興業證券 時紅

　　11月上旬主要顯示器液晶面板價格維持小幅上漲態勢。

　　據市場調研機構Display Search的統計數據顯示，受需求持續提升的影響，盡管進入了傳統淡季，但大部分TFT-LCD產品市場報價仍保持了小幅上漲態勢。

　　顯示器面板部分：17＂、19＂W以及22＂W液晶顯示器面板均保持了小幅上漲態勢，其中17＂和19＂W的報價都比10月上漲了一美圓。

　　液晶電視面板和筆記本面板部分：32＂液晶電視面板11月份再度調漲五美圓，平均價格為330美圓，而筆記本電腦面板的價格則基本與10月持平。

　　中小尺寸面板部分：由于數碼相框的需求超乎想象，使得7＂面板繼續上漲1美圓，而其余手機、

數碼相機、PDA等面板價格則僅有小幅度的調漲，調漲幅度為0.1美圓/片。

　　淡季不淡，歷史罕見。

　　一般而言，四季度往往是TFT-LCD制造行業的傳統淡季，歷史上除2003年外，相應面板價格都有明顯的下降。但目前四季度已經過半，面板價格依舊上漲，確實是歷史上罕見的景象。我們認為，這體現出四個層面的重要涵義：

　　供需狀況并未出現大的變化：需求持續旺盛，而產能擴張相對謹慎。

　　市場預期心理發生了微妙變化：由于預期未來供應短缺已經成為業內共識，使得下游客戶擔心到明年旺季時拿不到貨，從而不敢采取激進的價格談判策略，甚至提前下訂單。

　　面板制造商的話語權大為提升：一改過去較低的議價地位，面板制造商對下游廠商的價格談判權大增，產業利潤分配新格局正在形成中。

　　行業周期出現了拐點：TFT-LCD行業已經進入了一個長達數年的景氣上升周期。

　　價格走勢堅挺，廠商長期獲利空間已經悄然打開。

　　基于上述的分析，我們判斷，未來面板價格的走勢將保持堅挺。

　　我們重申以前的觀點(詳見《寒冬已過，春天將至》一文)：本次始于2007年5月的行業景氣周期性上升，將有望持續到2010年前后。在此期間，TFT-LCD產品價格的波動區間將有所收窄，將給業內廠商帶來持續和穩定的利潤回報，當然，由于季節性因素的影響，以及成本的不斷下降，TFT-LCD產品尤其是

液晶電視的價格仍會有所下跌。我們認為，短期來看，即使是下跌，幅度也將十分有限，而以此為契機，面板制造廠商的長期獲利空間已經悄然打開。

　　我們建議投資者關注國內液晶面板龍頭公司-ST京東方。從產業的核心競爭力打造來看，相對于國內通過合資形式引進技術的其他廠商，ST京東方由于完全擁有自主

知識產權，在核心競爭力的打造上無疑領先一籌。而較強的研發制造能力，也使得公司在技術方面具備了在TFT-LCD行業進一步擴張的能力。

　　應該說，在日、韓等政府都力圖封鎖對外轉移技術的背景下，國內企業想再取得這樣的核心競爭力是很困難的。

　　我們認為，由于行業不景氣因素導致公司自05年起連續虧損，而07年公司扭虧以成定局。從公司主營業務發展態勢來看，大尺寸液晶業務在行業景氣回暖、產能持續擴充、成本不斷下降的正面因素刺激下，盈利水平將大為提升；而在小尺寸液晶業務領域，公司通過產業鏈的向上延伸，進入陣列和成盒生產領域，從而將掌握更多的成本和市場控制權，中小尺寸業務在09年以后有望迎來爆發式成長。

　　基于行業和公司基本面發生了巨大轉折，我們認為公司的投資價值仍有較大挖掘空間。我們維持對公司2007年、2008年、2009年的EPS 0.32、0.64、0.83元的預測，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。

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