平安證券 張國君

　　上周國際原油價格繼續強勢上漲，符合我們此前的判斷。WTI原油期貨價格在11月7日盤中達到98.62美元/桶的歷史高位，距100美元大關僅一步之遙。此前一天，WTI和BRENT原油期貨價格分別刷新歷史最高收盤價，達到96.7美元/桶和93.26美元/桶。我們認為，美元貶值、伊朗核問題再度緊張和市場對北半球冬季取暖用油供應的擔憂促使國際油價不斷攀上高位。在上述因素未發生變化之前，國際油價仍有可能繼續上沖。

　　上周國際成品油價格隨原油價格繼續走高，新加坡92號汽油人民幣完稅價8,050元/噸，0.05%S柴油人民幣完稅價7,520元/噸，與國內成品油價格差進一步拉大。成品油調價后，政府對公共事業和低收入人群的補貼機制運作越來越順利，越來越規范，這有利于維護社會穩定，從而為成品油定價機制改革提供一個良好的社會環境，減輕價格改革帶來的沖擊。

　　化工原料和產品價格方面，甲醇和乙二醇價格繼續上漲。

　　一、國際原油價格距100美元僅一步之遙

　　上周國際原油價格繼續強勢上漲，符合我們此前的判斷。WTI

原油期貨價格在11月7日盤中達到98.62美元/桶的歷史高位，距100美元大關僅一步之遙。此前一天，WTI和BRENT原油期貨價格分別刷新歷史最高收盤價，達到96.7美元/桶和93.26美元/桶。

　　美聯儲主席伯南克8日表示，雖然最近的一些數據表明美國經濟“很有活力”，但由于住宅市場跌勢加劇，本季度直至進入2008年后的一段時期，美國經濟將明顯放緩。伯南克在美國國會聯合經濟委員會作證時說，據初步估計，美國經濟今年第三季度增長了3.9%，但這一增速在近期不可能持續。不過，伯南克認為明年年中經濟將恢復強勁。伯南克的講話表明，從宏觀經濟角度來看，12月份再次降息的可能性不大。不過，伯南克也沒有完全排除將來進一步動作的可能，他說，美聯儲將“采取必要措施”以實現經濟持續增長并保持低通脹。一旦美國經濟出現顯著下滑，必將影響對石油的需求，從而使油價面臨下行壓力。

　　巴西石油公司8日晚在里約熱內盧宣布，其在巴西東南深海區域發現一處預計儲量達50億桶至80億桶的特大油田。這一發現相當于巴西現有石油儲量的50%以上，巴西有望借此成為世界主要石油出口國。巴西在2006年成為石油凈出口國，但由于生產和出口的石油以重油為主，巴西仍需進口輕質原油用于煉化工業。根據巴西石油公司當天發布的公報，新發現的油田位于距離里約熱內盧州海岸約250公里的桑托斯盆地圖皮地區，有望于2013年投入生產。巴西政府官員稱，這一發現將使巴西從一個剛能實現石油自給的國家，變成一個與阿拉伯國家和委內瑞拉一樣的石油出口國。巴西石油公司稱，圖皮地區只是這一大型油氣田的一小部分，整個儲油帶全部探明后，巴西石油儲量預計將超過700億桶，是目前儲量的5倍，并躍升至世界第9位。巴西石油公司的公報顯示，新發現的儲油層位于厚800米的海底鹽層以下、距離水面5000米至7000米的超深海區。2005年以來，巴西石油公司與英國天然氣公司和葡萄牙石油公司在圖皮海域的聯合勘探投入已達10億美元，僅第一口勘探井的成本就達2.4億美元。巴西石油公司生產部門負責人埃斯特雷拉說，盡管在這一深度作業的成本是普通深水油井的3倍，但相對于每桶逼近100美元的國際油價和油田巨大的儲量而言，這些付出是值得的。但他同時指出，未來實際探明儲量可能與預計值有出入。我們認為，這一發現在近期可能更多從心理層面影響市場，因為該油田距離投產還需要相當長一段時間。

　　EIA在6日發布的一份報告中表示，今年第四季度以及明年第一季度的原油消費預計將繼續增加，原油庫存將隨之減少。它在7日公布的一份報告中說，在11月2日結束的一周里，美國原油商業庫存下降80萬桶，大幅低于市場普遍預期的160萬桶的下降幅度。

