凱基證券 廖明正

　　10月運量增長強，航班增加和載率提升是主因；北京與浦東機場成長趨緩為暫時；RVSM實施后將獲改善

　　行業前景亮麗，主因有新運能上線及奧運可帶動需求；樞紐機場加強貨運與機場零售業務以提升獲利

　　給予“加碼”中國機場行業，理由是營運環境改善；首選為上海國際機場與廣州白云國際機場

　　除北京機場外，各大機場的運量成長均持續強勁除北京機場(0694.HK, HK$135.0,減持)外，各大機場的10月吞吐量維持強勁；廣州、深圳與虹橋機場的旅客吞吐量同比增長在17-22%之間，貨運方面，浦東機場增長21.8%，深圳機場(000089.SZ, Rmb11.18,持有)與白云機場(600004.SS,Rmb18.95,增持)也有7-8%的增幅。北京首都機場增長趨弱(客運2.4%、貨運-18.7%)，主要為民航局要求減班以調控過熱帶來的擁塞問題，由于北京飛浦東航線最為頻繁，浦東機場也受到影響，旅客流量由9月的12.5%增幅降到10月的8.9%。

　　空運趨繁為機場吞吐量增長主要動力10月空運量同比增長16.7%，客貨運分別增長15.6%與10.5%，航班增加與載率提升為動力。客貨運載率分別提高4.3與3.5百分點至79.0%與69.7%，10月航班較去年增加3073到14萬次。

　　隨著GDP高速增長和北京奧運將于8月舉行，航空與機場運量08年將出現15-20%增長。

　　RVSM(縮小垂直間隔)與新運能有助創造更大增長空間八月起國內尖峰航班遭削減，首都機場10月增長趨緩，但這只是短暫現象，因為調控將于三月結束，隨著三號跑道/航站啟用，可滿足奧運的龐大需求。RVSM (國際上已于1997年開始實施)將使班機間的垂直距離減半到300米，可使用的空域因此翻倍�？剂繝I運環境的改善，北京機場與其聯機的各機場(特別是浦東)都將受益。

　　加強貨運與機場

零售業務是未來趨勢為促進獲利增長，各大機場改變零售業經營模式，偏向由品牌業者與免稅商店專業經營者來營運；白云機場計劃在2010年達成五成營收來自非航空業務。首都與浦東機場新航站落成后商鋪面積成長一倍以上。貨運是另一增長點，白云機場就計劃廣設異地貨站招攬貨源，浦東機場有UPS與DHL設立區域轉運中心，是最佳空運概念股。

　　考量前景轉佳且對照目標價37元有7.4%上漲空間，我們將負責經營浦東機場的上海機場(600009.SS, Rmb34.45,增持)評級由“持有”上調至“增持”。

　　結論

　　機場行業前景依舊樂觀，主因是需求強勁且營運環境改善；建議“增持”者為上海機場與廣州機場，理由是貨運與非航空營收潛力雄厚。另外維持對深圳機場與廈門機場(600897.SS, Rmb17.61,持有)“持有”評級，原因是股價上檔有限。

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