平安證券 張國君

　　10月國際原油價格延續了9月的升勢，繼續暴漲，符合我們此前的判斷。WTI原油期貨在10月的23個交易日中有8個交易日創出了收盤新高，月平均價格為83.85美元/桶。11月2日，NYMEX12月份交貨的輕質原油期貨價格比前一個交易日上漲2.44美元，收于每桶95.93美元，再次創出歷史新高，距100美元大關不足5美元。IPE12月份交貨的BRENT原油期貨價格每桶上漲2.36美元，收于92.08美元。我們認為，10月國際原油價格大幅上漲是各種因素共同作用的結果，其中最主要因素是美聯儲降息和中東地區局勢持續惡化。我們認為，在需求依然旺盛的情況下，如果美伊關系進一步惡化和土耳其進入伊拉克北部打擊庫爾德工人黨武裝成為現實，油價突破100美元將指日可待。

　　為保證國內成品油供應，促進能源節約，國家決定自11月1日零時起提高成品油價格。汽油和柴油全國平均零售基準價分別由5,480元/噸和5,020元/噸調整為5,980元/噸和5,520元/噸；上浮8%后的全國平均零售價分別為每噸6,460元/噸和5,960元/噸，折合每升約分別提高0.40元和0.46元。液化氣出廠價格相應提高。適當提高化肥以外工業用天然氣出廠價格和車用天然氣銷售價格，以縮小天然氣價格與可替代能源價格的差價，抑制工業項目用氣的過快增長和汽車用氣的盲目發展。改革成品油定價機制，使成品油價格逐步市場化有利于讓價格信號發揮引導作用，實現資源有效配置，抑制不合理需求；有利于節能減排；有利于建立資源節約型和環境友好型社會。因此，成品油價格市場化將是大勢所趨。但考慮到目前CPI高位運行，以及社會各階層的承受能力，改革的過程可能是漸進的。

　　化工原料和產品價格方面，乙烯、PVC、苯酚、雙酚A、PTA、TDI、MDI和DMC價格下跌，甲醇、環氧丙烷、草甘膦、乙二醇和尿素價格上漲。

　　上市公司方面，星新材料(600299)10月31日發布三季報，07年前3季度實現營業收入57.57億元，同比增長124.06%；實現凈利潤2.71億元，同比增加230.52%；每股收益0.67元。中國石化(600028)10月30日發布三季報，07年1~9月實現營業收入8,752億元，凈利潤486.8億元，同比分別增長13.65%和43.65%，實現每股收益0.56元，其中第三季度實現0.16元。中海油服(601808)10月30日發布三季報，07年1~9月實現營業收入66.59億元，凈利潤17億元，同比分別增長44.7%和66.8%，實現每股收益0.38元，第三季度貢獻0.14元。

　　一、國際原油價格首破95美元

　　10月國際原油價格延續了9月的升勢，繼續暴漲，符合我們此前的判斷。WTI原油期貨在10月的23個交易日中有8個交易日創出了收盤新高，月平均價格為83.85美元/桶。11月2日，NYMEX12月份交貨的輕質原油期貨價格比前一個交易日上漲2.44美元，收于每桶95.93美元，再次創出歷史新高，距100美元大關不足5美元。IPE12月份交貨的BRENT原油期貨價格每桶上漲2.36美元，收于92.08美元。

　　美國經濟方面，勞工部11月2日公布的報告顯示，10月份美非農業部門新增就業崗位16.6萬個，遠遠超過經濟學家原來預期的8萬個，是過去5個月來的最佳表現。另外，美國失業率10月份連續第二個月保持在4.7%，仍為歷史較低水平。同一天，美商務部的報告則顯示，9月份美國工廠訂貨增加0.2%，而市場預計該數字將下滑0.7%。以上數據表明美國經濟有轉好跡象，從而減輕了投資者對房地產和信貸市場的擔憂。

