中銀國際 袁琳

　　與A股市場同步增長。中國的證券市場正在進入一個新的發展階段。我國A股市場將逐步從外延的增長方式轉向以增加市場層次、完善交易工具為代表的縱深的增長方式。證券市場將在高速發展中逐漸成熟穩定。作為證券市場的重要參與方，證券行業無疑將分享這一盛宴。中文版深度報告現已出版。

　　新業務拉動增長。我們認為證券業已經無法繼續通過證券市場的膨脹實現自身發展。我們認為，明年證券行業的增長驅動力在于創新業務的開展，如指數期貨、資產管理(尤其是為QDII)和私募。

　　大小券商之間的差距拉大。我們認為，隨著凈資產的大幅增加以及業務規模的擴張，大型券商將保持高速增長，而小型券商因受限于傳統業務而增長有限。我們認為今后大小券商之間的差距將拉大。

　　優于大市評級。我們采用分部加總法為券商估值。我們采用市凈率為主要從事交易業務的券商估值，而使用市盈率為從事經紀、資產管理及其他