中信證券 劉旭明

　　投資要點(diǎn)

　　本次新增國(guó)內(nèi)硫酸鉀價(jià)格出廠價(jià)格。

　　化肥：鹽湖鉀肥氯化鉀出廠價(jià)再次上調(diào)150元/噸，符合我們短期上漲因素(海運(yùn)費(fèi)上漲及國(guó)內(nèi)補(bǔ)漲)的判斷；成本上漲及羅鉀壓價(jià)引發(fā)國(guó)內(nèi)硫酸鉀行業(yè)洗牌，部分硫酸鉀企業(yè)已停產(chǎn)，其他其他11月份大幅提高硫酸鉀報(bào)價(jià)。國(guó)際尿素價(jià)格仍在上漲，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格繼續(xù)走高。短暫盤(pán)整后國(guó)內(nèi)DAP價(jià)格再度出現(xiàn)較大幅度上漲，出口拉動(dòng)及成本上升仍是支撐DAP價(jià)格上漲的主要原因。

　　聚氨酯：MDI價(jià)格基本穩(wěn)定，11月20日煙臺(tái)萬(wàn)華寧波裝置試運(yùn)行，上海聯(lián)恒裝置業(yè)已對(duì)外供貨，國(guó)內(nèi)MDI供應(yīng)恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)年底淡季MDI價(jià)格將正常季節(jié)性下滑。TDI價(jià)格繼續(xù)滑落，滄州大化TDI裝置的負(fù)荷已提高至8成左右。在甲醇上漲帶來(lái)的成本壓力下，DMF價(jià)格11月中旬再度上調(diào)；國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格沖高回落。BDO價(jià)格保持陰跌走勢(shì)，PTMEG價(jià)格穩(wěn)定。下游需求下降情況下氨綸價(jià)格疲軟。

　　有機(jī)硅：價(jià)格下跌已導(dǎo)致吉化及新進(jìn)入者面臨虧損及停產(chǎn)的可能，底部已初步確認(rèn)；伴隨需求持續(xù)增長(zhǎng)消化集中新增的產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)有機(jī)硅價(jià)格將穩(wěn)步回升。目前具備原材料供應(yīng)優(yōu)勢(shì)以及深加工配套比例高的有機(jī)硅企業(yè)盈利優(yōu)勢(shì)明顯。

　　草甘膦、二乙醇胺：草甘膦和二乙醇胺價(jià)格再度雙雙上漲。

　　純堿、氯堿：下游需求旺盛而供給增加有限背景下，國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格再度上漲。原鹽價(jià)格經(jīng)歷前期上漲后保持穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)燒堿價(jià)格穩(wěn)定。PVC價(jià)格趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后市震蕩盤(pán)整為主，電石價(jià)格依舊維持高位。

　　化肥行業(yè)

　　鉀肥：價(jià)格再次上漲，短期補(bǔ)漲到位，硫酸鉀大幅跟漲

　　評(píng)述

　　國(guó)內(nèi)鹽湖鉀肥氯化鉀價(jià)格再漲150元/噸，驗(yàn)證我們以前文章提到的鉀肥短期上漲因素――海運(yùn)費(fèi)上漲及國(guó)內(nèi)價(jià)格補(bǔ)漲。11月7日BPC宣布將亞洲氯化鉀售價(jià)提高40美元/噸至400美元/噸，國(guó)內(nèi)鉀肥低價(jià)問(wèn)題凸顯，鉀肥價(jià)格上漲中期因素——08年進(jìn)口FOB價(jià)格上漲再次得到支撐。

　　2007年國(guó)內(nèi)氯化鉀大幅上漲600元/噸，硫酸價(jià)格也大幅上漲，國(guó)內(nèi)硫酸鉀生產(chǎn)成本大幅上升。羅鉀壓價(jià)策略引發(fā)行業(yè)洗牌，洗禮過(guò)后11月份國(guó)內(nèi)硫酸鉀企業(yè)或者大幅提高報(bào)價(jià)，或者停產(chǎn)。

　　俄鉀海運(yùn)費(fèi)高位盤(pán)整，而加鉀海運(yùn)費(fèi)顯著回調(diào)。

　　氮肥：出口拉動(dòng)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格繼續(xù)走高

　　聚氨酯行業(yè)

