中信證券 李春波

　　投資要點

　　10月轎車市場平穩增長，共銷售37萬輛(同比＋20%)。10月工作日少于9月，雖然銷量環比有所下降，但日平均銷量高于9月，維持平穩增長態勢。根據汽車銷售月度波動規律，預計11月、12月轎車銷量將超過9月，創造全年銷售高峰也是歷史新高。

　　10月，轎車、MPV子行業持續平穩增長(同比增速20%)，消費者選購乘用車的個性化需求拉動SUV銷量繼續大幅提升(同比＋63%)。

　　累計銷量來看，自主品牌轎車中比海馬股份、比亞迪、沈陽華晨表現突出。比亞迪10月銷售轎車1萬輛(同比＋58%)，1-10月累計銷售8萬臺(同比＋58%)。海馬股份、沈陽華晨今年以來分別銷售10萬輛，同比增速都接近100%。我們認為，中國汽車制造業的全球競爭力顯著提升，自主品牌未來發展空間仍可樂觀看待。

　　合資品牌中，長安福特、一汽豐田表現持續出色。受新車型

馬自達3帶動，長安福特以86%(2萬輛)的增速持續位居行業增長第一位，此外蒙迪歐和

福克斯等車型也都保持了不俗的銷售業績。卡羅拉車型持續放量(10月銷售8千輛)，拉動一汽豐田銷量快速增長(同比＋54%)。

　　受財富效應釋放、消費升級、

二手車市場發展等因素的影響，普通經濟型轎車市場逐漸萎縮。一汽夏利、昌河股份等公司銷量下降明顯。10月，一汽夏利轎車銷量同比下降14%。

　　我們看好乘用車市場增長趨勢和中國乘用車制造全球地位提升，維持行業“強于大市”的評級。維持長安汽車(000625)、一汽夏利(000927)、海馬股份(000572)“買入”評級，維持上海汽車(600104)、一汽轎車(000800)“增持”評級。

　　10月乘用車市場平穩增長

　　轎車市場穩步增長

　　10月轎車市場平穩增長，共銷售37萬輛，同比增長21%。由于長假影響，10月實際工作日少于9月，銷量環比有所下降屬正常情況，今年的“金九銀十”銷售旺季算是成色不錯。

　　1-10月，全國累計銷售轎車382萬輛，同比增長26%。

　　根據汽車銷售月度波動規律，預計11月、12月轎車銷量會超過10月，持續增長，直至達到全年的銷售高峰。預計12月轎車銷量將超過9月份的前期高點。

　　乘用車各子行業銷售情況

　　在乘用車各車型中，轎車、MPV子行業持續平穩快速增長。10月，轎車、MPV分別銷售37萬輛、2萬輛，分別同比增長20%和26%。

　　消費者選購乘用車時的個性化需求導致SUV銷量繼續大幅提升。10月，共銷售SUV3.3萬輛，同比增長63%。今年1-10月，累計銷售SUV 30萬輛，同比增長59%。

　　一直保持低速增長態勢的微型客車市場本月增速加快，共銷售8.5萬輛，同比增長22%，超越全年平均增長速度14%。

　　主要品牌銷售情況

　　從累計銷量來看，自主品牌轎車中海馬股份、比亞迪、沈陽華晨等表現突出。比亞迪10月銷售轎車9,577萬輛(同比＋58%)，1-10月累計銷售80,588萬臺(同比＋58%)。海馬股份、沈陽華晨今年以來分別銷售98,376輛和99,784輛，同比增速都接近100%。

　　合資品牌中，長安福特、一汽豐田表現持續出色。

　　長安福特10月銷售轎車19,564輛，同比增長86%，1-10月累計銷售近17萬輛。隨著銷售體系逐漸理順，馬自達3車型銷量恢復到合理水平，福克斯保持超萬輛的靚麗銷售業績，老款蒙迪歐清理庫存和新蒙迪歐經銷商鋪貨也驅使銷量表現較佳。

　　一汽豐田卡羅拉車型持續放量(10月銷售8千輛)，拉動一汽豐田銷量快速增長。一汽豐田10月銷售轎車20,528輛，本年累計銷售20萬輛。

　　自主品牌車輛和福特、豐田等合資公司的市場地位上升，韓系車相對地位持續下降。東風悅達起亞、北京現代10月份銷量分別同比下滑37%和25%。我們預計，韓系車難以實現實質性改善。

　　受財富效應釋放、消費升級、二手車市場發展等因素的影響，普通經濟型轎車市場逐漸萎縮。一汽夏利、昌河股份等公司銷量下降明顯。

　　主要上市公司銷售情況搖錢術智能財經終端

　　一汽轎車(000800)

　　馬自達6維持平穩增長，奔騰10月銷售2026臺，推動一汽轎車以23%的同比增長速度超越行業平均增速。

　　公司1-10月累計銷售轎車6.4萬輛，同比增長43%。

　　上海汽車(600104)

　　合資企業上海大眾和上海通用本月銷售平穩，10月份銷量同比分別增長11%和18%，增速低于行業平均水平。

　　上海大眾主力銷售車型桑塔納本月銷售情況不佳，桑塔納3000系列同比下降40%。此外，公司今年主打的POLO勁情、勁取產品本月也出現了銷量下降。帕薩特和新車型明銳支撐公司銷量增長。

　　上海通用銷量1-10月累計同比增長19%。凱越月銷售近1.5萬臺，樂風、景程等推動上海通用的銷售增長。

　　榮威750銷量維持在1500左右，預期W2上市之后，自主品牌的銷量將顯著改善。

　　長安汽車(000625)

　　長安鈴木10月實現30%的同比增長，成為主流經濟型轎車廠商中表現最好的公司，1-9月以來累計同比下降9%。

　　福克斯、新款馬自達3的熱銷推動長安福特的銷售業績。長安福特以86%的增長速度。我們堅持認為福特汽車在中國市場的地位與其全球市場地位不匹配，未來三到五年將是其在中國資源投放和產銷快速增長的時期，我們相信到2010年福特有望成為與上海通用、南北大眾等匹敵的合資廠商。1-10月同比增長超過50%，快速增長期有望維持三年左右。

　　一汽夏利(000927)

　　由于受經濟型轎車市場表現欠佳，而公司產品檔次難以顯著提升等因素影響，夏利本部銷售顯著滑落。未來發展主要取決于能否提升產品檔次和進一步控制成本，本部走出困境實現較好盈利尚需時日。

　　卡羅拉車型10月銷售8163輛，比9月(7478輛)銷量有進一步增加。10月，一汽豐田共銷售2萬臺轎車，同比增長54%，大幅超越行業平均水平。銳志銷量逐步提升和皇冠的穩健較快增長將為公司利潤水平改善打下堅實基礎。

　　天津豐田的產銷量較快增長和利潤率穩步改善是一汽夏利投資價值所在。

　　海馬股份(000572)

　　福美來仍是海馬股份的主力車型，10月銷量超過9421輛，環比有所增加。，1-10月累計銷售超過9萬臺，同比增長80%。海馬3本月表現欠佳，未來改善前景需要公司商務政策調整和自動檔車型上市。

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