如果明年加強宏觀調控，上市銀行的業績增長預計將略低于2007年，主要原因是資產規模增長放緩、撥備因素的貢獻度減少以及營業費用的杠桿效應降低

　　“對銀行來說，貸款增速多高合適？綜合經營是否要大力擴展？準備金計提多少合適？利潤增長多少是應該追求的？都會面臨要理性還是要盲從的選擇。”中信證券銀行業首席分析師楊青麗最近在其“2008年投資策略”中認為，上市銀行業績增長率持續提升可能已經接近景氣頂峰。她建議投資者明年優先選擇相對理性的銀行。

　　楊青麗首先將中美銀行業業績增長歷史回顧進行對比，“自（上世紀）30年代以來的70多年中，美國銀行業的凈利潤增長率波動頻繁。除了1963~1983、1990~2000兩個期間外，其他時間一般每隔三四年就會有負增長出現，其中比較大的危機出現在1935年和1987年，這或許是非理性繁榮的代價。”

　　“即使是最繁榮的1963~1983年期間，美國金融業業績增長率持續上升的最長時間也僅為5年，”她警告說，“中國銀行業我們以上市時間最早的深發展、浦發銀行為參考，浦發銀行利潤增長率持續上升已達7年、深發展已到第3年。若美國的歷史有參考意義，中國上市銀行業績增長率持續提升可能已經接近景氣頂峰了，這種景氣不能說沒有非理性因素的作用。”

　　楊青麗預計，如果明年加強宏觀調控，上市銀行的業績增長預計將略低于2007年，“主要原因是資產規模增長放緩、撥備因素的貢獻度減少以及營業費用的杠桿效應降低。而如果明年宏觀調控壓力不大，銀行繼續今年的信貸高增長，繼續通過撥備釋放增加業績增長，那么我們預計股份制銀行的業績增長有望達到70%左右，再造一個繁榮，但其間或有進一步非理性的隱憂。”

　　她認為，就增長背后的差異而言，生息資產規模增長是凈利息收入增長的基礎，“從前三季度的規模增長數據看，一些股份制銀行生息資產規模增長的近1/3（有的達到50%）是由同業資產配置驅動的，主要是資本市場的火爆使一般性存款轉變為同業資金，但這部分資金波動大，銀行只能配置為同業資產（興業銀行是此模式的代表）。相對而言，大銀行的規模增長依然主要是靠穩健的貸款增長驅動的，增長速度的可持續性相對更強。”

　　楊青麗建議投資者優先選擇相對理性的銀行，“如果宏觀調控壓力加大，大銀行的增長波動較小，我們優先推薦工商銀行(A/H)、建設銀行(A/H) 、交通銀行(A/H) 以及招商銀行(A/H) ；建議戰略性關注在跨區域發展和綜合經營上有較大潛力的北京銀行。”

　　“如果調控壓力不大，在‘繁榮’氛圍中，非理性情緒傳染會帶來又一場業績增長率競賽，投資者也會在業績高增長鼓舞下，給出更高估值。可以積極關注生息資產可能繼續高增長的興業銀行、撥備釋放潛在空間較大的浦發銀行、費用收入比可能出現快速下降的民生銀行，它們的業績可能會超出我們的預期。”