電力設備業增長趨勢確定

　　黃家堅

　　根據今日投資《在線分析師》(www.investoday.com.cn)對國內70多家券商研究所1800多名分析師的投資評級數據進行的統計，本周投資評級上調居前的30只個股中，所屬行業相對集中，機械制造居于榜首，共有4家公司入選，電力設備、房地產、化工品各有3家公司入選，金屬與采礦行業有2家公司入選，其他個股無明顯的行業特征。

　　從07年1-5月份電站設備統計數據來看，發電機及發電機組、水輪機及輔機子行業高速增長，收入分別增長39%和62%，利潤總額分別增長82%和287%；而同期鍋爐及輔機、汽輪機及輔機增長緩慢，收入增長13%，利潤總額增長10%和2%。預計電站設備高速增長期已過，未來行業可能趨于10-15%的平穩增長。

　　07年電網投資增長速度為26%，未來三年增長速度預計也在20%左右，從07年1-5月份統計數據來看，輸變電設備整個行業收入、利潤都與行業保持了一致的增長速度。但受原材料價格上漲影響，規模效應不顯著，判斷未來輸變電行業對原料價格敏感度下降，毛利率基本趨于平穩。電網公司集中招標后，輸變電設備國產化率大幅提升，從06年集中招標后的中標結果來看，上市公司中特變電工、天威保變、平高電氣、思源電氣市場份額較高。近期出臺了眾多政策，“上大壓小”初見成效，這有利于平抑電站設備行業周期波動。

　　中信證券分析師劉磊認為，鑒于輸變電設備未來長期增長趨勢確定，維持“強于大市”評級；其他子行業維持“中性”評級。關于08年的動態市盈率：輸變電設備在30～35倍之間、電站設備在20～25倍左右、新能源設備在40～50倍左右較為合理。給予上海機電、許繼電氣、哈空調、金智科技、臥龍電氣、東源電器“買入”投資評級。

　　★★★

　　上電股份：上海電氣吸收合并

　　上電股份(600627)控股股東上海電氣以4.78元/股的價格向上電股份除上海電氣外的其他股東發行A股作為本次換股吸收合并對價，用以換取該等股東所持有的全部或部分上電股份的股票。本次換股吸收合并的換股比例為1:7.32，同時，本次吸收合并給予上電股份股東現金選擇權。上海電氣目前持有的上電股份43,380.72萬股有限售條件的流通股不參與換股、也不行使現金選擇權，并在本次換股吸收合并后注銷。

　　此次吸收合并的動因有三：一是化解上電股份業務單一的風險。上電股份專注于輸配電設備制造，而上海電氣是多元化集團，包括電力設備，機電一體化，交通設備，環保設備等四大領域。二是化解上電股份業務控制權不足的風險。目前上電股份收益中的90%來自于投資收益，缺乏業務控制權。三是分享上海電氣的長期回報，上海電氣近三年凈利潤符合增長率達到37.2%。本次換股吸收合并后，上電股份將終止上市并解散，變更為上海電氣。

　　今日投資在線分析師顯示，公司07-09年的綜合盈利預測分別為1.25、1.39、1.58元，目前共有5位分析師跟蹤該股，3人建議強力買入，2人建議買入，綜合投資評級為“買入”

　　，其中中信建投分析師陳夷華認為，方案實施后上海電氣的總股本為125.07億股，按06年凈利潤計算，每股收益為0.16元。綜合考慮07年上半年及過去三年的業績，同時行業景氣，盈利能力較好，上海電氣07年全年凈利潤應該在32億元以上，那么07年每股收益達到0.26元。參考東方電機目前30倍左右的市盈率，調升評級至買入。

　　相對回報(%)

　　-上電股份-上證指數

　　投資評級縱覽

　　綜合評級(當前) 1.40

　　綜合評級(30天前) 1.50

　　變化 -0.10

　　重型電力設備行業平均評級 1.96

　　分析師評級人數分布

　　★★★

　　東方電機：整體上市方案將分為兩步走

　　東方電機(600875)收購東方汽輪機和東方鍋爐的方案已經通過股東大會批準，還需證監會和國資委的同意。在得到政府批準后，整體上市將分兩步走：1)首次購買：東方電機購買集團持有的東方鍋爐68.05%股權和東方汽輪機100%股權；2)二次購買：集團以持有的部分東方電機股權向東方鍋爐實施換股要約，取得東方鍋爐剩余31.95%股權。

　　06年集團生產發電設備接近3000萬千瓦，連續3年位居全球首位。預計09年水、風、核電等清潔能源發電設備占到主營收入的26%。1)風電發電機組：主力風電發電機組為1.5兆瓦，從德國Repower Systme引進技術。正在進行2.5兆瓦風機研發，引入了奧地利Windtec技術。2)核電設備：引進阿爾斯通和阿海琺“兩代半”技術，是我國唯一具備核島和常規島100萬千瓦設備生產能力的制造商。集團把07年確定為“國際市場開拓年”，并提出全年新簽合同10億美元的目標。今年1-5月份海外簽單已經達到5.3億美元，同比增長500%。公司06年接到大額出口訂單410萬千瓦，07年上半年已達到288萬千瓦。海外業務放量趨勢明顯。

　　今日投資在線分析師顯示，公司07-09年的綜合盈利預測分別為3.03、3.32、3.54元，目前共有10位分析師跟蹤該股，3人建議強力買入，7人建議買入，綜合投資評級為“買入”，其中中金公司分析師認為，除三大主機企業外，集團還持有41家子公司，集團承諾在合適時機將相關資產注入上市公司，相信公司有能力平穩度過國內周期低谷。給予“審慎推薦”的投資評級。

　　相對回報(%)

　　-東方電機-上證指數

　　投資評級縱覽

　　綜合評級(當前) 1.70

　　綜合評級(30天前) 2.09

　　變化 -0.39

　　重型電力設備行業平均評級 1.96

　　滬深300平均評級 2.04

　　分析師評級人數分布