聯合證券 潘波

　　繼十一月初向上調價300元/噸，近日國內DMF供應商出廠價格再漲500元/噸。目前華魯恒升對當地出廠價格在6600元/噸，溫州出罐價格6700元/噸；安徽淮化出廠價格6600元/噸；章丘日月出廠價6500元/噸；浙江江山出廠價提價后為6900元/噸。

　　此次調價背景是甲醇價格的強勁攀升，DMF企業成本壓力巨大。11月以來，在出口需求的帶動下，浙江地區現貨主流報價已經達到4200元/附近，其他地區也不例外。

　　外購甲醇的DMF廠家(國內大部分企業，包括江山化工)成本得到部分緩解，但獲利并不明顯，且不排除后期甲醇價格繼續大幅波動，企業盈利不確定性加大。

　　對于江山化工而言，DMF漲到6900元/噸水平，已經是國內最高水平，甲醇到廠價控制在3800元/噸，低于市場水平，體現出來龍頭企業在市場、成本控制等方面優勢，行業低潮更為突出。華東地區醋酸價格保持5800元/噸低位運行，使提價之后的DMAC盈利能力更強。主要業務情況好于預期，保持盈利預測和“增持”投資評級。

　　華魯恒升處于行業競爭最佳位置。產業鏈和低成本優勢發揮得淋漓盡致，在行業競爭中游刃有余。公司將充分獲益于此次DMF上調，并左右了行業定價。尿素價格近期已回升到1800元/噸(大顆粒)以上。依此判斷，公司4季度業績超預期沒有懸念。保持“增持”評級。