　　市場供求方面，EIA10月31日公布的油品庫存報告稱，在截至10月26日的一周里，美國原油商業庫存猛降390萬桶，而分析家原來預計可增加10萬桶。這是美國原油商業庫存連續第二周下降。與此同時，美國煉油廠設備開工率上周意外下降了0.9個百分點，分析家原來預計該指標會上升0.5個百分點。

　　另外有消息說，由于上周初的一場火災，英國一家原油日加工能力為17.2萬桶的煉油廠可能停工1個月。雪佛龍公司11月2日則宣布，其位于密西西比州一家原油日加工能力為33萬桶的煉油廠的產能也因一場火災而受到影響。

　　美元方面，美聯儲10月31日宣布降息0.25個百分點，將利率從4.75%降至4.5%，意在規避經濟衰退風險。利率下降將影響美元匯率，加大其貶值力度，進而提升以美元計價的原油價格。

　　地緣政治方面，上周土耳其軍方一直在土耳其和伊拉克的邊境地區集結兵力，并出動軍用飛機進行小規模軍事和偵探行動。土伊戰爭一觸即發。土耳其目前部署在土伊邊境的總兵力已超過10萬人。伊拉克北部庫爾德自治區的庫爾德民兵也加強了執勤，并在許多地方增加了崗哨，形勢頗為緊張。目前土耳其政府面臨強大的國內壓力，民族情緒激烈，要求政府迅速做出行動，打擊庫爾德工人黨武裝。素有好戰傳統的土耳其有句諺語，叫做“為了消滅虱子，不惜燒掉毯子。”在國內壓力發展不堪承受，而外交斡旋沒有成果的情況下，不排除土方會做出“瘋狂”的舉動。美國國務卿賴斯11月2日在安卡拉同土耳其外交部長巴巴詹會晤后對新聞界表示，庫爾德工人黨武裝是美土兩國共同的威脅，美方將“加倍努力”協助土耳其政府打擊庫爾德工人黨武裝。伊拉克外交部長茲巴里11月3日在土耳其城市伊斯坦布爾表示，伊拉克政府已經做好支持土耳其政府打擊庫爾德工人黨武裝的準備。茲巴里是在同土耳其外交部長巴巴詹和美國國務卿賴斯會晤后作出這一表態的。他說，土耳其、美國和伊拉克在打擊庫爾德工人黨武裝問題上必須密切合作，伊方已準備采取一些實質性措施來阻止、孤立并取締庫爾德工人黨武裝。但茲巴里強調，所有國家都應尊重伊拉克的主權和領土完整。

　　伊朗方面，據美聯社報道，英國外交部11月2日說，聯合國安理會已批準起草一份針對伊朗的新制裁決議。如果伊朗與國際原子能機構的合作沒有取得進展，決議就可能于11月份獲得通過。

　　據伊朗伊斯蘭共和國通訊社3日報道，伊朗最高國家安全委員會副秘書瓦伊迪當天表示，伊朗不會接受任何要求其停止鈾濃縮活動的建議。瓦伊迪說，伊朗歡迎一些國家提出的建立鈾濃縮企業聯合體的建議，但是如果這些建議含有要求伊朗停止在其領土內進行鈾濃縮活動的前提條件，那么伊朗無論如何也不會接受這種建議。針對美國等西方國家正在力促聯合國安理會通過制裁伊朗的新決議，瓦伊迪說，在伊朗積極與國際原子能機構合作之際通過新決議是“毫無意義的做法”。沙特外交大臣費薩爾日前提出一個旨在解決伊朗核問題的建議，即由海灣國家在諸如瑞士這樣的中立國家建立一個鈾濃縮企業聯合體，以向包括伊朗在內的中東各國提供濃縮鈾。鈾濃縮企業聯合體將被置于國際監督之下，以保證這些濃縮鈾不會被用于制造核武器。

　　我們認為，10月國際原油價格大幅上漲是各種因素共同作用的結果，其中最主要因素是美聯儲降息和中東地區局勢持續惡化。我們認為，在需求依然旺盛的情況下，如果美伊關系進一步惡化和土耳其進入伊拉克北部打擊庫爾德工人黨武裝成為現實，油價突破100美元將指日可待。

