廣發證券 鄭屹

　　事項：

　　國家發改委10月31日發出通知，決定自11月1日零時起將汽油、柴油和航空煤油價格每噸各提高500元。

　　原油價格不斷攀新高是此次成品油價上調的主要原因由于近期美元降息的影響，國際原油價格不斷創出新高，紐約WTI原油價格10月31日已經突破94美元/桶，在此背景下，國內成品油價格遲遲沒有上調，國內成品油與原油價格的倒掛導致供求矛盾日益突出，我們認為此次成品油價格上調將有利的緩解該矛盾。

　　提價后，國內煉油行業減虧作用明顯提價后，國內汽油和

柴油的全國平均零售基準價分別由每噸5480元和5020元調整為5980元和5520元，按成品油提價500元/噸計算，國內煉油行業毛利可以提高約5.2美元/桶左右，對國內煉油行業的減虧作用明顯。

　　提價影響月度消費價格指數上升0.05個百分點在國內通脹的壓力下，發改委此次提高成品油價格超出我們預期，據發改委資料，本次成品油價格上漲500元/噸將直接影響月度CPI指數上升0.05個百分點，1-9月國內CPI指數上升了4.1%。

　　提價對中國石化和中國石油的業績影響2006年中國石化和中國石油汽柴煤油產量分別為8721萬噸和6832萬噸，除以各自總股本以后，中國石化和中國石油的每股汽柴煤油產量分別為10kg和3.7kg，因此中國石化對成品油價格調整的敏感性要大一些。按靜態價格測算，汽柴煤油平均價格每上漲100元/噸，中國石化和中國石油的每股收益分別提高約0.06元和0.02元。

　　此次成品油提價從11月1日開始，因此提價對2007年的業績影響較為有限，但能顯著提高2008年的盈利水平。由于

原油價格上漲給中國石化帶來原油采購成本的上升，預計中國石化2007年業績略低于我們原先的預期。2007～2008年，我們預計中國石化每股收益分別為0.73元和1.01元，中國石油每股收益分別為0.86元和0.94元。

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