有線網(wǎng)絡(luò) 收購整合資源

　　參照2006年和2007年中期的數(shù)據(jù)，有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)主要上市公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)良好。有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)收入規(guī)模最大的是歌華有線，大幅超過第二位的電廣傳媒。另外，電廣傳媒由于開始合并新組建的湖南省有線電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司的收入，取得有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)中最快的增長速度，同比增長87%，高于增長速度第二位的廣電網(wǎng)絡(luò)65個(gè)百分點(diǎn)，而東方明珠的有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入規(guī)模則較去年略有收縮；但是從毛利率的角度來說，最高的仍是東方明珠，77%的毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均60%的水平，電廣傳媒毛利率也略高于行業(yè)平均水平。

　　幾家主要上市公司不約而同采用縱向、橫向收購的方式整合資源推動業(yè)務(wù)發(fā)展，顯示出未來有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的發(fā)展趨勢是收購并整合資源。

　　歌華有線向上游發(fā)展，收購專為有線

數(shù)字電視運(yùn)營提供服務(wù)的茁壯網(wǎng)絡(luò)的股份，增強(qiáng)運(yùn)營能力；向下游延伸，與LGI合資，加大力度開拓高速寬帶數(shù)字增值業(yè)務(wù)。東方明珠預(yù)計(jì)通過增發(fā)橫向收購東方有線網(wǎng)絡(luò)和太原有線電視，擴(kuò)大有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營業(yè)務(wù)的版圖。而廣電網(wǎng)絡(luò)收購陜西全省有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，也有望全面提升廣電網(wǎng)絡(luò)有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的盈利規(guī)模和能力。

　　平面紙媒 空間尚存

　　從三家主要紙媒上市公司2007年中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)來看，新華傳媒81249萬的紙媒業(yè)務(wù)收入規(guī)模是第二位的博瑞傳播的3倍，是第三位的華聞傳媒的8倍；但同時(shí)，新華傳媒的紙媒業(yè)務(wù)毛利率是三家公司中最低的，僅為22.52%，而規(guī)模最小的華聞傳媒毛利率最高，為64.97%，博瑞傳播的毛利率也高于行業(yè)平均水平，顯示出較好的盈利能力。毛利率水平差異較大，主要是由于三家公司在紙媒行業(yè)中具體的業(yè)務(wù)類別不同，新華傳媒紙媒業(yè)務(wù)以圖書報(bào)刊發(fā)行銷售為主，華聞傳媒和博瑞傳播除了報(bào)刊的發(fā)行銷售外，還有相當(dāng)部分是毛利率很高的平面紙媒廣告業(yè)務(wù)，因而拉高了總體毛利率。

　　盡管目前平面紙媒受到互聯(lián)網(wǎng)新媒體沖擊，總體業(yè)務(wù)規(guī)模趨于收縮，但三家主要紙媒上市公司都能夠依托股東強(qiáng)大背景，通過業(yè)務(wù)重組、資源注入等提升價(jià)值，其紙媒業(yè)務(wù)仍有一定的上升空間。

　　戶外廣告 前景樂觀

　　從2007年中期的業(yè)績表現(xiàn)來看，白馬戶外的戶外廣告業(yè)務(wù)規(guī)模是ST北巴的約13倍，主要是白馬戶外專營戶外媒體銷售，包括公共汽車候車亭廣告、大型廣告牌及展示廣告，而北巴在2006年6月資產(chǎn)置換后正在將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)為巴士廣告，但巴士廣告要真正成為核心業(yè)務(wù)還需要較長的過程。目前來看，發(fā)展較為成熟的白馬戶外廣告業(yè)務(wù)增長速度遠(yuǎn)快于初起步的北巴，從毛利率、凈資產(chǎn)收益率角度來看，目前白馬戶外的盈利能力也強(qiáng)于北巴。

　　基于對整個(gè)戶外廣告發(fā)展趨勢的樂觀展望，北巴在戶外廣告業(yè)的前景也不容忽視。北巴可經(jīng)營的廣告資源，不僅包括原有的5000多個(gè)公交候車亭廣告經(jīng)營權(quán)，還包括母公司北京公交集團(tuán)所有約17100輛公交車輛的廣告經(jīng)營權(quán)。北京公交集團(tuán)所有車輛總數(shù)約占北京公交車總量的89%，在北京市場處于壟斷地位，隨著奧運(yùn)的到來，北京市內(nèi)的公交車廣告無疑將成為稀缺資源，北巴的廣告業(yè)務(wù)價(jià)值也將隨之得到提升。作為壟斷性稀缺資源的經(jīng)營者，預(yù)計(jì)北巴將有穩(wěn)定的收益回報(bào)，這一條件甚至?xí)��?yōu)于白馬戶外。

　　歌華有線 廣電網(wǎng)絡(luò) 電廣傳媒 東方明珠

　　2006H 2007H 2006H 2007H 2006H 2007H 2006H 2007H

　　有線網(wǎng)收入(萬元)

　　43376 49513 1443 1767 10820 20255 5591 5225

　　有線網(wǎng)成本(萬元)

　　24815 29356 656 640 4124 7541 1244 1208

　　有線網(wǎng)毛利率(%)

　　43 41 55 64 62 63 78 77

　　有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)主要上市公司經(jīng)營業(yè)績比較

　　數(shù)據(jù)來源：Wind， 國泰君安

證券研究所

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。