中信建投 鄭軍

　　按照投資與消費上下游關系，汽車同樣可分為投資品、中間品和消費品，我們認為卡車是投資品，客車是與消費相關的中間品，而轎車是消費品。

　　07年整車子行業表現各異

　　07年前8個月，汽車整車行業銷售收入、利潤總額分別同比增長28.66%和59.762%，持續了快速增長勢頭。但各子行業表現各異，商用車行業在固定資產投資增量快速上升的帶動下，在07年前10個月銷量增速出現了大幅增加，同比增長了25.14%，銷量為165.49萬輛。但受中低檔轎車銷量增速下降拖累，07年前10個月轎車銷量增速有所下降，帶動乘用車銷量增速出現回落，同比增幅下滑為23.57%。

　　08年整車行業將繼續增長但增幅回落

　　預計在08年宏觀經濟將持續向好發展和整車出口持續快速增長拉動下，整車行業將繼續增長，但在宏觀調控與固定資產投資增速降低的預期下，商用車尤其是卡車行業整體增速將有所降低。另外，受燃油價格上升預期、

　　消費升級將帶動中高檔轎車和大中型客車持續穩定增長

　　由于出口貿易順差的縮小，以及政府對國內投資增長的抑制，消費拉動成為未來中國政府最愿意看到的增長模式。為此，相關政策將通過增加收入、改變福利等手段來促進消費，預計08年收入上升帶來的消費升級將拉動中高檔轎車需求增速快于轎車行業平均增速；另外消費升級和奧運會召開將助推旅游業加速發展，與較強的產業國際競爭力推動出口高速增長一起帶動大中客車需求穩定快速增長；重點關注中高檔轎車行業的龍頭上海汽車和具有豐富車型儲備及產能釋放的長安汽車，以及大中型客車龍頭的宇通客車。

　　重卡子行業因宏觀調控與國Ⅲ標準切換預期存在較大的不確定性

　　08年宏觀調控和國Ⅲ標準實施的預期使得重卡市場存在較大的不確定性，但行業龍頭中國重汽可通過產品升級超越行業競爭對手。集團公司在香港融資90.4億元港幣，將有助于公司在海外市場的開拓，通過出口的持續穩定增長平緩行業周期性波動。我們預計其2008年產品出口超過20%。在國內市場上，因主要客戶穩定和重卡主機采購逐步向公司傾斜，公司有望在國內市場依靠技術和產品優勢擠占對手份額，即使行業出現調整，中國重汽也會脫穎而出。

　　整體上市將是最大亮點

　　在政策支持和資金需求推動下，汽車行業整體上市將是行業投資的最大亮點。重點關注整體上市準備工作部署較早、具有豐田系與大眾系整車和核心動力總成等優質資產注入預期的一汽轎車。