海通證券 鄧勇

　　事件：

　　國家發展和改革委員會10月31日發出通知，決定自11月1日零時起將汽油、柴油和航空煤油價格每噸各提高500元。汽油和柴油的全國平均零售基準價分別由每噸5480元和5020元調整為5980元和5520元；上浮8%后的全國平均零售價分別為每噸6460元和5960元；折合每升約分別提高0.40元和0.46元。

　　點評：

　　今年以來首次調高國內成品油價格。今年年初，在

原油價格回落的背景下，國家發改委下調了汽油出廠價格。但自二季度以來國際原油價格大幅提升，目前價格已達到94.53美元/桶(WTI原油價格)，較去年底61.05美元/桶的價格上漲了54.84%，而國家發改委一直沒有上調成品油價格。從而造成國內煉油企業第三季度出現虧損。此次成品油價格調整是年初調低成品油價格以來的首次價格上調。

　　調價改善國內煉油行業經營狀況。本次成品油價格調整后，國內煉油毛利有了較大改善，但并沒有回復至國際平均煉油毛利水平。本次價格調整大大緩解了國內煉油企業的成本壓力，但根據我們的測算，目前國內煉油毛利仍低于米納斯煉油毛利。

　　成品油價格上調中石化受益更加明顯。成品油價格上調有助于中石化、中石油業績穩步增長。目前中石化和中石油每年的成品油產銷量在12000萬噸和7000萬噸左右。根據簡單測算，兩家公司2007年的每股收益將增加0.09元和0.02元。

　　煉油行業2008年盈利水平預計將恢復至今年第一季度的水平。今年第一季度，在原油價格相對穩定的情況下，中石化煉油業務取得了8%左右的毛利率，此后由于原油價格不斷上漲導致了公司煉油業務在第三季度出現了較大虧損。而此次成品油價格調整，不僅可以緩解煉油企業的成本壓力；而且隨著國內CPI的下降，2008年國內成品油價格仍有上調的可能。這樣2008年國內煉油企業的盈利能力有望恢復至今年第一季度的最好水平。

　　維持中國石化“買入”投資評級。本次成品油價格上調使得我們繼續看好中國石化2008年煉油業務的盈利能力，我們繼續維持公司盈利預測，預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.77元、1.06元和1.12元。

　　我們對中石油首日上市價格的預測。截至10月31日，在H股市場上，中石油股價較中石化股價溢價50%左右。考慮到目前中國石化24-28元的股價，我們預計中石油上市首日的開盤價格在36-42元之間。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。