本報記者 華觀發  北京報道

　　“如果重卡這個行業，我只能配置一只股票，你會建議我選哪只？”

　　11月8日，面對來訪的汽車行業某資深分析師，北京一家大型基金管理公司的投資總監這樣發問。

　　兩天前，國內重卡行業領先的垂直一體化企業——濰柴動力(000338.SZ)發布董事會決議公告，擬公開增發不超過6000萬股A股，籌資不超過55.8億元。

　　希望得到答案的還有香港的投資者。

　　近日，香港聯交所傳出消息，中國重型汽車集團有限公司(下稱重汽集團)紅籌上市通過聆訊，預計募資規模將達8億—10億美元。

　　作為產銷量已躍居全國第一的重型卡車生產商，重汽集團必將在接下來的香港路演中力爭獲得最大多數投資者的青睞。

　　偶然還是必然？

　　面對明年1月1日商用車全面實行“國III”排放標準，重卡行業景氣度將可能因此面臨直線下滑的“關鍵”時刻，重卡“雙雄”不約而同的融資行動也許注定耐人尋味：這背后到底隱藏著什么？

　　不僅僅是資本市場，對于競爭逐步趨于激烈化的整個重卡產業來說，這都是值得深思的話題。

　　資本競賽

　　“要是重汽集團香港紅籌上市原本是可預期的話，濰柴動力突然選擇此時A股增發完全是出人意料。”11月8日，國內一家合資證券公司的汽車行業研究員這樣告訴本報記者，由于準備參加重汽集團的香港路演，他還來不及對濰柴動力增發A股的信息做出評價。

　　不過，在他看來，作為重卡行業內唯一完整的動力總成(

發動機+變速箱+車橋)供應商，數年來，濰柴動力從重卡產業的整體價值鏈上獲得了最為豐厚的利潤。盡管過去幾年，其頻繁出擊資本市場，進行了一系列收購兼并，但其整體的財務狀況可以說仍是行業內最好的，是最不缺錢的公司。

　　根據濰柴動力的增發公告，本次增發預計募集資金凈額將不超過55.8億元，計劃用于投資三個項目建設以及增資三個控股子公司。

　　“如果增發能夠順利實施，公司的股本將擴張11.5%左右，但由于募集資金投入的項目相當于再造一個濰柴，因此其業績提升有望超過50%甚至更高。”國泰君安汽車行業研究員張欣在自己的報告中這樣點評。

　　與濰柴動力A股的突然增發相比，重汽集團的香港紅籌上市可謂更加引人矚目。

　　接近重汽集團承銷商中金公司的人士稱，重汽集團的集資額可能較此前預期的8億美元增多，將加碼至10億美元以上(約78億港元)。

　　因此，重汽集團此次招股預計將刷新內地汽車企業在港上市的集資紀錄。據了解，重汽集團將于11月12日展開國際路演，11月15日左右啟動香港公開發售，并計劃于11月底掛牌上市。

　　“這無疑是重卡領域的一場‘資本競賽’。”原天相投資顧問有限責任公司資深汽車行業分析員，現供職于泰達荷銀基金的陳橋寧這樣告訴本報記者，盡管重汽集團是在香港招股，濰柴動力是在A股增發，但重卡“雙雄”之間的產業競爭延伸到資本競爭的趨勢已不可逆轉。

　　陳橋寧認為，接下來，兩家重卡巨頭將選擇什么策略來說服投資者最終選擇自己的

股票將更加有挑戰性。

　　重卡行業的冬天或將來臨？

　　“同一行業綜合實力排名前兩名的企業幾乎選擇同一時段發行股票，這在資本市場上應該是第一次。”長盛基金一位長期跟蹤汽車行業的基金經理認為，一般來說，同業的兩家巨頭相繼發股，表面上說明該行業當前處于景氣期。

　　不過要是反過來想，這是不是該行業將要出現周期性反轉的一個信號？對于要始終注意風險的基金經理來說，類似的反問總是來的那么迅速。

　　汽車行業1-9月份的報表顯示，1-9月，國內銷售汽車645.8萬輛，同比增長24.5%。與此同時，1-9月重卡的銷量37.5萬輛，同比增加15.2萬輛，增長了68.2%。

　　“今年重卡行業的景氣度簡直超乎想象。”陳橋寧告訴本報記者，考慮到周期性行業往往一旦見頂將出現快速下滑的局面，對于明年重卡市場的前景，他流露出自己的擔憂。

　　有關數據顯示，從今年9月份開始，重卡行業與去年同比盡管出現了增長，但環比仍呈下降趨勢。

　　上述合資券商的汽車行業分析員也同樣對明年汽車行業的前景表示信心不足。“2008年1月1日，‘國III’排放標準執行將可能導致重卡乃至整個汽車行業的銷售量出現下滑。”該研究員介紹，按照歐美國家執行“歐III”排放標準的經驗看，重卡行業的銷售量將因此出現30%上下的一個滑坡。

