中信建投 梁斌

　　行業動態信息2007年三季度無機農化行業收入增長26%以上,凈利潤增長30%以上。

　　無機農化涉及的三個子行業無機原料,化肥和農藥收入增長分別是26.9%,26.4%和27.1%,凈利分別潤增長133.1%,30%和45%。收入的增長源于產量的增加,“三酸兩堿”中除了鹽酸產量增長3.5%,其他產量增長均在10%以上.化肥行業產量同比增長10%以上。農藥中除草劑產量增長最快為33.3%。無機農化的產品價格表現不一,增多降少。“三酸兩堿”中鹽酸價格相對穩定,其他產品價格都有不同幅度的上升農藥中草甘膦價格上升最快同比增長35%.2007無機農化上市公司中無機原料凈利潤增長最快為52.3%,農藥和化肥分別為47%和14.4%。

　　無機農化上市公司中,無機原料和農藥增長速度較快,而化肥較慢.無機原料“兩堿”片堿和純堿價格同比漲21.4%和14.8%,堿業公司的收入和利潤都保持較快增長。農藥凈利潤增長較快,除了揚農化工做菊酯農藥外,其他華星化工等5家農藥企業都生產草甘膦或和草甘膦相關的產品；化肥上市公司由于行業調整凈利潤同比增長較低,23家中就有12家凈利潤低于去年同期

　　重點關注無機農化四家上市公司。

　　華魯恒升(600426)收入和凈利潤同比增長分別41.7%和45.4%；.華星化工(002018)收入和凈利潤分別同比增長68.2%和63.7%,隨著草甘膦價格上升，預測全年凈利潤同比增長70%；鹽湖鉀肥(000792)受國際鉀肥供給影響,鉀肥價格還有很大上漲空間,預計全年EPS可超1.50元,；云天化(600096)玻璃纖維產量增加，新項目投產，全年實現EPS可望達到1.30元。

　　無機農化行業三季度收入同比增長26%以上.凈利潤增長30%以上

　　2007年前三季度無機農化涉及的三個子行業:基礎化學原料,肥料制造業,化學農藥,收入和利潤同時實現高增長,行業整體發展形勢喜人。前三季度基礎化學原料實現收入4502.6億元,同比增長26.9%,凈利潤281億元,同比增長133.1%。肥料制造業實收入2192.7億元,同比增長26.4%,凈利潤139.7億元,同比增長30%。化學農藥行業實現收入606.1億元,同比增長27.1%,凈利潤38.5億元,同比增長45%。

　　前三季度無機農化行業產量同比有所增長,其中無機原料:“三酸兩堿”中,僅鹽酸產量是個位數增長(3.5%),硫酸產量為3957.0萬噸,同比增長11.7%。濃硝酸產量147.2萬噸,同比增長17.6%。鹽酸產量546.3萬噸,同比增長3.5%,燒堿產量1273萬噸,同比增長16.2%。純堿1275.4萬噸,同比增長10.6%。電石產量1072萬噸,同比增長21.1%。

　　農化產品生產供應正常:由于農業的季節性特征,農業化學品也呈現較強的季節性。化肥(折純)產量4310.5萬噸,同比增長13.8%,其中尿素1853.8萬噸,同比增長13.0%；磷肥966.6萬噸,同比增長15.6%；鉀肥197.1萬噸,同比增長32.1%；前三季度,農藥原藥累計產量127.4萬噸,同比增長20.6%,其中殺蟲劑產量47.3萬噸,殺菌劑產量10.1萬噸,除草劑產量40.3萬噸,分別同比增長10.7%,10.5%,33.3%,殺蟲劑占農藥比例下降到37.1%,除草劑比例上升到31.7%,農藥結構日趨合理。

　　2007三季度無機農化產品價格變化較大,其中尿素價格走低,在4、5、6月出項旺季不旺的現象,8月全國尿素平均價格為1765元/噸,除了1、2、3月價格高于去年同期,4-9月同比下降，9月末尿素價格回升。前三季度尿素價格下跌,導致化肥行業整體收益降低,虧損企業17.3家,同比增長57.6%.而氯化鉀價格一路走高,均高于去年同期,市場價從1月的1960元/噸,漲到9月的2010元/噸,漲幅2.6%。

　　“三酸”價格中除了鹽酸價格走低外,硫酸和濃硝酸價格走高.,鹽酸1 月市場價為550 元/噸,9 月價格為460元/噸,下降19.6%.同比降低2.1%.硫酸價格振蕩走高,9月市場價584元/噸,比1月漲69.1%,同比漲24.2%.濃硝酸價格1季度變化較大,2,3季度價格平穩,價格整體較上年走勢平穩,9月市場價為2400元/噸,比1月漲5.4%,比去年同期漲5.2%。

　　“兩堿”價格同比有所上漲,片堿9月價格為2890元/噸,比1月漲16.1%,同比漲21.4%；純堿9月市場價為1720元/噸,比1月漲10.9%,同比漲4.8%；鈦白粉價格整體走低,9月市場價為10830元/噸,比1月漲4.9%,同比跌8.2%。

