特約撰稿 秦 洪

　　兩大新信息

　　對于航空股來說，目前迎來兩大新的信息，一是海南航空的“掌門人”陳峰離職。據(jù)媒體報道，由于證券監(jiān)管部門有控股股東的董事長原則上不應(yīng)擔任上市公司董事長的監(jiān)管要求，而即將成立的大新華航空有限責任公司(下簡稱“大新華航空”)將登陸海外資本市場，按照相關(guān)規(guī)定他已不適合再擔任海航董事長。因此，有敏感的分析人士推測出，陳峰離職的信息將進一步強化目前航空運輸業(yè)的整合預期，也就是說，目前航空運輸業(yè)的行業(yè)整合雖然一波三折，但未來的方向并沒有改變，這有利于提升航空運輸股的估值溢價預期。

　　二是媒體報道稱，國務(wù)院總理溫家寶、中央軍委主席胡錦濤日前簽署第509號國務(wù)院、中央軍委令，公布《國務(wù)院、中央軍委關(guān)于修改〈中華人民共和國飛行基本規(guī)則〉的決定》，這一決定將自2007年11月22日零時起施行，標志著11月22日實行的RVSM(最小垂直間隔的英文縮寫)運行有了法律基礎(chǔ)。簡單來講，航線網(wǎng)絡(luò)可以比喻成互聯(lián)網(wǎng)，此次調(diào)整相當于增加了帶寬，提高了網(wǎng)速。

　　據(jù)此，行業(yè)分析師認為，RVSM運行對于民航運輸業(yè)是實質(zhì)性重大利好：一是航空公司受益于航路優(yōu)化，提高了航油利用效率，節(jié)約了航油成本；二是降低了航空延誤率，降低了航空公司因為航班延誤賠償帶來的賠償損失，同時提升了飛機的運營效率，促進了航空公司收益水平的提高；三是有利于國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)和國際航線網(wǎng)絡(luò)對接，降低了由非RASM區(qū)域向RASM區(qū)域的轉(zhuǎn)換難度，減少了事故和事故癥候發(fā)生概率。因此，RVSM的推出將成為航空運輸股新的投資題材催化劑。

　　高油價壓力并不悲觀

　　但是，有分析人士認為，高油價或?qū)⒁种坪娇者\輸股的盈利增長前景，因為目前航空油已占到航空運輸企業(yè)運營成本的1/4，而目前油價接近100美元/桶，無疑將進一步提升航空運輸股的經(jīng)營壓力，這可能也是近期航空運輸股未出現(xiàn)新升浪的原因之一。

　　國家發(fā)改委近日發(fā)布通知，自2007年11月1日起國內(nèi)

成品油(包括汽油、柴油和航空煤油)價格每噸提高500元(人民幣，下同)。這是今年以來第三次航油價格上調(diào)，前兩次分別為6月起每噸航油上調(diào)50元和10月起每噸上調(diào)20元。此次調(diào)整后，國內(nèi)線航油價格約為每噸6,440元；國際線航油價格隨

國際油價而浮動，自年初的每噸約5,100元上升至10月底的每噸約6,580元。

　　截至9月底，行業(yè)首三季度總客周轉(zhuǎn)量約為2,066.5億人公里，運客達約1.39億人次，人均航程為1,486.7公里。按照平均每張機票多繳燃油附加費18.5元(800公里以上航段占絕大多數(shù))計算，則此次燃油附加費上調(diào)將提高旅客每公里收益為約0.0124元，按照2006年行業(yè)平均每客公里收益約0.6元計算影響約為2.1%。

　　不過，高油價的壓力并非是不可抵消的，一是客座率的提升。行業(yè)分析師就稱，客座率每上升一個百分點，有望抵消航空油300元/噸的成本壓力。因此，雖然油價上漲趨勢形成，但由于受益于居民收入的提升等因素，航空運輸業(yè)的客座率一直處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，有望化解高油價的壓力。二是燃油附加稅，近年來，為了化解航空運輸業(yè)的燃油壓力，燃油附加稅應(yīng)運而生，目前再度上漲5元至10元不等，從而可以抵消高油價的燃油壓力。三是

匯率變化所帶來的“額外收益”可以部分抵消高油價的壓力。2007年以來，人民幣對美元累計升值達3.27%，2007年6月29日以來，人民幣對美元累計升值0.515%；截至2006年12月31日，中國國航的美元負債約為30億美元；東方航空的美元負債約30億美元；南方航空美元負債約55億美元，故行業(yè)分析師推測，2007年至今人民幣升值給中國國航帶來的匯兌損益約為7.25億元，增厚EPS(每股收益，下同)0.030元/股；給東方航空帶來的匯兌損益約為7.25億元，增厚EPS0.076元/股；給南方航空帶來的匯兌損益約為13.29億元，增厚EPS0.155元/股。

　　兩類航空公司

　　正因為如此，即便在高油價的背景下，行業(yè)分析師的研究報告依然指出航空運輸股已經(jīng)出現(xiàn)盈利拐點，因此，經(jīng)過近期的休整之后，航空運輸股有望再度起飛。故在實際操作中，建議投資者重點關(guān)注兩類航空運輸公司，一是行業(yè)的龍頭公司，主要是中國國航與南方航空，其中中國國航擁有奧運概念，有望成為航空運輸股的龍頭。二是整合預期后業(yè)績有望大幅增長，如海南航空，該股的優(yōu)勢在于大舉收購之后，一旦整合完成，形成協(xié)同效應(yīng)，未來的盈利增長將相對樂觀，可以積極低吸持有。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。