長城證券 宋偉亞

　　中國國航(601111)今日公告，公司擬公開發行不超過4億股的A股，以募集資金購置飛機和補充流動資金。公司此次公開增發的目的主要為了添置飛機。募資投向包括購置15架波音787飛機，24架空客320系列飛機以及15架波音737系列飛機，此外用于補充流動資金不超過15億元。

　　當前航空業正處于新一輪景氣周期，需求旺盛，航空公司資產利用率持續攀升。國航方面，9月份公司載運率、客座率和貨載率分別為73.1%、83.3%和61.1%，同比分別大幅提升5.7、3.6和7.1個百分點；但另一方面，因各主客觀原因，國航運力供給增速有所下滑，自三季度以來，公司運力供給同比增速呈較明顯的下降趨勢，其中9月份可用噸公里和可用貨運噸公里錄得-2.4%和-6.7%的負增長；運量增速亦有所放緩，收費噸公里、收費客公里和收費貨運噸公里同比分別增長5.8%、6.0%和5.6%。考慮到隨著首都機場第三跑道、第三航站樓逐步投入運營以及奧運沖擊波，航空業務量將出現大幅增長，適度加大運力投放將有利于公司分享行業景氣盛宴，競爭態勢上也有利于國航進一步穩固和搶占市場。

　　發改委通知自11月1日零時起將汽油、

柴油和航空煤油價格每噸各提高500元。雖市場此前對國際

原油價格高企對國內造成的壓力均有預期，但相對于歷史慣例，此次航空煤油的調價幅度和時間仍略超乎預計，表明鑒于國內

成品油市場所承受的巨大壓力，發改委趨于采取相對靈活的聯動機制，國際原油價格的后續走勢值得進一步關注。

　　此次調價對國內航空業燃油成本造成了較大的不利影響，國內市場份額占比最大的南航首當其沖，但鑒于國內航油的調價與燃油附加也存在一定的聯動機制，具體不利影響仍將取決于燃油附加是否也會上調及上調幅度和時間。預計此次航空煤油的調價將使得航空業4季度及接下來的1季度傳統淡季的業績表現更增加了一些冬季的寒意。從調價對業績負面影響的角度出發，建議短期內航空股投資保留一份謹慎。股價催化因素：人民幣加速升值和行業整合異動。

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