國金證券 嚴(yán)小飛

　　事件：

　　近日，國家環(huán)保總局公布了《制藥工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》(以下簡稱標(biāo)準(zhǔn))征求意見稿。且要求各征求意見單位于2007年11月20日前提交書面修改意見。

　　具體內(nèi)容：

　　為貫徹《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》、《中華人民共和國水污染防治法》、保護(hù)環(huán)境，防治制藥工業(yè)污染，保障人體健康。國家環(huán)保總局決定制定《制藥工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》等系列標(biāo)準(zhǔn)，包括發(fā)酵類、化學(xué)合成類、提取類、中藥類、生物工程類、混裝制劑類6個標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)具有強(qiáng)制執(zhí)行的效力。本標(biāo)準(zhǔn)為首次發(fā)布，由國家環(huán)境保護(hù)總局解釋。

　　投資要點(diǎn)：

　　化學(xué)合成類、發(fā)酵類原料藥企業(yè)作為醫(yī)藥工業(yè)的主要污染源，將受新的排放標(biāo)準(zhǔn)影響較大。一方面由于執(zhí)行新排放標(biāo)準(zhǔn)而使得環(huán)保投入、運(yùn)行成本上升。另外一方面由于生產(chǎn)線改造、搬遷、不達(dá)標(biāo)小企業(yè)的關(guān)閉等原因使得產(chǎn)能出現(xiàn)一定的下降。我們認(rèn)為在產(chǎn)品市場需求量不變的情況下，隨著新企業(yè)環(huán)保、安評門檻的提高，老企業(yè)產(chǎn)能的下降，短期的供應(yīng)將會出現(xiàn)一定的短缺，使得部分化學(xué)原料藥產(chǎn)品的價格繼續(xù)保持在高位運(yùn)行。且由于化學(xué)合成類與發(fā)酵類產(chǎn)品工藝特點(diǎn)的不同，化學(xué)合成類企業(yè)的產(chǎn)能更加難以擴(kuò)大。因此我們認(rèn)為在新的排放標(biāo)準(zhǔn)即將執(zhí)行的背景下，化學(xué)合成類的龍頭企業(yè)將會受益于新標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行，景氣周期有望進(jìn)一步延長。

　　重點(diǎn)公司：浙江醫(yī)藥、新和成

　　新《制藥工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》將延長化學(xué)合成類原料藥景氣周期新排放標(biāo)準(zhǔn)主要影響化學(xué)合成、發(fā)酵類企業(yè)..我國制藥工業(yè)工藝復(fù)雜，污染嚴(yán)重

　　我國制藥工業(yè)工藝復(fù)雜，所排放的廢水具有組成復(fù)雜，有機(jī)污染物種類多、濃度高，COD和BOD值高等特征，污染嚴(yán)重。

　　我國目前的排放標(biāo)準(zhǔn)不能滿足環(huán)境保護(hù)的需要：我國目前制藥工業(yè)廢水排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行的是九十年代制定的《污水綜合排放標(biāo)準(zhǔn)》(GB8978-1996)，由于標(biāo)準(zhǔn)中除醫(yī)藥原料藥有COD、BOD5、氨氮規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)值外，其他均按其他排污單位執(zhí)行。我們了解到目前大多數(shù)原料藥企業(yè)都是按照二級標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行排放。隨著我國經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展，制藥工業(yè)污染物的排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)不能滿足現(xiàn)在的環(huán)保要求。

　　化學(xué)合成類制藥企業(yè)景氣周期將有望延長

　　化學(xué)合成類的生產(chǎn)工藝不同于發(fā)酵類工藝：

　　發(fā)酵類主要工藝特點(diǎn)：發(fā)酵類藥物是通過微生物發(fā)酵的方法產(chǎn)生抗生素或其他藥物的活性成分，然后經(jīng)過分離、純化、精制等工序得到的一類藥物。發(fā)酵類藥物的生產(chǎn)特點(diǎn)是先需要進(jìn)行菌種篩選(難度在于菌種的篩選取得)、再進(jìn)行種子制備、微生物發(fā)酵、發(fā)酵液預(yù)處理和固液分離、提煉純化、精制、干燥、包裝等步驟。

　　化學(xué)合成類主要工藝特點(diǎn)：化學(xué)合成類藥物是指采用生物的、化學(xué)的方法制造的具有預(yù)防、治療和調(diào)節(jié)機(jī)體功能及診斷作用的化學(xué)物質(zhì)。化學(xué)合成藥物生產(chǎn)特點(diǎn)是品種多、更新快、生產(chǎn)工藝復(fù)雜(難度在于成熟的工藝掌握)，需要的原輔材料繁多，而產(chǎn)量一般不太大。產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴(yán)格；基本采用間歇生產(chǎn)方式；其原輔材料和中間體不少是易燃、易爆、有毒性的物品。生產(chǎn)過程主要以化學(xué)原料為起始反應(yīng)物，通過化學(xué)合成先生成藥物中間體，然后對其藥物結(jié)構(gòu)進(jìn)行改造，得到目的產(chǎn)物，然后經(jīng)脫保護(hù)基、提取、精制和干燥等主要幾步工序得到最終產(chǎn)品，

　　化學(xué)合成類原料藥企業(yè)景氣周期有望延長：化學(xué)合成類、發(fā)酵類原料藥企業(yè)作為醫(yī)藥工業(yè)的主要污染源，將受新的排放標(biāo)準(zhǔn)影響較大。一方面由于執(zhí)行新排放標(biāo)準(zhǔn)而使得環(huán)保投入增加，生產(chǎn)線改造及運(yùn)行成本上升。另外一方面由于生產(chǎn)線改造、搬遷、不達(dá)標(biāo)小企業(yè)的關(guān)閉等原因使得產(chǎn)能出現(xiàn)一定的下降。我們認(rèn)為在產(chǎn)品市場需求量不變的情況下，隨著新企業(yè)環(huán)保、安評門檻的提高，老企業(yè)產(chǎn)能的下降，短期的供應(yīng)將會出現(xiàn)一定的短缺，使得部分化學(xué)原料藥產(chǎn)品的價格繼續(xù)保持在高位運(yùn)行。且由于化學(xué)合成類與發(fā)酵類產(chǎn)品工藝特點(diǎn)的不同，化學(xué)合成類企業(yè)的產(chǎn)能更加難以擴(kuò)大。因此我們認(rèn)為在新的排放標(biāo)準(zhǔn)即將執(zhí)行的背景下，化學(xué)合成類的龍頭企業(yè)將會受益于新標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行，景氣周期有望進(jìn)一步延長。

　　重點(diǎn)公司(化學(xué)合成類)：浙江醫(yī)藥、新和成

　　我們在2007年6月12日《近期維生素E價格開始上漲》、2007年7月9日《大宗化學(xué)原料藥“漲聲”一片》報告中指出，浙江醫(yī)藥、新和成受益于維生素價格的上漲。我們繼續(xù)維持對于浙江醫(yī)藥、新和成的推薦，詳細(xì)分析請見我們即將推出的相關(guān)投資價值報告。