　　二、國家提高成品油價格500元/噸

　　為保證國內成品油供應，促進能源節約，國家決定自11月1日零時起提高成品油價格。汽油和柴油全國平均零售基準價分別由5,480元/噸和5,020元/噸調整為5,980元/噸和5,520元/噸；上浮8%后的全國平均零售價分別為每噸6,460元/噸和5,960元/噸，折合每升約分別提高0.40元和0.46元。液化氣出廠價格相應提高。適當提高化肥以外工業用天然氣出廠價格和車用天然氣銷售價格，以縮小天然氣價格與可替代能源價格的差價，抑制工業項目用氣的過快增長和汽車用氣的盲目發展。

　　成品油價格調整后，相關的鐵路貨運、民航客運、公路運輸等服務價格或收費需適當調整。鐵路客運、城市公交、農村道路客運和民用天然氣價格不作調整。同時，國家對農業、林業、漁業、城市公共交通和農村道路客運、出租車行業給予適當補貼。

　　我國原油價格早已與國際接軌，但成品油價格由于牽涉多方利益，遲遲沒有市場化。價格形成機制不合理的弊端在原油價格大幅上漲的情況下顯露無遺。05年8月，由于國際原油格大幅上漲，國內成品油價格上漲幅度有限，導致原油和成品油價格倒掛，華南地區出現了嚴重的“油荒”。

　　今年10月以來，上海、廣東、福建、浙江、山東與河南等地很多加油站，紛紛限量出售柴油，甚至出現無油可加的情況，原因仍然是國內成品油價格調整步伐趕不上國際原油價格上漲速度，地方煉廠紛紛消極怠工。

　　我們認為，解決上述問題的最根本措施就是改革成品油定價機制，使成品油價格逐步市場化。

　　這有利于讓價格信號發揮引導作用，實現資源有效配置，抑制不合理需求；有利于節能減排；有利于建立資源節約型和環境友好型社會。因此，成品油價格市場化將是大勢所趨。但考慮到目前CPI高位運行，以及社會各階層的承受能力，改革的過程可能是漸進的。

　　11月3日，國家發改委發出通知，要求各地在國家提高成品油價格后，合理疏導受影響行業成本增支，加大監管力度，組織好生產供應，保持市場物價的基本穩定。

　　一是努力控制連鎖反應。各地在調整公路客運和出租車等政府定價產品價格時，調整幅度要嚴格控制在成品油價格上調引起的成本增支范圍內，嚴格禁止借機搭車亂漲價；對公路貨運、水路運輸等由市場自發調節的價格或收費，要加強市場監測，嚴禁借機哄抬價格，對調價幅度超過成本增支幅度的要進行必要干預；嚴禁受成品油價格調整影響較小或者根本沒有影響的行業或商品趁機漲價。

　　二是限期落實價格補貼政策。各地要認真落實鐵路客運、城市公交、農村道路客運(含島際和農村水路客運)價格不做調整的規定。對因成品油價格調整城市公交和農村客運行業增加的支出，中央財政承擔的補貼資金已經陸續撥付，地方政府要盡快將所承擔的補貼落實到所有城市公交和農村道路客運經營者。對液化氣價格上漲影響低收入群體增加的支出，各地人民政府要綜合考慮居民生活費用的增加，采取適當提高低保標準和發放臨時補貼等措施給予補償。液化氣價格上漲影響學生食堂增加的支出，由地方政府適當補助。

　　三是穩定糧油肉市場。組織好糧食、食用植物油、豬肉等主要食品的市場供應，根據需要適當增加地方儲備小包裝成品糧、油，切實做到不斷檔、不脫銷。繼續加強主要食品的價格監測，密切關注價格走勢，穩定食品價格。

　　四是切實保障成品油供應。要及時掌握成品油市場供應和價格動態，切實做好穩定成品油市場的工作。要加大成品油、天然氣和液化氣的生產、調運力度，切實保障成品油特別是柴油的市場供應。

