中銀國(guó)際 胡文洲

　　波羅的海綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)季節(jié)性疲軟。由于波羅的海綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)的季節(jié)性疲軟,干散貨運(yùn)輸板塊近幾周表現(xiàn)平平。但是我們堅(jiān)信，干散貨運(yùn)輸板塊的基本面和美好前景受到有力支撐，并建議投資者抓住時(shí)機(jī)買(mǎi)入相關(guān)股票。英文版深度報(bào)告現(xiàn)已出版。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)推動(dòng)需求。由于全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和亞洲需求的猛增，2000-2006年，全球干散貨貿(mào)易量年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了6.2%。其中，亞洲經(jīng)濟(jì)對(duì)全球干散貨貿(mào)易量的貢獻(xiàn)比例由2000年的42.6%上升到了2006年的54%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)已經(jīng)成為了該行業(yè)的主要推動(dòng)力。我們認(rèn)為，這一趨勢(shì)仍將持續(xù)，因此，潛在的美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響不會(huì)很大。

　　未來(lái)18個(gè)月內(nèi)運(yùn)費(fèi)前景美好。運(yùn)費(fèi)和船舶利用率是干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)中體現(xiàn)供需關(guān)系的兩個(gè)變量。由于08年增加的產(chǎn)能中的一部分將用于抵消06-07年的供需失衡，并且大多數(shù)新建船只要到09年下半年才能交貨，因此，我們認(rèn)為，未來(lái)18個(gè)月內(nèi)干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)前景美好。由于特殊部件供給出現(xiàn)困難使得一些新造船只的實(shí)際交貨時(shí)間出現(xiàn)不確定性，以及現(xiàn)有干散貨船老化淘汰可能加速，這些都將進(jìn)一步給供應(yīng)帶來(lái)壓力。

　　目前的估值具有吸引力。我們認(rèn)為，最近股價(jià)的下跌為投資者提供了一個(gè)在目前較具吸引力的估值水平下買(mǎi)入干散貨運(yùn)輸相關(guān)

股票的良機(jī)。我們推薦太平洋航運(yùn)和中海發(fā)展的H股，這主要是因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)營(yíng)表現(xiàn)強(qiáng)勁并且估值相對(duì)較低。我們對(duì)這兩支股票維持優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為17.25港幣和26.60港幣。對(duì)于中海發(fā)展的A股，我們將評(píng)級(jí)由落后大市上調(diào)為了同步大市，但維持30.9元人民幣的目標(biāo)價(jià)。

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