國都證券 馬琳娜

　　核心觀點

　　1.截至2007年10月底，全國水泥產(chǎn)量已經(jīng)達到了12.38億噸，同比增長9.8%。預測2007全年水泥產(chǎn)量將達到14億噸，同比增長14%。

　　水泥行業(yè)在2006年已經(jīng)走出了低谷。2006年全年水泥價格平穩(wěn)回升。在2007年這種態(tài)勢得到了延續(xù)。2007年1-10月份，42.5級、32.5級普通硅酸鹽水泥累計平均價格分別為每噸344.15元和314.28元，比去年同期分別上漲1.4%和3%。

　　高速增長的GDP持續(xù)拉動水泥需求。固定資產(chǎn)投資與水泥產(chǎn)量存在明顯的正相關關系。水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資高速增長，但結(jié)構(gòu)合理。同時快速增長的建筑業(yè)也在拉動水泥需求。水泥出口呈現(xiàn)負增長，符合國家降低高能耗產(chǎn)品出口的策略，出口比例不到5%，影響較小。

　　企業(yè)利潤接近翻倍。2007年1-9月份150家重點聯(lián)系水泥企業(yè)的總產(chǎn)品銷售收入比上年同期增長21.51%；利潤總額為增長了95.70%。截止到8月底，全國平均噸水泥利潤達到14.37元/噸，比2006年同期增長5.35元/噸。

　　2.近幾年新型干法水泥工藝已經(jīng)以其所具有的節(jié)能、經(jīng)濟和規(guī)模優(yōu)勢主導了水泥工業(yè)的發(fā)展，新型干法水泥比重已經(jīng)從2000年前的不足10%提高到2007年上半年的53%。我們預計到2007年年底，新型干法水泥的比重將達到55%.。目前全國的窯外分解窯生產(chǎn)線總數(shù)已達到778條，總體呈現(xiàn)出東強細弱的特點。但中西部地區(qū)，尤其是西部地區(qū)增速驚人。河南、陜西、內(nèi)蒙、

　　3、水泥行業(yè)處于景氣上升周期。淘汰落后產(chǎn)能與節(jié)能降耗-保障行業(yè)景氣。工業(yè)化與城市化是長期需求的推動力。并購重組-強者的游戲。

　　投資評級：2008年水泥行業(yè)前景明朗。行業(yè)本身出于景氣上升周期，需求方面又受到宏觀因素的拉動，大型企業(yè)又得到政府的扶持，可以說是上了三保險。在此，我們給予水泥行業(yè)“強烈推薦”評級。強烈推薦水泥行業(yè)的三大白馬股，給予水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，海螺水泥，冀東水泥，華新水泥“強烈推薦-A”評級。

　　投資風險：嚴厲緊縮政策出臺，煤價大幅上漲，非理性競爭。