招商證券(香港)研究部孫娜

　　10月24日-25日期間，招商證券分別在青島和煙臺參加了中國食品有限公司組織的反向路演，參加此次路演的業內分析人員近30人。目前，可口可樂罐裝廠及中糧酒業的發展現狀和未來規劃，較符合我們前期對公司的判斷，但銷售渠道方面的整合難度要比預想大。9月至明年春節期間是葡萄酒銷售旺季，我們相信這塊業務應該有不錯的表現。總結本次路演情況，我們認為中國食品未來有以下幾大看點。

　　可樂罐裝廠戰略定位明確

　　中糧可樂目前從銷量來看，位居于太古和可樂之后，這與

可口可樂嚴格的銷售區域劃分有一定關系。收購完成后，青島濟南及未來北京廠的加入，使中糧可樂的覆蓋區域更加集中化。從目前中西部地區的經濟發展趨勢來看，中糧可樂極有可能后發制人。在產品種類上，除主打可樂之外，公司在策略上會大力推廣茶飲料、果汁飲料及100%果汁，充分享受消費升級下飲料行業的高速發展。

　　渠道整合將顯成效

　　我們在以前的報告中，著重介紹過其旗下3家

長城酒廠的渠道整合，而目前上市公司層面考慮，更多的是如何在上市公司內部做到渠道共享，使落后業務部分受益其他部分的渠道優勢。公司的巧克力業務目前面臨的困難，在于營銷網絡建設不利，業務開展受阻。如果這部分能夠借鑒或直接受惠于其他業務部門的營銷網絡，相信會對此部分業務有較大提升作用。

　　我們認為，金帝巧克力這塊業務如果想做大做強，要先明確產品和品牌的定位，這樣對營銷的展開才能有方向上的指導意義。

　　開拓

葡萄酒高端市場

　　筆者參觀所見，新建成的君頂酒莊氣勢宏偉，集休閑娛樂為一體，為目前世界上最大的“五星級”酒莊。莊酒的推出，填補了中國葡萄酒在真正高端領域的空白。君頂酒莊產品較為高端，預計市場價格會在500-1500元間不等，與華夏莊園結合在一起，使中糧酒業的酒莊酒產品能滿足不同消費群體的需求。

　　綜上，我們分別上調對中國食品2007-2009年的盈利預測至0.16、0.21及0.29港元。上調的主要原因，是我們對葡萄酒和飲料行業未來發展較有信心，我們堅持看好消費升級為食品飲料行業帶來的巨大提升空間。中國食品是我們認為未來有較大改善空間的公司之一，在我們跟蹤公司的過程中，也看到公司從管理體系、產品結構以及營銷渠道上都在逐步改善和提高。目前公司估值水平低于同業，我們重申“買入”評級，維持6.4港元的目標價。

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