金元證券 歐文沛

　　銅：ICSG最新統計數據顯示，銅市場仍然維持相當的緊張，1-6月份銅需求缺口在擴大(第二季度為163000噸，上半年合計343000噸)。雖然前4個月的缺口主要是由于中國需求的強勁增長，但到了5月份和6月份中國的銅進口和表觀消費增長都有所放慢。雖然中國進口相對減少，但由于全球供應增長速度慢，銅市場仍維持緊張。精礦產量仍處于預期之下，使得精礦市場緊張。ICSG估計全球銅精礦產能利用率僅有83.3%，低于上年同期的84%，使得精礦供應不穩定。中國精煉銅產量8月份達到31.16萬噸，同比增長26.4%；前八個月達到217.08萬噸，同比增長15.6%。精煉銅8月份進口同比增加11%至8.72萬噸。

　　鋁：WBMS數據顯示，1-7月鋁的供給超過了歐洲強勁的需求使得市場稍微供應過剩。1-7月全球鋁產量增長12%至2158萬噸，需求增長約10%至2150萬噸，供應超過需求282萬噸，相當于1個月的需求水平。歐盟27個成員國的需求持續強勁，年增長率超過6%。摩根士丹利最近上調明年全球鋁價的預估至每噸2866美元，(今年鋁均價預測為2690美元/噸)。摩根士丹利指出，盡管鋁市不像其他基本市場那樣供應吃緊，但是氧化鋁產量增速放緩，而鋁土礦價格上漲，這也就意味著鋁行業產能利用率很難維持在高水準。同時，相對較為便宜的鋁價也推動鋁需求增加，而其他基本金屬則因價格高漲，而面臨替代品問題。中國今年8月份電解鋁產量111萬噸，日均產量3.58萬噸，是今年以來日均產量最高的一個月份。前8個月累計生產電解鋁804.6萬噸，同比增加了36.5%。中國未加工鋁1-9月出口總計41.3萬噸，同比下降57.1%。

　　中國政府試圖通過抑制能源型部門的增長加速鋁出口的下降，最新的措施是在2007年底/2008年初取消電解鋁冶煉的電價優惠。

　　鋅：WBMS統計1-7月全球鋅市供應過剩17.5萬噸，報告庫存下滑20,000噸。1-7月鋅礦山產量為610萬噸，同比增長7.8%；精煉鋅產量增加46.9萬噸至650萬噸，亞洲國家，特別是中國，對全球產量貢獻了額外39萬噸。1-7月全球鋅需求同比增加21萬噸，增幅最大的國家是中國。中國需求為196.2萬噸，占全球總量的30%。WBMS的數據與ILZSG公布的數據有一定差異，ILZSG報告顯示前七個月全球精鋅消費量增至654.3萬噸，精煉鋅產量增至655.3萬噸，1-7月鋅市供應過剩1萬噸。摩根士丹利上調對明年全球鋅價的預估至每噸3307美元，下調今年鋅價預估至每噸3417美元。中國8月份進口鋅精礦20.82萬噸，環比增加4.3萬噸，創月進口量新高。1-8月份累計進口126.21萬噸，同比增長161.03%。

　　鉛：ILZSG公布的數據顯示，在中國鉛消費進一步增加的拉動下，今年7月份鉛消費量增長4%，市場中有2.2萬噸的供應不足。盡管日本、土耳其、英國以及美國的消費量下降，精鉛的消費總量仍然上升。中國鉛精礦凈進口量增加27.7%同時精鉛的凈出口量下降了52%。中國、秘魯以及瑞典的產量增加，1 -7月份的礦產總量上漲了2.3%。7月份的礦產量約23萬噸，1-7月份累計生產200萬噸。1-7月份精鉛累計產量為480萬噸，2006年同期為464萬噸，同比增加3.5%。歐洲的產量上漲1.8%，產量增加比較多的國家有比利時，保加利亞，

　　鎳：國際不銹鋼論壇(ISSF)公布的最新數據顯示今年上半年全球不銹鋼產量同比增長9.1%至1500萬噸，受到亞洲(同比增長20.2%)產量強勁增長的拉動，中國的產量同比大幅增長54%。

　　西歐/非洲的產量同比下降3.1%，中東歐的產量同比增長13.2%，美國的產量同比下降2.1%。ISSF預計在今年的剩余時間里終端消費需求將保持健康，但不銹鋼產量可能由于庫存釋放大幅減緩，ISSF將其2007年的不銹鋼產量預期從5.1%下調至1.1%。由于鎳主要的終端消費不銹鋼市場仍沒有復蘇跡象，鎳價反彈力度有限。

　　根據有色協會的數據，2007年8月中國鎳精礦產量為6524噸，同比增長8.5%，環比增長28.4%；前8個月，鎳精礦產量45512噸，同比減少2.2%；8月電解鎳產量為9920噸，同比增長26.8%；前8個月，電解鎳產量79140噸，同比增長25.07%。

　　錫：WBMS數據顯示，1-7月全球錫市供應小幅過剩100噸。精煉錫產量同比下滑4700噸，美國國防后勤局交割8200噸，使總供應量為208,600噸。印尼錫產量下滑，特別是在去年年底政府取締非法開采礦之后，削減了錫供應數量，但目前產量已開始回升。1-7月全球錫需求總計為208,500噸，同比下滑11400噸，因日本消費量下滑且中國增幅并不巨大。至7月末LME錫庫存增加至13,700噸，高于2006年末的13,000噸。今年1-7月礦山錫產量為189,500噸，與去年同期實質上持平，所有增幅都來自中國。7月份，精煉錫產量為30,600噸，消費量為31,500噸。由于預期四季度錫供應會更為緊張，Triland金屬公司估計三個月期錫價將沖破8月時的高點---每噸16900-17000美元。

　　黃金：摩根士丹利提出08年金價預期為800美元/盎司，預計金價將從全球增長和蔓延的通脹問題中受益。摩根士丹利稱，需求增長，尤其是發展中國家擴大的中產階級的需求，將繼續成為金價長期走勢的主要推動力量。在黃金需求大增的現狀下，黃金供給并沒有出現缺口，這主要是受到了各國央行售金的支持。截至10月5日的一周，歐央行(ECB)公布黃金儲備下降1.5億歐元，反映出歐元系統兩家央行出售黃金儲備。