華泰證券 潘俐俐

　　簡評：

　　在經歷了兩年多的低谷后，07年玻璃行業逐漸復蘇，收入和利潤也快速增長，07年1-8月行業收入同比增長36.47%，全行業也扭虧為盈，實現利潤14.54億元。

　　投資要點：

　　04-06年玻璃行業產能增加過快，使得行業供給過剩，行業景氣不斷下滑。06年末開始，行業產能增速明顯放緩，07年上半年僅有6條浮法玻璃生產線投產，而房地產、汽車和IT等下游行業的大幅增長帶動了玻璃行業需求的增長，行業供求關系得到改善。

　　受需求拉動，玻璃價格開始觸底反彈。自07年6月以來浮法玻璃價格不斷上漲，中國建筑材料工業信息中心重點聯系的44家企業浮法玻璃均價6、7、8、9四個月的同比增幅分別為1.21%、9.17%、15%和9%，其中9月均價為78.43元/重量箱，創下30個月來的新高。

　　受行業需求提升和玻璃價格上漲的刺激，未來新項目的投資可能再次反彈。根據行業統計，07年下半年投產12條生產線，另有40余條在建和擬建的生產線，較上半年增加明顯。

　　雖然行業有明確的淘汰落后產能引導政策，但是由于在

執行力度上不及水泥行業，且玻璃行業建設周期較短，我們認為08年玻璃行業新增產量可能會大幅回升。

　　行業內的并購重組是必然趨勢，那些經營不善但資產質量較好的企業將是外資和國內優勢建材企業并購的主要對象，另外規模較小、生存壓力大的企業也是被整合的對象。

　　我們認為具有深加工能力的玻璃生產企業由于產品的差異性和一定的壟斷性，其抗周期性和產品議價能力較強，公司業績的成長也更有保證。而在節能題材逐漸成為市場追逐的熱點的背景下，具有節能概念和實質的企業將成為市場重點關注的對象。

　　南玻作為行業內產業鏈最為完整的綜合性玻璃生產企業，行業龍頭地位穩固，其節能玻璃、浮法玻璃等業務的競爭優勢明顯。公司在積極開拓

太陽能玻璃業務，若能實現規模生產，將成為公司另一主要盈利點。我們看好深加工能力強、產能擴張迅速的深南玻，給予“推薦”的投資評級。

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