醫(yī)藥行業(yè)2008年投資策略

　　中原證券研究所王博

　　“醫(yī)改”推動行業(yè)發(fā)展

　　雖然醫(yī)療體制改革的具體方案和措施尚未出臺，但是其大致的改革方向已經(jīng)浮出水面。國家已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)，政府將加大對已有醫(yī)療機(jī)構(gòu)或未來基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括社區(qū)醫(yī)院和農(nóng)村衛(wèi)生院的投入。我們認(rèn)為，政府加大投入是此次“醫(yī)改”方案中的重中之重。

　　1978年至2005年，我國衛(wèi)生總費(fèi)用年平均增速為11.47%，GDP年平均增長9.64%，衛(wèi)生消費(fèi)彈性系數(shù)為1.19，衛(wèi)生總費(fèi)用增長略快于GDP的增速。但是，自2001年開始，衛(wèi)生總費(fèi)用呈現(xiàn)緩慢增長的趨勢。2003年增速開始明顯下降，2003年衛(wèi)生總費(fèi)用年增速為10.85%，2005年下降到9.83%，僅占當(dāng)年GDP的4.6%。可以說，政府投入的減少是衛(wèi)生總費(fèi)用出現(xiàn)下降的主要原因，也是造成國民“看病難、看病貴”、“藥價(jià)虛高”等醫(yī)療衛(wèi)生方面不良影響的主要原因。

　　“全民醫(yī)保”是“醫(yī)改”的目標(biāo)之一，如果13億人口人人享受醫(yī)療基本保險(xiǎn)，全國醫(yī)保的籌資規(guī)模總計(jì)將達(dá)到2000億元。隨著政府投資的加大，我們預(yù)計(jì)，到2015年，全國衛(wèi)生總費(fèi)用將達(dá)到30500億元，為2005年的3.5倍；其中政府投入將達(dá)到8540億元，占全國衛(wèi)生總費(fèi)用的比重將上升至28%左右。隨著政府投入的加大，個(gè)人支出的占比將下降至35%左右。

　　隨著政府在增加醫(yī)療衛(wèi)生方面的投入后，醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)將真正向“非盈利機(jī)構(gòu)”的性質(zhì)看齊，“看病難、看病貴”、“

　　需求增加帶動行業(yè)增長

　　目前我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)仍然以內(nèi)需為主。2006年，我國醫(yī)藥產(chǎn)品提供出口的只占12.6%，其中有1/2是化學(xué)原料藥和中間體，因此，醫(yī)藥產(chǎn)品主要還是滿足國內(nèi)市場的需求。近30年是行業(yè)發(fā)展的輝煌期，盡管近兩三年我國的醫(yī)藥行業(yè)政策處于調(diào)整期，但是整體市場需求量還是增加，平均增幅為17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球的7%-8%。

　　從人口結(jié)構(gòu)上看，截至2005年底，我國60歲及以上的人口為1.44億人，占總?cè)丝诘?1.03%；其中，65歲及以上的人口為10045萬人，占總?cè)丝诘?.69%。我國已經(jīng)進(jìn)入了“老齡化”社會。隨著我國人口的生育率和死亡率的下降，今后一段時(shí)期內(nèi)我國老年人口還將以比較快的速度繼續(xù)增長。全國老齡工作委員會預(yù)計(jì)，到2020年，全國60歲以上老人將達(dá)到2.43億人。龐大的老年人醫(yī)療市場已經(jīng)形成。

　　除了老齡人口眾多之外，老年人醫(yī)藥市場的潛在購買力也非常可觀。據(jù)估算，目前我國老年人各類收入的總和達(dá)到4000億元左右。隨著社會保障制度的健全、醫(yī)療水平的發(fā)展以及老年人本身對健康的需求，老年人在健康領(lǐng)域的投入將會越來越多。

　　而在“金豬年”和“奧運(yùn)年”的帶動下，我國從05年開始已經(jīng)進(jìn)入了第四次“嬰兒潮”。據(jù)衛(wèi)生部統(tǒng)計(jì)，2006年我國新生兒在1700萬人左右，2007年新生兒預(yù)計(jì)將達(dá)到2300-2500萬人，2008年也將有2000萬人左右。

　　此次“嬰兒潮”將帶動我國疫苗行業(yè)的快速發(fā)展，其中計(jì)劃免疫疫苗市場將實(shí)現(xiàn)較快增長。天壇生物(600161)主要提供計(jì)劃免疫市場；遼寧成大(600739)則為國內(nèi)狂犬疫苗份額最大的公司。預(yù)計(jì)這兩家公司將會成為此次“嬰兒潮”的主要受益公司。此外，其他一些公司也將從中受益：三精制藥(600829)所產(chǎn)的補(bǔ)鋅補(bǔ)鈣產(chǎn)品將有利于小孩成長；吉林敖東(000623)所產(chǎn)的補(bǔ)血補(bǔ)鈣口服液將有利于孕婦產(chǎn)后恢復(fù)。

　　行業(yè)評級：強(qiáng)于大市

　　我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)2008年在“醫(yī)改”推動、需求量上升的情況下，仍將延續(xù)2007年快速增長的趨勢；預(yù)計(jì)2008年和2009年醫(yī)藥行業(yè)的銷售利潤都將保持20%左右的增長速度。

　　在行業(yè)保持快速發(fā)展的同時(shí)，醫(yī)藥類上市公司的業(yè)績也必將呈現(xiàn)“水漲船高”的趨勢，在二級市場的表現(xiàn)也將更加優(yōu)異。我們維持醫(yī)藥行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評級，其中，重點(diǎn)推薦的子行業(yè)包括：中成藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療器械。