招商證券 羅雄

　　一、維持對(duì)市場(chǎng)處于上升趨勢(shì)的判斷：繼續(xù)推薦中國(guó)遠(yuǎn)洋

　　1、在需求快速增長(zhǎng)的情況下，船舶供給的緊張局面依然沒(méi)有變化。

　　2、只要市場(chǎng)依然處于供需緊張的狀態(tài)，由于FFA市場(chǎng)的存在，在投機(jī)資金的推動(dòng)下市場(chǎng)趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　3、目前我們認(rèn)為在4季度旺季到來(lái)之際，市場(chǎng)仍有沖高的動(dòng)力。從CLARKON的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，08年市場(chǎng)供需應(yīng)仍處于緊張狀況。

　　在我們推薦的股票中，中國(guó)遠(yuǎn)洋和BDI直接相關(guān),做為基于BDI的趨勢(shì)投資的最好標(biāo)的仍有較大的上升空間。中遠(yuǎn)航運(yùn)和中海發(fā)展部分相關(guān)。

　　二、市場(chǎng)運(yùn)行情況評(píng)述

　　BDI指數(shù)目前已持續(xù)上升到11033點(diǎn)后出現(xiàn)了一定的調(diào)整，目前點(diǎn)位是10581(11月1日)，我們的觀點(diǎn)是市場(chǎng)供需應(yīng)仍處于緊張狀況，BDI的上升趨勢(shì)沒(méi)有結(jié)束。

　　由于BDI的調(diào)整，資本市場(chǎng)前期持續(xù)走強(qiáng)的相關(guān)股票出現(xiàn)了明顯的調(diào)整。我們認(rèn)為BDI技術(shù)面本身有調(diào)整要求。而資本市場(chǎng)相關(guān)股票前期也是持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，累積了大量獲利盤，自身也有了一定的調(diào)整要求。

　　另一方面，由于近期召開(kāi)羅馬煤炭大會(huì)、天津海運(yùn)年會(huì)帶走眾多業(yè)內(nèi)人士離開(kāi)交易，干散貨市場(chǎng)相對(duì)封閉，資金的流入發(fā)生一點(diǎn)變化就能造成大的影響。但相比月初的中國(guó)黃金周都未能改變市場(chǎng)上升勢(shì)頭，這輪調(diào)整的空間不大。

　　SSY在羅馬煤炭會(huì)議上預(yù)測(cè)：國(guó)際主要干散貨貿(mào)易量今年將增加2.35億噸，運(yùn)力供應(yīng)量只有1.7億載重噸，僅澳東港口堵塞就占用了等于5500萬(wàn)噸貨量的供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)缺口達(dá)到1.15億噸。明年澳大利亞壓港有望緩解，中國(guó)限制鋼材焦碳出口，美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性加大都將使供應(yīng)缺口朝著收縮方向發(fā)展。然而，需求的壓倒性力量不僅來(lái)自中國(guó)而是全球，這足以繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)向正面發(fā)展。比如澳大利亞巴西巨大增長(zhǎng)的鐵礦石產(chǎn)能使IISI預(yù)測(cè)明年鐵礦石需求增長(zhǎng)7%。中國(guó)沿海煤炭運(yùn)輸以及印度煤炭進(jìn)口還將出現(xiàn)新的增長(zhǎng)空間。即使貿(mào)易增長(zhǎng)量明年縮小至2億噸，運(yùn)力供應(yīng)增量只能滿足1.75億噸貨量需求，運(yùn)力供應(yīng)缺口的存在，這無(wú)疑將使國(guó)際干散貨運(yùn)費(fèi)繼續(xù)上漲。

　　中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)羅冰生預(yù)測(cè)：2008年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口增幅將從今年14.2%放慢到11%，達(dá)到4.1億噸。這是基于1-9月實(shí)際進(jìn)口增長(zhǎng)15%到2.84億噸的海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作出的。

　　三、關(guān)于壓港：

　　從澳大利亞壓港指數(shù)看，煤炭維持高位，鐵礦石明顯回落到正常水平。顯示目前澳大利亞港口鐵礦石運(yùn)輸?shù)墓┬枨闆r有所緩解。

　　費(fèi)恩來(lái)認(rèn)為：截止于9月28日一周紐卡斯?fàn)枆捍?0艘船，時(shí)間16.5天。2月前是69艘32天。Fearnley估計(jì)今年前9個(gè)月共壓船11000艘天，是去年同期3.5倍(3100艘天)等于損失運(yùn)力22艘年。假設(shè)07第四季度情況與三季度一樣全年將壓船14700艘天(2006年5400艘天)等于全年滅失26艘運(yùn)力，按平均10萬(wàn)載重噸計(jì)算共260萬(wàn)載重噸，占世界干散貨運(yùn)力0.7%。再根據(jù)其他21座世界鐵礦石煤炭裝載碼頭到9月中的調(diào)查，其中14座也有壓船情況但只有一個(gè)港口超過(guò)5天(Dalrymple Bay21天)，今年2季度壓船程度加重，3季度逐漸好轉(zhuǎn)。為此世界港口的擁擠程度被高估了，卸港的壓船情況比裝港更是稀少可以不用考慮。為此今年壓港所占用的運(yùn)力范圍不超過(guò)2%，需求才是國(guó)際干散貨極其強(qiáng)勁的原因。

　　我們認(rèn)為：旺盛的需求將繼續(xù)推動(dòng)BDI冬季走高。就07年四季度和明年一季度的情況來(lái)看，由于明年鐵礦石漲價(jià)基本已成定局面，只是幅度問(wèn)題，其間很可能會(huì)引發(fā)鋼鐵廠商的搶運(yùn)行為推動(dòng)BDI再度上行。而冬季取暖煤的大量運(yùn)輸也將吸納大量運(yùn)力。