東方證券 王 晶

　　事件：國家發(fā)展改革委發(fā)出通知，決定自11月1日零時起將汽油、柴油和航空煤油價格每噸各提高500元，成品油價格調(diào)整后，相關的鐵路貨運、民航客運、公路運輸?shù)确�務價格或收費需適當調(diào)整。

　　為減少對群眾生活的影響，鐵路客運、城市公交、農(nóng)村道路客運和民用天然氣價格不作調(diào)整。同時，國家對農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)、城市公共交通和農(nóng)村道路客運、出租車行業(yè)給予適當補貼。

　　此次價格上調(diào)對中國石化、中國石油兩大公司構成利好，中國石化利好程度大于中國石油，另外對沈陽化工、上海石化等煉油業(yè)務占比較高的公司也構成利好..以07年預測的汽、煤、柴銷售量和原油加工量計算，可以彌補中國石化原油成本6.9美元/桶，中國石油6.6美元/桶，中國石化和中國石油煉油板塊盈虧平衡對應的原油價格將分別提高到69美元/桶和66美元/桶..靜態(tài)看，以07年全年加工量衡量，此次調(diào)價增加的利潤折算到每股指標分別為：中國石化0.41元，中國石油0.15元，上海石化0.20元，沈陽化工0.20元/股，但這只是一個不考慮其他因素的靜態(tài)指標，我們在做07年盈利預測時對全年原油均價和成品油價格水平已有綜合的評判，此次調(diào)價并未大幅超越我們的預期，因此不對上述公司的盈利預測進行調(diào)整，中國石化07、08年分別為0.76元/股和1.01元/股..再次強調(diào)我們的兩個觀點：原油價格上漲而成品油價格不動雖然對煉油企業(yè)構成壓力，但這肯定是短期影響，且不是常態(tài)，看好行業(yè)景氣，相關一體化能源公司就會從原油價格的上漲中受益；從中國石化和中國石油的業(yè)務構成和股本來看，成品油價格上調(diào)或原油價格下跌對中國石化利好程度更大，伴隨著行業(yè)景氣上升，中國石化將實現(xiàn)低盈利基礎上的高增長，而中石油將在高盈利水平上小幅增長。