　　法國日前已從戰略石油儲備中拿出28.5萬噸原油投放到國內市場，以應對短期內原油和油品緊缺的局面。美國眾議院也出現了要求布什政府釋放戰略石油儲備的呼聲。

　　紐約匯市7日歐元對美元比價從前一個交易日的1：1.4554升至1：1.4667，交易中一度升至1：

　　1.4730，為歷史新高；英鎊對美元比價從1：2.0868升至1：2.1047，交易中曾升至1：2.1071，為1981年5月以來最高水平。美元貶值是本輪油價上升的一個最重要因素。油價增幅中很大一部分被海灣產油國用來彌補美元貶值所帶來的經濟損失，因為主要產油國均以美元作為原油出口的結算貨幣，而用歐元支付從歐洲進口的商品。這樣，海灣國家雖然實現了高額財政盈余，但受美元對歐元比價不斷下挫的影響，進口成本加大，導致國內通貨膨脹率普遍上升。

　　地緣政治方面，伊朗核問題再度緊張。據英國媒體11月7日報道，伊朗總統內賈德在一電視直播節目中表示，伊朗政府的核計劃是“不可逆轉的”。他同時強調，伊朗已經在納塔茲地下核工廠里安裝了3000臺離心機。離心機是用來進行鈾濃縮的機器，既可以生產用作核燃料的低純度濃縮鈾，也可以生產制作核武器的高純度濃縮鈾。有關科學家指出，3000臺離心機可以在1年時間內生產出用于制造1枚核彈的濃縮鈾。內賈德說：“現在伊朗的鈾濃縮能力已經達到工業級別，而且我們還將安裝新的設備，進一步提高核技術水平。”美國國務院發言人肖恩·麥科馬克表示，他目前尚無法確定伊朗是否真的擁有3000臺離心機，布什政府仍在等待著國際原子能機構最新的評估報告。安理會5個常任理事國加上德國將在本月19日舉行會議，評估國際原子能機構總干事巴拉迪和歐盟負責外交與安全政策的高級代表索拉納提交的報告，并將據此決定是否對伊朗實施第三輪制裁。

　　英國《泰晤士報》11月8日報道說，一位來自華盛頓軍方的官員稱，五角大樓并不想對伊朗采取軍事行動，但是以色列“就不一樣了”，他暗示以色列可能會對伊朗的核設施進行空襲。以色列是美國在中東的忠實盟友，以政府多次表示不會容忍一個擁有核武器的伊朗，以國防部長巴拉克曾經指出：“對話永遠都無法阻止武器的進攻。”1981年，以色列出動戰機，摧毀了薩達姆時期伊拉克境內的核反應堆；今年9月初，以色列曾經對敘利亞的疑似核設施進行過空襲，有人認為，以色列的這一舉動意在警告伊朗。

　　美國總統布什9日宣布把伊朗政府在美國資產的凍結期再延長1年。1979年伊朗扣留美國人質事件發生后，當時的美國總統卡特在1979年11月14日宣布凍結伊朗政府在美國的資產。此后的歷任美國總統每年都把這一法令順延1年。上月25日，美國宣布對包括伊朗國防部在內的20多個伊朗政府機構、銀行和個人實施制裁。此外，美國還呼吁聯合國安理會通過對伊朗的第3個制裁決議案。

