國泰君安 伍永剛

　　投資要點：

　　銀行股本次調整幅度低于大盤，調整的主要原因屬于市場因素：包括港股在內的周邊市場調整；境內監管層對大盤走勢的“窗口指導”；而銀行業基本面無大變化。

　　未來走勢：下調幅度有限(預計再下調10%左右)

　　(1)銀行業08年盈利增長仍很強勁。較快的貸款增速、平穩略升的凈利差、快速增長的中間業務、逐步降低的信貸成本以及兩水并軌帶來的稅負減輕將使08年銀行業凈利潤增長50%左右。

　　(2)從估值水平看，銀行股仍有潛力。以11月8日收盤價計算，14家上市銀行08年動態市盈率平均為27倍左右，其中原股份制銀行平均為30.6倍；國有大行為24倍；城商行平均為32.7倍(參附表)。

　　(3)

　　因此，我們認為銀行股此次下調仍屬短期性調整，預計進一步下調的幅度以10%為限。