天相投顧 于化海

　　事件描述：

　　全部基金已經公布完2007年3季度報告，我們據此分析比較基金2007年3季度和2007年2季度持有重倉股中紡織服裝股的增減變化情況。

　　分析：

　　1、行業配置比例降低2007年3季度末，被基金重倉持有的紡織服裝板塊上市公司僅剩2家-雅戈爾(600177)和瑞貝卡(600439)，被剔除重倉股名單的有5家，無一家被增持。紡織服裝股占基金凈值比例也由07年2季度末的0.12%降低到07年3季度末的0.02%，行業配置比例顯著降低。

　　2、重倉持股數和持股市值大幅下降從持股數量和持股市值上看，截至2007年3季度末，基金公司重倉持有的紡織服裝股總數量合計僅為1,765萬股，比2007年2季度末減少了6,814萬股，下降79.43%；基金重倉持有紡織服裝股市值也有較大幅度的下降，2007年3季度末持股市值合計僅為5.08億元，與2007年2季度末相比，下降75.33%。

　　3、行業品牌龍頭也難逃被減持命運與07年2季度相比，在基金重倉持有的紡織服裝股中，無一家新增，相反有5家公司在基金重倉股名單中被剔除，即七匹狼(002029)、新民科技(002127)、金鷹股份(600232)、華芳紡織(600273)、三房巷(600370)5家上市公司被100%減持，僅剩的2家是雅戈爾(600177)和瑞貝卡(600439)，均是細分行業的品牌龍頭企業，兩家公司也難逃被減持命運，雅戈爾和瑞貝卡基金重倉持股數分別下降3,328萬股和1,125萬股，重倉持股數占總股本比例分別下降了1.49和4.73個百分點。

　　4、行業板塊遭市場冷遇原因分析紡織服裝股被大幅減持，我們分析認為有3個方面的原因：(1)盡管幾乎所有股票在二季度受宏觀面政策不明朗影響頗深，大批受挫，但是紡織服裝股在下跌后的反彈動力不足，雖然受到內需升溫的推動，但隨后業績的成長性也不能支撐如此的高的估值。此前紡織服裝股能夠攀升到如此高的估值可能是因為對外貿易調整前板塊指數跑贏大盤的現實以及對板塊內上市公司業績成長性高預期所致，而隨著指數運行回落和三季度業績的披露，基金退出紡織服裝板塊配置的選擇透視出其投資的謹慎性。(2)從持股特征上看，基金2007年2季度重倉持有的均為細分行業的龍頭企業股，在紡織服裝行業“轉型+分化”的背景下，這些公司3季度業績并沒有表現出較好的抗擊和轉嫁風險的能力；(3)

人民幣升值持續、

出口退稅率再下調預期強烈致使外部環境趨緊；原材料價格上升、勞動力成本上漲等負面因素產生內憂，內憂外緊的市場環境致使整個板塊投資價值的不確定性增強。由“受寵”到“遭冷遇”紡織服裝行業短期內不再是機構重倉的重點產品，但對于細分子行業品牌龍頭企業，以及逐漸完成轉型或者產業升級的上市公司，不排除后期被增持的可能，尤其是紡織服裝配額限制的取消，紡織服裝板塊可能迎來短暫的喜悅，可能迎來再次的“受寵”。

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