理財周報專欄作者 清議 中國國情與發展研究所研究員

　　一個月前，CCTV“經濟半小時”記者曾就中國石油A股上市對我進行采訪。當記者問及我中國石油(601857.SH)的合理定價時，我最初的答是：20元以下。這似乎讓她很吃驚，再三追問下，我勉強改口說：25元以下。

　　那時我的理由主要是，國際市場油價上漲及政府必須對成品油價格進行的管制會導致包括中國石油在內的國內煉廠成本上升，業績滑坡。

　　如今，如果還有誰問我對中國石油未來6個月的合理定價，我會小心翼翼地告訴他：比最初的估計更低。

　　毋庸置疑，本輪股市下跌是中國石油A股發行特別是首日漲幅過大引起的。但目前為止，其股價下跌的原因還主要停留在技術面，諸如計入指數等因素。預計未來主導其股價繼續下跌的因素將更多地來自基本面：包括不理想的2007年報業績，尤其是發生在四季度的業績環比滑坡甚至同比滑坡；接下去，則是可以預期的2008年一季度業績進一步滑坡。

　　這一切，源自我對目前國內部分地區出現的成品油供給短缺，及其未來不確定性的認知及判斷。

　　為什么出現油荒？這很容易讓人聯想到不久前公布的10月份國內原油產量增長1.9%。就以往經驗看來，這是一個相當不錯的增幅，一定程度上似乎能夠支持緩解國內成品油供給不足的努力。但據我掌握的“50種主要出口商品”數據，今年前10個月，原油累計出口同比增長13.8%，而且成品油出口仍達到2902萬噸。

　　那么，在國內供給不足的情況下，為什么還要大量出口原油特別是成品油呢？眾所周之，由于今年以來國際市場原油及成品油價格持續大幅上漲，而國內成品油價格遲遲未能上調，于是出現了境內外油價倒掛現象。從單純盈利思想的角度看，這在很大程度上助長了成品油出口。

　　如今我們經常看到向某地增調數千或數萬噸成品油的報道，可與上述出口數量相比，顯然微不足道。眼下的成品油供給短缺，很可能伴隨冬季特別是春節商品運輸旺季逐步加劇。這使人擔心，真正的油荒還未到來。

　　進一步說，近10年來許多地方農田電力供應設施遭大面積損壞，農田灌溉越來越多地使用柴油，而不是電力。加上農用柴油供給往往因農村基層組織農業服務性功能日漸萎縮而處于邊緣化狀態，導致農民承擔的成品油價格往往比市場價格要高。

　　此種情況下，鑒于國際市場

原油價格仍在上漲，春節過后各地農村將進入春灌及春耕，可以預見的結果是：要么是在確保農用柴油供給的同時出現新的油荒，要么是放任農民承擔過高的油價而導致夏糧以及秋糧價格上漲。它們哪一個更好呢？

　　我不大相信近期成品油價格會再度上調，理由是：小幅上調不解決問題，大幅上調會導致更大的問題，即CPI上漲失控。無論如何，CPI不能再漲下去了，否則，勢必犧牲廣大中低收入家庭的生活質量。

　　那向小煉廠提供原油，使其恢復生產，可在多大程度上緩解油荒呢？我的估計是，雖然小煉廠加工成本較低，但在目前原油價格與成品油價格嚴重倒掛的情況下，其成效難以高估。

　　話說回來，既然目前大煉廠的開工率僅為83%，而小煉廠的開工率不到33%，說明問題不是出在煉油能力上，而是出在價格機制上。在不放任CPI繼續上漲的前提下，如果政府平等地給予煉廠煉油補貼，同時大力增加原油進口，問題似乎能獲解決。

　　就今年預計的財政收入增加值來看，政府完全有能力支付足夠大量煉油補貼。與此同時，要那么多外匯儲備干嘛？除了改善人民生活，外匯儲備還有什么根本上的意義呢？

　　油荒可以解決，但中國石油的股價下跌問題就沒那么容易解決。常識告訴我們，所謂財政補貼，是針對虧損而不是利潤滑坡�？梢灶A計的煉油補貼，似乎應當使小煉廠達到略有盈利的地步，或者說在保證大煉廠當前略有盈利的同時讓小煉廠獲得相對較多的盈利，以便小煉廠擴大產能。

　　公平地講，如果早一天關注小煉廠的生存空間，早一天限制發生在國內石油生產領域的過度壟斷，如今也不至于出現油荒。

　　必須承認，油荒是個大問題，涉及到

中國經濟的方方面面。

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