國金證券 董亞光

　　投資要點

　　在分析混凝土機械市場需求的過程中，與市場不同的是我們認為關鍵點不在于分析其下游商品混凝土的需求來自替代現場攪拌混凝土，而在于政府將發展商品混凝土作為提高水泥散裝率的最重要手段，水泥散裝化才是混凝土機械需求的根本驅動力。

　　散裝水泥相比袋裝水泥，不僅僅是包裝方式上的改變，更重要的是節省了包裝鏈條上的一切資源、能源消耗，符合節能環保的發展方向，可以產生巨大的社會和經濟效益，為此政府一直不遺余力地推廣水泥散裝化。

　　07年1-9月，我國散裝水泥供應量為4.0億噸，同比增長19.7%，散裝率達到40.6%，與發達國家80%以上的水泥散裝率相比，仍有很大差距。而且從各省市數據看，除京津滬和江浙地區的散裝率達到或接近發達國家水平外，多數省市的散裝率皆不到40%。

　　基于水泥散裝率主要通過發展商品混凝土來提高的判斷，通過分析未來散裝水泥產量的增量目標和商品混凝土對其的貢獻率，我們可以推算商品混凝土的未來需求。

　　根據

商務部制定的60%的2010年水泥散裝率目標，我們預測2010年我國散裝水泥供應量將達到9.6億噸，扣除發展預拌砂漿所帶來的1億噸增量，則散裝水泥供應量較07年的5.4億噸增加約3.2億噸，假設在這此期間商品混凝土對散裝水泥增量的貢獻率為50%，則2010年商品混凝土產量將較07年的1.8億噸增加1.6億噸，年復合增長率為23.3%。

　　因此我們看好2010年前混凝土機械市場的發展，預計08年泵車的銷量同比增長30%，達到3,900輛；混凝土泵和攪拌車銷量分別為6,250臺和8,000輛；同比分別增長25%和21%；由于目前攪拌站的混凝土生產能力估計已超過12億立方米，遠高于實際需求，因此攪拌站的需求增幅較低，預計銷量約2400臺，增長5%。

　　工程起重機主要包括移 動式起重機和塔式起重機，其廣泛應用于電力、港口、水利、橋隧、石化、冶金和建筑行業的吊裝作業，因此其需求與基礎設施、重工業和

房地產投資是緊密相關的，周期性在工程機械產品中屬于較弱的。

　　我國汽車起重機銷量占到移 動起重機的80%，預計07年汽車起重機銷量將達到19,200臺，同比增長32.7%；履帶式起重機銷量為900臺，同比增長80%。

　　正在進行的城市化和重化工化進程決定了我國固定資產投資在較長時間內都將保持較快增長；而且歐洲、美國和日本這些世界上最主要的移 動式起重機生產地區都較少發展汽車起重機，我國的汽車起重機比較符合發展中國家的需求特點，具有填補國外市場空白的作用，因此我們預計08和09年移 動起重機銷量增速保持在25%，而行業的收入增幅將高于25%。

　　由于塔式起重機多數為低端產品，進入壁壘不高，因此業內中小型企業遍地開花，產能嚴重過剩，生產和競爭無序，產品價格受到沖擊，市場競爭過于激烈。我們認為未來其銷量將保持在目前13,000臺左右的水平，難以大幅增長。

　　作為混凝土機械和工程起重機領域內的主要企業，我們看好中聯重科和三一重工的發展前景，給予買入建議。

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