中投證券 王鵬

　　投資要點：

　　2007年10月31日國家發改委發布的《造紙產業發展政策》指出，我國將優化產業布局、原料結構、產品結構和企業結構，加大創新力度，轉變增長方式，明確產業準入條件，構建林紙業相結合、行業裝備先進、節能環保、競爭有序、持續發展的現代造紙產業。

　　該政策對行業內上市公司的影響是：①企業將更加注重如何從上下游一體化的角度完善自身的長期競爭力，而不再是簡單的依靠價格戰和規模擴張來實現市場份額的提升，因此，企業對效益的重視程度將超過對規模的重視程度，企業的價值有望再上新的臺階。②隨著行業集中度的快速提升，強者恒強的局面將進一步加強，投資現有的龍頭公司仍是最佳的選擇。

　　“節能減排”刻不容緩，持續發展能力逐步提升。按政策規定，我國將大力推進清潔生產工藝技術，制漿造紙廢水排放要實行許可證管理，嚴格執行國家和地方排放標準及污染物總量控制指標。造紙林基地建設須注重生態保護。目前，我國正大力推行“節能減排”，淘汰年產3.4萬噸以下化學草漿生產裝置及排污超標的產能650萬噸。這一政策的推行，將有助于行業及各企業的健康和長遠發展。

　　支持兼并重組，推動產業整合，提升行業效率。《政策》明確指出，支持國內企業通過兼并、聯合、重組和擴建等形式，發展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的制漿造紙企業，發展若干家年產300萬噸以上跨地區、跨部門、跨所有制的、具有國際競爭力的大型制漿造紙企業集團。到2010年，紙及紙板新增產能2650萬噸，淘汰現有落后產能650萬噸，有效產能達到9000萬噸。對于現有規模大，具備發展潛力的造紙公司來說，以政府政策支持為后盾，做大做強的時機正在來臨。產業整合將逐步改善目前的價格競爭局面，推動整個行業的有序競爭，從而提高行業運行效率。

　　產業結構“由北向南”，林業漿紙公司合作逐步升溫，資源爭奪將愈演愈烈。造紙產業布局要充分考慮纖維資源、水資源、環境容量、市場需求、交通運輸等條件，發揮比較優勢，力求資源配置合理，與環境協調發展。產業發展的總體布局應“由北向南”調整，長江以南是造紙產業發展的重點地區。《政策》還鼓勵現有林場及林業公司與國內制漿造紙企業共同建設造紙原料林基地。到2010年，力爭實現建設造紙林基地500萬公頃、新增木漿生產能力645萬噸的目標。我們認為，資源爭奪戰將拉開序幕，竹漿等非木漿資源將更多地被發掘使用，林木資源的價值會進一步得到提高。若能多管齊下逐步緩解原材料瓶頸問題，整個行業的可持續發展能力將獲得提升。

　　提高行業準入壁壘，實現產業規模經濟。政策對新進入造紙產業的國內外投資主體的技術水平、資金實力、信譽度和發展規劃的內容以及新建、擴建制漿項目單條生產線起始規模都提出了具體的要求。

　　同時，新建項目噸產品在COD排放量、取水量和綜合能耗等方面必須達到先進水平。造紙產業具有資金技術密集、規模效益顯著的特點，行業準入壁壘的提高將有助于產業實現規模經濟，提升行業效率。

　　防止行業壟斷。《政策》規定，單一企業(集團)單一紙種國內市場占有率超過35%，不得再申請核準或備案該紙種建設項目；單一企業(集團)紙及紙板總生產能力超過當年國內市場消費總量的20%，不得再申請核準或備案制漿造紙項目。國內目前具有壟斷可能的主要有：金東的銅版紙、玖龍和理文的箱板紙。這類企業的大紙種發展戰略或將根據此規定進行調整。華泰的新聞紙目前實際市場占有率為20%，還有70%的提升空間。