　　化學原料上市公司凈利潤增長52.3%,農藥和化肥分別為47%和14.4%

　　2007年前三季度,55家無機農化上市公司,其中農藥16家,化肥23家,無機原料類16家,實現主營收入842億元,同比增長25%,實現營業利潤79億元,同比增長26%,凈利潤52.2億元,同比增長23.9%。其中16家農藥上市公司實現主營收入157億元,同比增長20.6%;主營業務利潤25.2億元,同比增長17.1%;利潤總額9.8億,同比增長45%;凈利潤6.3億,同比增長47%。23家化肥上市公司實現主營收入490.6億元,同比增長22.9%;主營業務利潤94.1億元,同比增長20.5%;利潤總額57.8億,同比增長18.6%;凈利潤37億,同比增長14.4%。16家無機原料上市共公司實現主營收入193.5億元,同比增長22.5%;主營業務利潤36.3億元,同比增長30.2%;利潤總額12.1億元,同比增長47.5%;凈利潤8.1億元,同比增長52.3%。

　　無機農化行業整體發展形勢良好,分三個子行業來看,基礎化學原料業績增長最快,其次農藥和化肥.基礎化學原料,行業收入和凈利潤分別同比增長26.9%和133%,16家上市公司分別為22.5%和52.3%。化學農藥行業收入和凈利潤分別同比增長27.1%和45%,農藥上市公司的收入和凈利潤增長為20.6%和47%,農藥上市公司的盈利能力高于化學農藥行業.前三季度化肥上市公司的收入和凈利潤同比增速分別為22.9%和14.7%,低于行業的26.4%和30%,主要由于化肥前3季度成本上升,價格下降，上市公司之間業績參次不齊,業績較好的企業如華魯恒升的收入增長為41%,凈利潤增長為45%,而S ST中農為虧損,預計未來化肥上市公司之間分化日趨嚴重,強者越強,弱者越弱,業內整合是必然趨勢。

　　無機農化三個子行業收入增速相當,化肥,無機原料,農藥分別為22.9%,22.5%,21.5%;利潤總額增長相差較大,無機原料和農藥增長較快,分別為47.5%和45.7%,而化肥增長最低為14.4%;凈利潤同比增長和利潤總額增長趨勢相同,也是無機原料和農藥最快,分別為52.3%,47%,化肥為14.4%,這由于在報告期內尿素價格同比下跌,原料成本同比上升,化肥企業利潤被擠壓。23家化肥上市公司中有S ST中農一家虧損, 16家農藥企業有S*ST集琦,S*ST三農兩家虧損, 16家無機原料上市公司有S*ST鑫安,馬龍產業兩家虧損。

　　23家化肥上市公司中主營收入低于去年的兩家,低于上市公司平均增長的13家,超過平均的9家;凈利潤低于去年的12家,超過化肥上市公司50%以上,由于原料上漲,尿素價格下降,化肥上市公司業績喜憂參半,凈利潤低于06年同期的就有12家。

　　16家農藥上市公司,主營收入增長較快的有華星化工68.4%,揚農化工41.7%,新安股份25.3%；凈利潤增長較快的是渝三峽1735.23%,華星化工66.7%,新安股份68.38%,江山股份60.8%, S*ST三農87.57%,揚農化工43.57%；這六家公司中除了揚農化工做菊酯農藥外,其他5家都生產草甘膦或跟草甘膦相關的產品,可見草甘膦產品對農藥上市公司的重要性,也是未來農藥上市公司主流產品和盈利亮點。

　　重點關注四家上市公司

　　華魯恒升(600426)：2007年1-9月份公司實現營業收入193640萬元,凈利潤23162萬元,分別同比增長41.7%和45.4% EPS 0.7008元。10月份我國尿素出口關稅將會由30%降低到15%，國際尿素價格已達到323美元/噸,公司尿素出口形勢大好；由于下游漿料受TDI漲價開工不足,導致DMF價格下跌,但原料甲醇價格上漲，現已到3720元/噸,DMF價格下降空間不大。9月國家發改委出臺”天然氣利用政策”,限制天然氣制甲醇項目,甲醇價格看漲，而公司甲醇是以煤為原料,公司20萬噸甲醇項目有很大的競爭優勢；08年下半年,定向增發20萬噸/年醋酸項目有望投產成為另一亮點,因此,預測08年公司的業績增長將達30%以上

　　鹽湖鉀肥(000792)：2007年1-9月,鹽湖鉀肥(000792)實現營業收入211151萬元,凈利潤65936萬元,分別同比增長20.78%和15.55%,EPS0.8590.受鉀肥供給影響,國際鉀肥價格持續走高,目前進口鉀肥價格在2200-2300元/噸,由于國際價差,預計08年進口價格預計每噸將上漲200-300元,國內價格一般比進口價低200元,國內鉀肥價格有很大的上漲空間.元通公司新增的20萬噸鉀肥項目和百萬噸項目的供熱系統建設工程建成運行有望增加公司的生產量,按06銷量估計,第四季度,氯化鉀的銷售量將達50萬噸,預計全年收入達32億元,全年EPS可超1.5元,08業績可達30%以上

　　華星化工(002018)：2007年1-9月公司實現營業收入57750萬元,凈利潤4110萬元,分別同比增長68.2%和63.7%EPS0.3274.新增10000噸/年草甘膦裝置投產,草甘膦產能達到15000噸,由于草甘膦需求大增,而產能擴張有限,目前國內草甘膦報價已達50000元/噸,預計全年業績增長60%以上,全年EPS0.40元.

　　云天化(600096)：公司1-9月實現營業收入45.29億元，凈利潤4.89億元,分別同比增長36.42%和-0.55%；實現每股收益0.91元。公司營業收入增長主要是因為玻璃纖維產量增加，銷售收入隨之增加及天盟公司商貿收入增加。公司在建項目順利進行，其中天安化工的合成氨已進入分部試車階段，聚