國泰君安 王稹

　　投資要點：

　　07前三季度，電力設備行業上市公司主營業務收入增長24.3%，主營業務利潤增長26.8%，利潤率提升2.0%。凈利潤增長率36%，其中投資收益增長45.3%。

　　輸配電一次設備行業——增長態勢最好，主營業務收入與利潤增長率均為33.1%，凈利潤同比增長51%，均高于其他子行業。特變電工，思源電氣，榮信股份，天威保變，智光電氣均實現了70%以上的利潤增長，利潤率提升顯著。

　　發電設備行業——處于較高景氣狀態，尚未體現不利影響，主營業務收入與利潤增長率分別為12.7%與23.1%。其中，哈空調因其電站空冷業務表現突出，而其他上市公司大部分收入增長率偏低。利潤增長率顯著高于收入增長率，反映發電設備內部結構的調整。

　　二次設備行業——主營業務收入與利潤增長率分別為25.8%與22.0%，主營業務利潤率下降3%，反映了行業競爭的激化。

　　我們認為利潤率下降的空間已經有限.

　　重點推薦公司——主營業務收入與利潤增長率分別為38.5%與35.8%，增長率趨于穩定。(特變電工，思源電氣，平高電氣，榮信股份，置信電氣，東方電機)

　　前期電力設備行業的下跌幅度較大，帶來估值上的優勢。尤其是我們重點推薦公司的估值優勢相對明顯。

　　本次報告，我們還對近期行業和公司事件進行了簡單的評述。

　　1.前三季度上市公司業績回顧

　　07年前三季度，電力設備行業收入增長24.3%，利潤增長快于收入增長，投資收益大幅提高，償債能力指標普遍改善。細分行業業績證實了我們前期的觀點：

　　發電設備行業仍處于較高景氣狀態，雖收入增長不高，但利潤率提升顯著，景氣高點過去的影響尚未顯現。

　　輸變電一次設備行業增長最快，同時投資收益占比下降，反映了良好的增長趨勢。國家電網與南方電網加大電網投入將繼續促進行業發展。

　　二次設備收入持續增長，但利潤率略有下降，主要源于行業競爭的激化。由于其進入壁壘不高，近年來價格競爭日益激烈，我們認為利潤率下降空間已經有限，但電力自動化市場的全面繁榮尚需時日。

　　我們對所覆蓋的電力設備行業上市公司說明如下：

　　輸配電一次設備(特變電工，思源電氣，平高電氣，榮信股份，置信電氣，天威保變，寶勝股份，東源電器，智光電氣，三變科技)同比增長普遍較快，整體利潤增長率為最高，扣除非經常性損益的凈利潤增長顯著。

　　二次設備(國電南瑞，國電南自，許繼電氣，金智科技，長圓新材)整體增長率偏低，最好的時候尚未到來。

　　發電設備中，哈空調因其電站制冷業務表現突出，華儀電氣自06年第一季度虧損后不斷改善，同比增長率突出。其余幾家收入增長率偏低，但利潤增長率高于收入增長率，反映發電設備內部結構調整的影響。

　　我們的重點推薦公司(特變電工，思源電氣，平高電氣，榮信股份，置信電氣，東方電機)收入與利潤增長率均較為突出。

　　2.前三季度市場表現回顧

　　在大盤震蕩整理行情下，前期電力設備跌幅顯著，電力設備板塊估值迅速降低，帶來一定的投資機會。重點推薦公司估值優勢相對明顯。