合成氨、30萬噸/年甲醇B包總承包合同，合同總價款為80950萬元人民幣，合同工期26個月，我們維持公司“強烈推薦”評級。中國石化(600028)與中原高速合資成立河南中石化中原高速石油有限責任公司，合資期限20年。中國石化此次和中原高速合作，意在加強對高速公路成品油市場的控制，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。中海油(0883.HK)11月22日宣布，公司今年已獲10個油氣新發現，其中有9個為自營發現。

　　一、

國際油價先漲后跌

　　11月的

原油價格經歷了過山車的走勢。WTI收盤價月初為93.49美元/桶，最高時沖到98.18美元/桶，月末回落到88.71美元/桶。21日電子盤交易突破99美元，最高升至99.29美元，距離100美元關口僅差71美分。月末由于市場預期OPEC可能不久會采取增產措施而大幅回落。

　　11月21日，俄羅斯政府通過了“2015年前石化工業發展戰略”。該戰略規定將俄境內的石油天然氣加工量從總量的30%提升至70%。這意味著俄羅斯將從根本上改變石油天然氣原料出口量和加工量之間的比例，將大幅降低石油和天然氣的出口比重。俄羅斯是世界天然氣資源最為豐富的國家。05年世界天然氣探明可采儲量為173.08萬億立方米，俄羅斯的天然氣探明可采儲量為47.57萬億立方米，占世界總儲量的27.5%，居世界第1位。按現有的開采水平，俄羅斯天然氣證實儲量可供開采79年。我們認為，俄羅斯的這一舉動將對未來幾年國際天然氣市場產生重要影響，供應的減少很可能使得國際天然氣價格大幅上漲。美國能源部發布的油品庫存報告顯示，在截至11月28日的一周，美國原油商業庫存下降40萬桶，降幅略低于分析人士預期的50萬桶；汽油庫存增加140萬桶，增幅為市場預期的兩倍多。另外，交易商密切關注的美國俄克拉何馬州庫欣地區原油庫存上周增加了60萬桶，兩周來其庫存增幅已達13.4%。

　　美聯儲副主席科恩11月28日表示，面對糟糕的經濟前景，美聯儲必須采取靈活應對措施。

　　外界認為，他此番表態暗示美聯儲將會繼續降息。美聯儲降息將會使美元匯率進一步走軟，有利于油價回升。

　　阿拉伯貨幣基金組織(AMF)認為，海灣國家應該放棄釘住美元的

匯率制度。阿拉伯貨幣基金組織董事長賈西姆·曼納伊建議海灣國家實行有管理的浮動匯率制，或者采取釘住一籃子貨幣的方式來取代重估匯率。阿拉伯貨幣基金組織是阿拉伯國家聯盟的專門機構，1976年4月成立，總部設在阿聯酋首都阿布扎比。其主要職能是向國際收支有困難的成員國提供援助，并向財政赤字國提供優惠貸款，促進成員國經濟和社會的均衡發展。盡管這只是一個建議，但由于其涉及石油計價貨幣的選擇以及美元在全球的地位，因此由阿拉伯貨幣基金組織提出這一建議值得關注。

　　二、成品油仍有提價空間

　　國家自11月1日起提高成品油價格后，短期內國內大部分地區成品油批發價有所回落，但由于提價并沒有從根本上解決國內外價差依然較大的問題，因此11月中下旬以來全國局部地區成品油，特別是柴油再次出現供應緊張現象，國內成品油仍有較大提價空間。

　　三、化工原料和產品價格走勢

　　上月天然橡膠價格有所回落，上海期貨交易所天膠期貨價格由22,885元/噸回落到21,980元/噸，跌幅3.95%。

　　乙烯價格出現反彈，由月初的1,085元/噸反彈到1,235元/噸，丙烯價格由月初的1,065元/噸反彈到1,105元/噸。

　　上月苯酚價格小幅回升，由14,850元/噸回升到15,000元/噸，丙酮價格上漲較快，由9,350元/噸上漲至9,700元/噸，雙酚A價格下跌較快，由17,900元/噸下跌到17,100元/噸，跌幅4.47%。

　　上月醋酸酐價格小幅回落，由12,200元/噸回落到12,000元/噸，PTA價格小幅反彈，由7,120元/噸反彈至7,220元/噸。

　　四、重點跟蹤上市公司動態

　　海油工程(600583)

　　由海油工程總承包的國內第一個海上風力發電項目渤海風力發電示范項目，11月8日實現了風力發電站的滿功率運轉，滿發時最大功率輸出為1511千瓦。截至11月9日0時，渤海海上風力發電站供電約18000度電，標志著公司新能源工程開發取得重要成果。

　　該項目10月底完成陸地建造和調試工作；11月3日“藍疆”號采用單船、單鉤整體吊裝的方式順利完成吊裝作業，該安裝方法在國內外尚屬首次；11月6日晚首次海上并網調試成功；11月8日實現了風力發電站的滿功率運轉。

　　渤海海上風電示范項目實現了機艙、塔架、風扇葉一次安裝成功，開創了中國由陸地風能轉向海上風能開發的先例。該項目是海油工程進入新能源建設領域的重要契機，是我國第一個真正建立在海上的風力發電站，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。

　　東華科技(002140)

　　東華科技11月13日發布公告，公司與貴州金赤化工有限責任公司簽訂桐梓煤化工一期工程30萬噸/年合成氨、30萬噸/年甲醇B包總承包合同，合同總價款為80950萬元人民幣，合同工期26個月。

　　近兩年公司合同承攬量較以前年度大幅增加，特別是上市之后，對公司承攬項目有較大的幫助，07年下半年公司簽訂的合同金額已經達到27.85億。

　　我們預計公司07、08年的EPS分別為1.03元和1.98元。考慮到公司是化工行業細分領域的工程設計與總承包龍頭；同時公司處于國內大力發展煤化工的背景之下，大有可為，我們維持公司“強烈推薦”評級。

　　中國石化(600028)

　　中原高速(600020)11月20日發布公告，同意與中國石化合資成立河南中石化中原高速石油有限責任公司，合資期限20年。擬組建公司注冊資本1,000萬元，中國石化出資510萬元，占比51%。合資公司經營范圍為：主營業務包括汽油、柴油、煤油、潤滑油零售及燃料油和其它石油石化產品的經營業務；兼營業務包括石油天然氣制品、化工產品銷售等業務。中國石化授權其河南石油分公司出資設立合資公司。

　　隨著國內高速公路網絡的不斷完善，這個越來越龐大的成品油市場將是三大石油公司的必爭之地。中國石化此次和中原高速合作，意在加強對高速公路成品油市場的控制，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。

　　中海油(0883.HK)

　　中海油11月22日宣布，公司今年已獲10個油氣新發現，其中有9個為自營發現。07年上半年，得益于勘探研究的深入推進和在全海域推行的精細勘探，公司勘探屢獲成功，共取得了6個自營油氣發現，分別為：渤中28-2東、渤中26-3、錦州25-1、潿州11-7、潿州11-8和潿州6-1南。此外，通過與其他伙伴合作，公司還獲得了1個新發現，即墾利20-1。

　　受上半年良好勘探形勢的鼓舞，中海油于下半年進一步加大了新區新領域勘探力度。截至目前，這一舉措已展示出了突出的成效：公司再度鉆獲3個自營油氣新發現，即：番禺10-2、番禺11-5和潿州11-2。在鉆探中，鉆獲新發現的預探井番禺10-2-1及潿州11-2-1分別鉆遇了累計57米和64米厚的油層；番禺11-5-1預探井共鉆遇13米厚的油層。

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