國泰君安 王峰

　　投資要點：

　　10月份以來以美元標價的國際紙漿價格繼續走高，而以歐元標價的木漿，無論是針葉漿還是闊葉漿價格均有所回來。廢紙進口價格上漲較大，由于我們的價格是到岸價，其中國際海運價格的變化對木漿與廢紙的價格變化影響較大，特別是廢紙本身價格較低，海運價格的上漲對其影響就更大。

　　受前兩年投資規模有所控制的約束，以及關閉不達標排放的小型造紙廠的影響，許多產品在三季度集中提價，包括書寫紙、雙膠紙、白卡紙、銅版紙等均有500元/噸左右的上漲，進入10月份以來，除白卡紙價格小幅上漲外，其它紙種基本保持穩定。瓦楞紙與箱板紙并沒有出現價格的下滑，甚至也有小幅的上漲。銅版紙價格仍然堅挺，美國對中國的制裁并沒有起什么作用，我國出口美國的銅版紙數量反而有較大的增長。但下半年新聞紙的價格走勢由于國際新聞紙貿易價格的下滑，出口利潤變薄，導致出口數量減少，價格走勢有可能低于預期。

　　雖然三季報許多紙業公司業績低于預期，但我們仍然看好許多公司四季度的增長。與此同時近來各股股價又有約30%左右的回調，按08年我們的業績預測來看，PE水平大多在20倍左右，與其它行業相比已足夠安全，我們認為可重點關注太陽、岳陽、博匯、銀鴿、晨鳴、景興、華泰等公司。

　　太陽紙業：公司主導產品白卡紙、雙膠紙、銅版紙等價格上漲，同時25萬噸激光打印紙07年4月份投產、10萬噸楊木化機漿11月份投產、15萬千瓦熱電廠10月份投產、30萬噸食品包裝紙08年8月份投產等。

　　岳陽紙業：公司前三季度業績大大低于預期且管理層主要領導變化引發市場種種猜測，直接導致投資者對公司發展預期的降低，從而引發股價大幅下挫。同時公司在速生林采伐上的模糊態度導致公司業績具有很大的不確定性也讓投資者反感。但我們認為公司擁有的大面積速生林資源是可以確信的，未來幾年其業務是上市公司中最有增值潛力的。

　　博匯紙業：公司主導產品白卡紙與文化用紙是本輪紙產品價格上漲最堅挺的品種，未來幾個月白卡紙、文化用紙也是紙品中價格進一步上漲潛力最大的品種。此外公司存在集團資產注入的預期。

　　華泰股份：由于下半年