　　五是加強市場價格檢查。要嚴格執行關于成品油價格調整的一系列政策，并加強對成品油、天然氣、液化氣價格的監督檢查。要嚴肅查處不執行國家價格政策，以及哄抬價格、捏造散布漲價信息、囤積居奇、搭車漲價等價格違法行為，切實維護成品油、天然氣、液化氣市場價格的穩定。

　　政府自2006年3月開始對國產原油征收石油特別收益金，至今已經快兩年了。在成品油價格提高后，政府迅速啟動對低收入群體的補貼。我們認為，如果這一補貼機制運作良好，可以打消政府在成品油價格改革時對低收入人群生活成本大幅上升的顧慮，一定程度上對理順成品油價格有促進作用。

　　三、化工原料和產品價格走勢分析

　　10月天然橡膠價格總體走高。上海期貨交易所天膠期貨價格由月初的22,360元/噸上漲到22,585元/噸，漲幅1.01%。預計未來價格在油價和需求雙重推動下仍將上漲。乙烯價格下跌較快，韓國FOB價格由月初的1,255美元／噸跌到月末的1,095美元／噸，下跌160美元，跌幅12.75%。

　　盡管國際原油價格大漲，但由于下游需求不旺，加上市場預計裂解裝置檢修后供應增多，乙烯價格持續走軟。預計未來乙烯價格仍不樂觀。

　　10月PE價格出現上漲，HDPE(薄膜)從月初的12,650元/噸上漲到12,850元/噸，漲幅1.58%。

　　LDPE(薄膜)從月初的13,000元/噸上漲到13,150元/噸，漲幅1.15%。

　　10月PVC價格下跌較快，乙炔法PVC從月初的7,600元/噸下跌到7,050元/噸，跌幅7.24%；乙烯法PVC從月初的8,150元/噸下跌到7,900元/噸，跌幅3.07%。

　　10月甲苯價格上漲較快，由月初的7,310元/噸上漲到7,700元/噸，漲幅5.34%。甲醇價格繼續大漲，由月初的3,600元/噸上漲到3,900元/噸，漲幅8.33%。

　　四、重點跟蹤上市公司動態

　　星新材料(600299)

　　公司10月31日發布三季報，07年前3季度實現營業收入57.57億元，同比增長124.06%；實現凈利潤2.71億元，同比增加230.52%；每股收益0.67元。

　　我們預計公司07、08年每股收益分別為1.10和1.65元，隨著07年公司10萬噸有機硅、1萬噸PPO等高毛利率項目的投產、苯酚丙酮業務的復蘇，以及公司面臨整體上市的機遇，我們給予公司的目標價格為71.5~80.0元，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。

　　中國石化(600028)

　　公司10月30日發布三季報，07年1~9月實現營業收入8,752億元，凈利潤486.8億元，同比分別增長13.65%和43.65%，實現每股收益0.56元，其中第三季度實現0.16元。

　　我們預計公司07、08年業績分別為0.77元和1.00元，基于對公司資源儲量繼續增長和成品油定價機制改革的可預期性，我們維持對公司“強烈推薦”投資評級。

　　中海油服(601808)

　　公司10月30日發布三季報，07年1~9月實現營業收入66.59億元，凈利潤17億元，同比分別增長44.7%和66.8%，實現每股收益0.38元，第三季度貢獻0.14元。

　　我們預計公司07、08年業績分別為0.41元和0.62元，估值遠高于國內外同類公司估值水平。

　　盡管我們長期看好海上油田服務行業，但考慮到公司目前估值過高，故暫不予評級。

　　中國石油(601857)

　　公司股票于11月5日在上海證交所掛牌，以48.6元開盤，高開低走，最終以43.96元報收，漲幅163.23%，換手率51.58%，成交金額近700億。

　　以5日收盤價計算，中國石油A股、H股總市值合計達75,158.06億元，折合美元10,074.80億美元，超過埃克森美孚，成為全球總市值最大的上市公司。埃克森美孚總市值4,876.82億美元。

　　中國石油上市后將對上證指數產生較大影響，成為A股第一大市值股票，在上證指數中所占權重接近四分之一，超過工商銀行成為兩市的第一權重股。