　　在他看來，今年重卡銷量之所以出現巨幅增長，很大程度上是客戶提前消費，以規避明年將大面積執行“國III”排放標準的影響。

　　重汽集團主承銷中金公司的汽車行業研究員王智慧盡管在自己的報告中預測，重汽集團2006年至2009年的平均復合凈利潤增長率將達到38%，但對于明年重卡行業的走勢，也表示持謹慎態度。

　　“如果說，明年宏觀經濟平穩運行，固定資產投資沒有出現較大的增幅，貨運增速不能保持增長的話，重卡行業周期性調整的可能性還是很大的。”陳橋寧認為，重卡行業明年的走勢需要引起各界高度關注，投資者不應完全以今年的重卡行業的超景氣來判斷明年這個行業將繼續保持高增長。

　　據他觀察，近幾個月，國家統計局公布的國內貨運量增速已經見頂的疲態，開始出現下滑的趨勢。

　　“貨運量增速的快慢將直接影響重卡的銷售，從目前的情況看，由于今年固定資產投資的持續高位運行受到了政府的關注，明年國家對固定資產投資的宏觀調控有可能繼續加強。種種因素都在告訴投資者，切不可對明年市場過度樂觀。”陳橋寧表示。

　　采訪中，中信證券李春波、國信證券汽車行業首席分析員趙雪桂接受本報記者采訪時也表示，因“國III”排放標準的執行以及今年重卡行業普遍存在的提前消費的事實，明年重卡行業將基本上不會再現今年的輝煌。

　　不過，考慮到目前油品以及相關“國III”配套措施的準備還不充分，“國III”明年將大面積執行的可能行不是很大。因此，他們認為，明年重卡市場既不太可能出現行業的大增長，也不會出現行業的大滑坡。

　　“我所掌握的情況看，要是明年所有的車都用‘國III’的油，中石化和中石油肯定會困難。”李春波認為，“國III” 的執行應該至少會有一個過渡期，不可能所有的城市都嚴格執行。

　　不過，采訪中，

國家發改委以及國家環保總局沒有對“國III”排放標準的執行給出過渡期的說法。

　　雙雄“爭霸”

　　“不管怎么說，這兩家巨頭選擇這個時候融資，都應是做了充分考慮的。”陳橋寧告訴本報記者，趕在明年行業可能受“國III”影響出現下滑前進行融資，對雙方來說都是一個“不變應萬變”的策略。

　　“對于負債率相對比較高的重汽集團來說，這次紅籌上市的成敗或許更加至關重要。”陳橋寧認為，即將過去的2007年，盡管重卡行業出現了歷史性的大增長，重汽集團也一舉成為重卡整車產銷量第一的企業，牢牢掌握著重卡產業下游的優勢。

　　但是，由于重卡行業的利潤“高地”數年來一只被掌握著發動機、變速器、車橋等產業鏈上游的企業掌握，重汽集團一直存在著資產負債率偏高、財務壓力過大的難題，一直缺少資金。

　　“這次，如果能夠順利在香港拿回10億美元的話，將會給公司的財務狀況大大減壓。”趙雪桂指出，除此之外，拿到足夠多的錢后，重汽集團將為自己以整車帶動發動機、變速器，實現由下向上打通重卡整體產業鏈的計劃打下基礎。

　　反之，則不然。如果說，此次香港紅籌上市，重汽集團沒能實現預想的募資額，明年重卡市場銷量又出現下滑的話，對于重汽集團來說，這無疑不是一個好事情。

　　“因為重汽集團的發動機以及變速器的投入將給公司帶來巨大的財務負擔，如果說下游的整車又是出現銷量滑坡的話，重汽上游的擴張必然受影響。”上述合資券商的研究員尖銳地指出。

　　不過，趙雪桂認為，如果重汽成功融資，明年的市場也沒有出現預期的下滑，一切都將是另外一番風景。“隨著重汽集團在發動機以及變速器這兩個重卡產業鏈上游成功獲得突破，重汽集團將可以充分利用整車下游的優勢占據重卡行業的領先地位。”

　　目前，濰柴動力是重卡行業內領先的垂直一體化企業，憑借著在動力總成領域的巨大優勢，可以說是目前重卡行業最幸福的企業。

　　但是，此消彼長。希望以動力總成帶動整車、由上往下擴張的濰柴動力如果未來數年在整車這個產業鏈下游不能有所作為的話，其當前的巨大競爭優勢顯然將一去不復返。

　　“不管是目前缺錢的還是不缺錢的，面對著行業周期可能的反轉，融資都非常非常重要。”陳橋寧認為。

　　“目前在重卡行業里，有望做成最后‘老大’的就屬于它們倆了。要我回答，重卡這個行業，配置哪一只股票的話，那一定是在二者中選其一。”陳橋寧告訴本報記者。

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