光大證券 王莉本

　　-我們關(guān)于醫(yī)改的判斷：

　　①醫(yī)改08年推出的可能較大，原則性的框架會(huì)先出臺(tái)，具體操作細(xì)則會(huì)逐步推出。②醫(yī)改方向和目標(biāo)基本明確，具體細(xì)則可能會(huì)先難后易，先試點(diǎn)后推廣，08年國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境依然會(huì)保持相對(duì)較好的環(huán)境。市場(chǎng)逐步走向規(guī)范，優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)相對(duì)受益。③“醫(yī)藥分家”尚處于嘗試階段，短期內(nèi)推廣難度較大。

　　-醫(yī)改下的投資機(jī)會(huì)：

　　醫(yī)藥行業(yè)商業(yè)環(huán)境和國(guó)家醫(yī)療政策相關(guān)性很大，未來(lái)醫(yī)改方向和政策趨勢(shì)對(duì)于企業(yè)的盈利會(huì)發(fā)生較大影響。我們對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的判斷和投資標(biāo)的選擇主要建立在：第三方平臺(tái)下的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利益鏈分配模型。①藥品分銷依然是首先配置的品種，分銷企業(yè)盈利增長(zhǎng)明確，例如一致藥業(yè)(000028)、國(guó)藥股份(600511)、南京醫(yī)藥(600713)、上海醫(yī)藥(600849)②短期看：部分首先獲得國(guó)家政策支持的定點(diǎn)普藥生產(chǎn)企業(yè)會(huì)首先受益，例如：雙鶴藥業(yè)(600062)、白云山(000522)。③長(zhǎng)期看：具有研發(fā)和學(xué)術(shù)推廣能力的企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，例如：康緣藥業(yè)(600557)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、天士力(600535)。④08年醫(yī)藥行業(yè)盈利保持高增長(zhǎng)預(yù)期明確，綜合類企業(yè)依然會(huì)享受行業(yè)增長(zhǎng)，例如：復(fù)星醫(yī)藥(600196)、太極集團(tuán)(600129)

　　關(guān)于南京醫(yī)藥醫(yī)改研討會(huì)紀(jì)要，以及我們對(duì)于醫(yī)改政策趨向和投資機(jī)會(huì)的判斷：

　　關(guān)于醫(yī)改：原則在先，細(xì)則在后

　　　判斷一：醫(yī)改08年推出的可能較大，我們判斷原則性的框架會(huì)先出臺(tái)，具體操作細(xì)則會(huì)逐步推出，目前看綜合性方案還在醞釀之中(9套方案)，各地的具體嘗試也在試點(diǎn)(例如掛網(wǎng)、醫(yī)保、藥房托管等)，醫(yī)改會(huì)是一個(gè)慢長(zhǎng)的過(guò)程，上下求解。

　　判斷二：雖然目前醫(yī)改方案尚未定論，但是醫(yī)改方向和目標(biāo)基本明確，具體細(xì)則可能會(huì)先難后易，先試點(diǎn)后推廣，例如城鎮(zhèn)居民醫(yī)保、新農(nóng)合、補(bǔ)需方措施等。在這種情況下，我們認(rèn)為國(guó)家醫(yī)藥政策會(huì)比較穩(wěn)定，08年國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境依然會(huì)保持相對(duì)較好的環(huán)境。市場(chǎng)逐步走向規(guī)范，優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)相對(duì)受益。

　　判斷三：“醫(yī)藥分家”尚處于嘗試階段，在醫(yī)改過(guò)程中難度相對(duì)較大，因此“醫(yī)藥分家”短期內(nèi)推廣難度較大。

　　判斷四：南京醫(yī)藥推出“五心藥事采購(gòu)包”，依然是一種醫(yī)改和盈利模式的嘗試，其結(jié)果依然需要時(shí)間考驗(yàn)，我們更關(guān)注的是企業(yè)盈利能力提高。

　　投資策略：分銷依然是最佳配置品種

　　醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和國(guó)家醫(yī)療政策相關(guān)性很大，未來(lái)醫(yī)改方向和政策趨勢(shì)對(duì)于企業(yè)的盈利會(huì)發(fā)生較大影響。我們對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和投資標(biāo)的選擇主要建立在：第三方平臺(tái)下的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利益鏈分配模型。

　　基于以上分析，我們投資標(biāo)的選擇是：

　　①藥品分銷依然是首先配置的品種，分銷企業(yè)盈利增長(zhǎng)明確，例如一致藥業(yè)(000028)、國(guó)藥股份(600511)、南京醫(yī)藥(600713)、

　　②短期看：部分首先獲得國(guó)家政策支持的定點(diǎn)普藥生產(chǎn)企業(yè)會(huì)首先受益，例如：雙鶴藥業(yè)(600062)、白云山(000522)。

　　③長(zhǎng)期看：政策趨于穩(wěn)定，行業(yè)逐步規(guī)模，具有研發(fā)和學(xué)術(shù)推廣能力的企業(yè)具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，例如：康緣藥業(yè)(600557)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、天士力(600535)。

　　④08年醫(yī)藥行業(yè)盈利保持高增長(zhǎng)預(yù)期明確，綜合類企業(yè)依然會(huì)享受行業(yè)增長(zhǎng)，例如：復(fù)星醫(yī)藥(600196)、太極集團(tuán)(600129)