聯合證券 周煥

　　發改委公布的最新數據顯示，10月份，全國36個大中城市42.5級、32.5級普通硅酸鹽水泥平均價格同比漲幅分別為3.9%和6.5%。而1-10月份，42.5級、32.5級普通硅酸鹽水泥累計平均價格比去年同期分別上漲1.4%和3%。10月份水泥價格加速上漲明顯。

　　受氣候條件的影響，四季度水泥價格漲幅較大的地區主要在南方。我們跟蹤的數據顯示了華東地區企業價格漲幅加大：重點聯系企業10月份42.5和32.5水泥出廠均價同比漲幅分別為5.5%和7.6%，而1-9月份均價的同比漲幅分別為4.1%和3.3%。雖然10月水泥價格如我們此前所料出現明顯上漲，但同比漲幅依然低于06年同期水平：06年10月華東重點企業42.5水泥均價同比漲幅7.1%，高于今年1.6個百分點。

　　雖然11月份華東、華中地區水泥價格有望繼續上漲，但從目前了解的信息來看，四季度整體漲幅高于去年同期的可能性比較小。我們認為主要有兩方面的因素：1)需求較去年同期偏弱：自5月達到20.7%的增速后，6月以來水泥產量月度增速呈逐漸下滑態勢，10月的產量同比增長只有9.8%，而去年下半年的最低月度增速都在16%以上。主要原因可能是去年大量開工的項目土建部分進入收尾階段，而新項目未能及時開工，對水泥需求減少；2)新增產能投放加快，為05年以來首次正增長。

　　雖然四季度水泥價格漲幅可能低于市場之前過于樂觀的預期，而煤價較大的上漲也會導致一定的負面影響，但落后產能淘汰帶來的供需關系改善使得行業景氣持續上升的態勢并未發生改變。預計明年水泥價格將持續穩步上升，加上純低溫余熱發電帶來的成本節約，水泥行業整體盈利能力有望繼續提高。維持對重點關注的冀東水泥(000401)、海螺水泥(600585)、華新水泥(600801)、賽馬實業(600449)“增持”評級。