天相投顧 周浩

　　事件描述：

　　全部基金已經(jīng)公布完2007年3季度報(bào)告，我們據(jù)此分析比較基金2007年3季度和2007年2季度持有重倉(cāng)股中醫(yī)藥股的增減變化情況。

　　分析：

　　1.從季報(bào)來看，2007年3季度，基金公司較大比例減持了醫(yī)藥行業(yè)上市公司的股票。截至2007年3季度末，基金公司重倉(cāng)持有的醫(yī)藥股市值合計(jì)達(dá)到96.25億元，與2007年2季度末相比，下降了35.90%；持股總數(shù)量比2007年2季度末減少了2.23億股，扣除上市公司送股影響，3季度末比2季度末下降了46.15%，持股量明顯萎縮。我們分析認(rèn)為主要原因(1)市場(chǎng)明顯發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，機(jī)構(gòu)投資重點(diǎn)由小市值的股票轉(zhuǎn)向大市值，流動(dòng)性強(qiáng)的股票，而醫(yī)藥股市值偏小，流動(dòng)性較差，因此被基金減持也在所難免；(2)醫(yī)藥股上半年漲幅較大，估值相對(duì)較高，截至07年6月29收盤，天相醫(yī)藥行業(yè)全部114家上市公司股票滾動(dòng)市盈率大幅高出同期A股所有上市公司股票相對(duì)應(yīng)的滾動(dòng)市盈率(詳情見表1)，雖然今年醫(yī)藥行業(yè)回暖，業(yè)績(jī)有所上升，但還不足以支撐如此高的市盈率水平，三季度的機(jī)構(gòu)減持體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮。

　　2.與07年2季度相比，在基金重倉(cāng)持有的醫(yī)藥股中，新增了4家，有8家老公司在基金重倉(cāng)股名單中被剔除。在3季度23家基金重倉(cāng)持有的醫(yī)藥股中，剔除送股轉(zhuǎn)贈(zèng)等因素，有11家上市公司股份被增持，11家被減持。其中增幅最大的是新合成，與07年2季度相比，基金增持該公司流通股349萬股，增幅達(dá)463.62%，位列第二和第三的是三精制藥和天壇生物；片仔癀減持幅度最大，與07年2季度相比，基金減持該公司流通股225萬股，降幅達(dá)95.74%，隨后依次是同仁堂、康美藥業(yè)和東阿阿膠。

　　3.基金重倉(cāng)持股占流通股比例最大的公司由同仁堂易主為華蘭生物，基金持有該公司股票合計(jì)達(dá)到2279萬股，但是持股占流通股的比例從2季度末的25.60%下降到18.85%。基金重倉(cāng)持股占流通股比例最低的是天藥股份，重倉(cāng)持股僅占公司流通股本的0.07%。

　　4.從重倉(cāng)持有醫(yī)藥股的基金家數(shù)來看，2007年3季度末，雖然持有華蘭生物基金數(shù)從9家下降到6家，但仍為最多；重倉(cāng)持有醫(yī)藥股的基金家數(shù)下降最多的是恒瑞醫(yī)藥，由14家下降到3家，隨后依次是同仁堂和東阿阿膠；另有9家上市公司的重倉(cāng)持有基金數(shù)僅有1家。

　　5.與07年2季度相比，在基金重倉(cāng)持有的醫(yī)藥股中，市值增長(zhǎng)幅度最大的前三家公司分別是新和成、鑫富藥業(yè)和浙江醫(yī)藥。根據(jù)天相投資分析系統(tǒng)提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，07年3季度，這三只股票累計(jì)漲幅分別為115.42%、102.00%和88.02%。這三家公司同為維生素生產(chǎn)廠家，得益于市場(chǎng)上維生素漲價(jià)，公司獲利能力增強(qiáng)，這是重倉(cāng)持有股市值增長(zhǎng)的主因；市值降幅前三位分別是恒瑞醫(yī)藥、同仁堂和片仔癀，07年3季度累計(jì)降幅分別為7.58%、5.51%、3.37%；從基金重倉(cāng)持有的醫(yī)藥股市值排名中，恒瑞醫(yī)藥被基金重倉(cāng)持有市值共計(jì)12.85億元，雖然比07年2季度末下降62.26%，但仍位居榜首。

　　6.從07年3季度基金重倉(cāng)持有醫(yī)藥股的特點(diǎn)上看，主要有以下幾點(diǎn)：(1)基金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)公司的關(guān)注面明顯收窄，被基金重倉(cāng)持有的企業(yè)數(shù)量占醫(yī)藥行業(yè)上市公司總數(shù)量的20%，而上季度末是27%；(2)成長(zhǎng)性較差或遭遇短期發(fā)展瓶頸的股票被明顯減持，甚至退出重倉(cāng)股名單，如：同仁堂、上海醫(yī)藥、太極集團(tuán)、康美藥業(yè)、東阿阿膠、片仔癀、天士力、云南白藥等。(3)生物制藥行業(yè)屬于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，行業(yè)內(nèi)質(zhì)好績(jī)優(yōu)的行業(yè)龍頭公司依然被重點(diǎn)關(guān)注，如華蘭生物、科華生物、天壇生物等。(4)化學(xué)原料藥行業(yè)得益于維生素類原料價(jià)格上漲，3季度備受基金青睞，如新合成、鑫富藥業(yè)、和浙江醫(yī)藥。

　　7.我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)總體上屬于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，07年3季度被基金減倉(cāng)主要是為了釋放一部分風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥行業(yè)是剛性需求行業(yè)，可持續(xù)發(fā)展性很強(qiáng)，醫(yī)藥類股票總體調(diào)整了近4個(gè)月，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，以目前醫(yī)藥股的價(jià)位，應(yīng)該引起投資者注意，重點(diǎn)關(guān)注以下四類醫(yī)藥類上市公司(1)具有良好成長(zhǎng)性、能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展性的重點(diǎn)公司恒瑞醫(yī)藥、天士力、康緣藥業(yè)、華海醫(yī)藥、江中藥業(yè)、華蘭生物、科華生物、中牧股份；(2)改善發(fā)展瓶頸的重點(diǎn)公司如東阿阿膠、片仔癀、云南白藥；(3)得益于政策或原材料漲價(jià)提高盈利能力的重點(diǎn)公司，如新合成、廣濟(jì)藥業(yè)、康美藥業(yè)、鑫富藥業(yè)、浙江醫(yī)藥和國(guó)藥股份；(4)具有重大題材背景的上市公司，如存在整體上市概念的天壇生物。