中金公司 陶薇

　　事件：

　　昨日，國家發(fā)展改革委下發(fā)通知，決定自11月1日零時(shí)起將汽油、柴油和航空煤油價(jià)格每噸各提高500元。本次調(diào)整后，國內(nèi)航空公司向中航油采購航油的價(jià)格將由5830元/噸上升至6330元/噸，上升幅度為8.6%。

　　評論：

　　國內(nèi)航油價(jià)格上調(diào)超出預(yù)期，且幅度較大。盡管隨著國際原油價(jià)格的持續(xù)走高，國內(nèi)航油已經(jīng)由對國際航油的溢價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià)，但本次航油價(jià)格的上調(diào)依然超出了我們的預(yù)期，且上調(diào)幅度較大，我們此前預(yù)期國內(nèi)航油價(jià)格可能于明年三月份上調(diào)。按照我們初步計(jì)算，本次航油上調(diào)將對國內(nèi)主要航空公司的業(yè)績帶來較大的影響。下表為單純的計(jì)算油價(jià)上調(diào)對航空股業(yè)績的影響。

　　我們認(rèn)為燃油附加費(fèi)也將上調(diào)以保持與國內(nèi)航油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)。去年三季度，發(fā)改委在上調(diào)國內(nèi)航油價(jià)格后，將800公里以上航程航線的燃油附加費(fèi)上調(diào)至人民幣100元/位，將800公里以下航程航線的燃油附加費(fèi)上調(diào)至人民幣60元/位。不過，在今年年初隨著

成品油價(jià)格的下調(diào)，燃油附加費(fèi)又相應(yīng)下調(diào)至80元(800公里以上航程航線)和50元(800公里以下航程航線)。我們判斷國內(nèi)三大航空公司將迅速向發(fā)改委遞交上調(diào)燃油附加費(fèi)至去年同期水平的申請。然而，由于四季度為國內(nèi)航空業(yè)的傳統(tǒng)淡季，燃油附加費(fèi)即便上調(diào)，也將在一定程度上對機(jī)票價(jià)格帶來壓力。同時(shí)，根據(jù)我們的測算，假設(shè)國內(nèi)航油附加費(fèi)上調(diào)至去年年底的水平(上調(diào)幅度20%～25%)，本次航油價(jià)格上調(diào)仍然將給航空公司帶來負(fù)面影響。

　　我們預(yù)期國際及地區(qū)航線的燃油附加費(fèi)短期內(nèi)也會(huì)上調(diào)。由于主要航空公司調(diào)整國際及地區(qū)(港澳)航線的燃油附加費(fèi)并不需要發(fā)改委的審批，近期外資航空公司也在紛紛上調(diào)燃油附加費(fèi)，在部分航線上中國航空公司的燃油附加費(fèi)已經(jīng)低于其競爭對手，我們認(rèn)為國內(nèi)主要航空公司將進(jìn)步上調(diào)國際和地區(qū)航線的燃油附加費(fèi)以轉(zhuǎn)移部分的燃油上漲成本。

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