　　MDI：價(jià)格基本穩(wěn)定

　　評(píng)述

　　近期國(guó)內(nèi)純MDI和聚合MDI市場(chǎng)價(jià)格基本平穩(wěn)。煙臺(tái)萬(wàn)華寧波裝置順利完成擴(kuò)產(chǎn)檢修，已于11月20日試運(yùn)行，上海聯(lián)恒MDI裝置也已經(jīng)開(kāi)始對(duì)外供貨，國(guó)內(nèi)MDI供應(yīng)恢復(fù)正常。且目前純MDI和聚合MDI需求都處于淡季，預(yù)計(jì)MDI價(jià)格將正常季節(jié)性回落。

　　苯胺價(jià)格低位小幅反彈。

　　TDI：繼續(xù)滑落

　　評(píng)述

　　TDI價(jià)格繼續(xù)滑落。由于TDI價(jià)格仍處于高位，下游海綿廠并未出現(xiàn)往年的年底旺季，對(duì)TDI需求一般，預(yù)計(jì)TDI價(jià)格將進(jìn)一步下滑。

　　目前滄州大化TDI裝置的負(fù)荷已提高至8成左右。

　　甲苯價(jià)格繼續(xù)反彈。

　　DMF/甲醇：DMF繼續(xù)反彈，甲醇沖高回落

　　評(píng)述

　　繼11月初上調(diào)出廠價(jià)格300元/噸左右后，11月中旬國(guó)內(nèi)DMF廠家再度上調(diào)DMF出廠價(jià)500元/噸左右，甲醇大幅上漲帶來(lái)的成本壓力仍然是此次上調(diào)的主要原因。但下游需求較弱，提價(jià)后市場(chǎng)價(jià)格仍成交混亂。

　　國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格沖高后出現(xiàn)一定幅度回落。

　　BDO/PTMEG：BDO繼續(xù)陰跌，PTMEG穩(wěn)定

　　評(píng)述

　　國(guó)內(nèi)BDO價(jià)格繼續(xù)陰跌。

　　PTMEG價(jià)格保持穩(wěn)定。吉林前郭煉油廠2萬(wàn)噸/年P(guān)TMEG裝置已于近期投產(chǎn)，緩解國(guó)內(nèi)新增氨綸產(chǎn)能較多引起的PTMEG供應(yīng)緊張局面。

　　氨綸：價(jià)格疲軟

　　評(píng)述

　　由于下游需求下降，國(guó)內(nèi)氨綸價(jià)格繼續(xù)疲軟走勢(shì)。

　　有機(jī)硅：小幅下跌，底部確認(rèn)

　　評(píng)述

　　吉化有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格前期穩(wěn)定后，近期價(jià)格小幅下跌。

　　經(jīng)過(guò)前期價(jià)格下調(diào)后，吉化及國(guó)內(nèi)新進(jìn)入者面臨虧損和停產(chǎn)的可能，行業(yè)平均利潤(rùn)在原材料價(jià)格維持高位的情況下已經(jīng)不高，價(jià)格底部也初步確認(rèn)。需求增長(zhǎng)未變的趨勢(shì)下，消化集中釋放產(chǎn)能將推動(dòng)價(jià)格底部抬升。目前具有原材料供應(yīng)優(yōu)勢(shì)以及深加工配套比例高的新安股份則保持較好的盈利情況。

　　化學(xué)農(nóng)藥

　　草甘膦/二乙醇胺：再度雙雙上漲

　　評(píng)述

　　草甘膦價(jià)格和二乙醇胺價(jià)格再度雙雙上漲。

　　純堿、燒堿、PVC純堿/原鹽：純堿價(jià)格上漲，原鹽價(jià)格穩(wěn)定

　　評(píng)述

　　受下游需求旺盛及國(guó)內(nèi)供給增加有限影響，國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)供不應(yīng)求，純堿價(jià)格再度上漲。

　　經(jīng)歷前期上漲之后原鹽價(jià)格趨于穩(wěn)定。

　　燒堿：價(jià)格穩(wěn)定

　　評(píng)述

　　PVC價(jià)格底部穩(wěn)定，符合我們前述預(yù)期。下游需求處于淡季，但高成本壓力下PVC也難以下滑，預(yù)計(jì)PVC后市價(jià)格以震蕩盤(pán)整為主。

　　電石價(jià)格依舊穩(wěn)定在高位。

　　化纖

　　粘膠纖維