天相投顧 王招華

　　事件描述：

　　據(jù)聯(lián)合金屬網(wǎng)快報(bào)，10月份我國(guó)鋼材出口420萬(wàn)噸，同比下降1.18%，環(huán)比下降22萬(wàn)噸；1-10月份累計(jì)出口鋼材4495萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)63.59%。10月份我國(guó)鋼坯出口16萬(wàn)噸，同比下降82.80%，環(huán)比下降19萬(wàn)噸，1-10月份累計(jì)出口鋼坯611萬(wàn)噸，同比下降1.351%

　　評(píng)論：

　　10月鋼材出口量出現(xiàn)07年來首次同比下降。10月鋼材出口量延續(xù)下半年逐月環(huán)比下降的趨勢(shì)，并且開創(chuàng)07年來首次同比下降的局面。該月粗鋼出口量占產(chǎn)量的比重約為11.02%，是06年3月以來的最低值，已接近中鋼協(xié)設(shè)定的“10%左右”的合理范圍。

　　出口政策累積效應(yīng)顯現(xiàn)是10月鋼材出口量下降的主要原因。10月國(guó)內(nèi)外鋼價(jià)差較9月小幅上升，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋼材的剛性需求也沒有顯著改變，我們認(rèn)為該月出口量環(huán)比下降的主要原因是前期出口政策的累積效應(yīng)，在這種效應(yīng)的作用下，預(yù)計(jì)11月國(guó)內(nèi)鋼材出口量將與10月基本持平。

　　從基本面角度觀察，鋼鐵出口調(diào)控措施短期繼續(xù)出臺(tái)的可能性進(jìn)一步降低。在9月底的報(bào)告中我們指出，從基本面角度觀察，滿足下列兩個(gè)條件之一時(shí)，鋼材出口政策繼續(xù)出臺(tái)可能性較大：(1)鋼價(jià)持續(xù)大幅上漲；(2)鋼材出口量持續(xù)居高不下。但目前來看，出口降、鋼價(jià)穩(wěn)，鋼鐵出口調(diào)控政策短期再次出臺(tái)的可能性進(jìn)一步弱化。

　　08年鋼鐵行業(yè)盈利能力仍然值得看好。在成本快速上漲的三季度，鋼鐵企業(yè)的毛利率普遍出現(xiàn)了下滑，我們認(rèn)為這僅是短期現(xiàn)象。鋼鐵作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和國(guó)際化程度較為充分的行業(yè)，中長(zhǎng)期盈利能力最根本的決定因素是供需關(guān)系，隨著08年鋼鐵行業(yè)供需關(guān)系的進(jìn)一步改善，鋼企將能通過上調(diào)鋼價(jià)轉(zhuǎn)移成本壓力，全行業(yè)的盈利能力仍然值得看好。深度的分析請(qǐng)參照即將推出的行業(yè)年度策略報(bào)告。

　　維持鋼鐵板塊的“增持”評(píng)級(jí)。鋼鐵板塊9月中旬以來結(jié)束領(lǐng)漲勢(shì)頭的主要原因是市場(chǎng)對(duì)出口政策短期再度出臺(tái)的恐慌，而10月中旬以來跑輸大盤的主要原因則是對(duì)鋼鐵行業(yè)盈利能力的擔(dān)心。通過上面的分析，我們認(rèn)為，這兩種因素不值得過度憂慮，仍然維持對(duì)鋼鐵板塊的“增持”評(píng)級(jí)。除龍頭企業(yè)寶鋼股份(600019)、武鋼股份(600005)、鞍鋼股份(000898)、太鋼不銹(000825)外，我們還看好成長(zhǎng)前景明確的承德釩鈦(600357)、估值優(yōu)勢(shì)顯著的萊鋼股份(600102)、整合預(yù)期強(qiáng)烈的酒鋼宏興(600307)，均給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)短期內(nèi)，政府控制物價(jià)上漲的工作緊迫、

鐵礦石談判等因素對(duì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)有負(fù)面影響；(2)大盤調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。天相策略組認(rèn)為大盤在5200點(diǎn)將獲得支撐，過度偏離該點(diǎn)位將面臨調(diào)整壓力，而大盤的調(diào)整也將會(huì)波及到鋼鐵板塊。

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