　　我們認為，美元貶值、伊朗核問題再度緊張和市場對北半球冬季取暖用油供應的擔憂促使國際油價不斷攀上高位。在上述因素未發生變化之前，國際油價仍有可能繼續上沖。

　　二、國內外成品油價差繼續擴大，各地對公益性行業進行補貼

　　上周國際成品油價格隨原油價格繼續走高，新加坡92號汽油人民幣完稅價8,050元/噸，0.05%S柴油人民幣完稅價7,520元/噸，與國內成品油價格差進一步拉大。

　　11月1日國家決定調整成品油價格。北京市從11月份起，由政府對出租汽車新增每車每月110元的燃油臨時補貼，以消化燃油調價增加的運營費用。至目前，本市對出租汽車的燃油補貼累計每車每月780元，其中企業520元，政府財政260元。此外，對本市公共交通和農村客運的燃油補貼也將于近日發放到位。蘭州市區的每輛出租車將平均每月得到油價補貼153元，城市公交部門、國有林業企業和林場苗圃也將得到相應的補貼。昆明市區的每輛出租車將平均每月得到油價補貼118.48元。此前，昆明市出租車已經實施“油、運價格聯動”措施，目前執行的燃油附加費是0.5元。沈陽市1.9萬余臺客運出租汽車陸續領到了金額不等的燃油補貼，標準為每輛車每月補貼135元。沈陽市此前已制定了出租汽車運價與燃油價格聯動機制，即當93號汽油價格累計每升上漲或下降0.5元時，原則上出租汽車里程運價相應每公里上調或下調0.2元。

　　此次油價上漲，尚未達到調整標準，沈陽市出租車暫時不會調整運價。青島市日前啟動客運出租汽車油運價格聯動辦法，出租車每客運車次增收1元的燃油附加費。青島市還將對出租車司機發放補貼，具體的補貼數目正在商討中。

　　上述信息表明，成品油調價后，政府對公共事業和低收入人群的補貼機制運作越來越順利，越來越規范，這有利于維護社會穩定，從而為成品油定價機制改革提供一個良好的社會環境，減輕價格改革帶來的沖擊。

　　三、化工原料和產品價格走勢分析

　　上周天然橡膠價格繼續小幅上漲，上海期貨交易所天膠期貨價格由22,425元/噸上漲到22,630元/噸，預計未來價格在油價和需求雙重推動下仍將上漲。乙烯和丙烯價格維持不變，韓國FOB價格分別為1,085美元／噸和1,065美元／噸。

　　上周PP價格繼續上漲，PP(拉絲)由12,450元/噸漲到12,550元/噸，PP(吹塑)由12,600元/噸漲到12,800元/噸。最近PP價格上漲是由于原油價格不斷走高，部分廠商上調價格及降低負荷生產所致，預計短期價格仍將上升。

　　上周苯酚價格有所回升，由的14,850元/噸回升到14,900元/噸；丙酮價格繼續上漲，由9,400元/噸漲到9,500元/噸；雙酚A價格繼續下跌，由17,700元/噸跌到17,500元/噸。

　　苯酚價格回升源于原油價格不斷走高，純苯價格不斷上升，市場供給較前期緊張，預計未來價格繼續回升。丙酮價格走強主要是下游需求放大，廠家庫存不高導致供應緊張，預計短期價格繼續上漲。雙酚A價格繼續走低是由于產品供應充足而下游需求低迷，考慮到上游苯酚、丙酮價格走強，雙酚A繼續下跌空間不大。

　　上周三苯價格繼續上漲，甲苯價格由7,950元/噸上漲到8,200元/噸，二甲苯價格由8200元/噸上漲到8350元/噸。上漲原因是廠商在需求旺盛的情況下不斷上調出廠家。預計短期價格仍將走強。

　　甲醇價格繼續上漲，由4,000元/噸上漲到4,150元/噸。外盤方面，美國和西歐甲醇價格持續堅挺。國內方面，中海油6日將其在海南年產60萬噸甲醇裝置停車。在需求旺盛，供給有限的情況下，未來價格仍有沖高可能。

　　上周環氧丙烷價格穩定在13,800元/噸。本輪價格上漲是由于原料丙烯和氯氣價格上漲，加之下游需求較旺，對產品價格構成支撐。預計未來價格仍將上漲。

　　PTA價格有所反彈，由7,150元/噸反彈到7,350元/噸，反彈力度有待觀察。

　　上周TDI價格繼續回落，由49,000元/噸回落到48,000元/噸，隨著滄州大化裝置開車，預計未來價格仍將回落。MDI價格穩定在26,000元/噸。

　　上周乙二醇價格繼續上漲，由13,600元/噸上漲到14,800元/噸，周漲幅8.82%。本輪價格上漲是由于相對于旺盛的需求，供應較為緊張，供貨商紛紛調高出廠價。預計后市價格仍然樂觀，但過高的價格也會打壓下有需求。

　　尿素價格穩定在1,720 元/噸。

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