中信建投 張芳

　　事件

　　近期基本金屬價格出現不同程度下跌。主要原因是LME公布數據顯示庫存明顯增加。另外市場普遍預期美聯儲周三降息25個基點至4.5%，但實際上降息仍未確定。這也影響了對基本金屬的投資熱情。總體看來，有色金屬價格短期內不樂觀，可能步入調整期。

　　簡評

　　10月基本金屬庫存顯著增加：上周六秘魯南方銅業公司勞資雙方達成薪資協議，緩解了市場對短期內銅供給緊張的擔憂。周一公布的庫存數據，顯示LME庫存有所增加。銅庫存增加最為顯著。

　　10月份的庫存比9月底上升23%。

　　國際銅業研究組織的數據顯示，1-7月銅供應缺口是31.8萬噸，而上年同期僅2.6萬噸。預計今年全年缺口也將處于較高水平。

　　銅價短期壓力較大，但中長期依然看好。

　　在我國十一長假期間，LME鉛價不斷創出新高，10月11日最高上漲至3890美元/噸。之后處于歷史高位的鉛價開始連續下跌。但剛結束的LME年會仍然對鉛價未來走勢看好。主要原因是供應緊缺，中國鉛出口量持續下降，同時需求繼續保持旺盛增長。

　　因此，我們認為未來鉛價下跌空間有限。近期下跌原因主要是多頭獲利了結，而并非基本面發生變化。

　　有色金屬價格短期不樂觀，可能步入調整期：今年以來價格漲幅最大的金屬是鉛，其次是錫和銅。鎳價從5月達到最高點后已經出現較大幅度的回調，目前鎳價相對于年初下降5%。鋁價相對年初下跌10%。鋅價相對于年初下降了33%。由于10月份鉛和銅庫存增幅較大，預計11月份以上兩種金屬價格回調壓力較大。

　　總體看來，有色金屬價格短期內不樂觀，可能步入調整期。暫時下調行業評級至中性。