西南證券 蘭可

　　事件描述：

　　10月10日，國家發(fā)改委、財政部、國家電監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了“關(guān)于進一步貫徹落實差別電價政策有關(guān)問題的通知”(發(fā)改價格[2007]2655號)，通知中明確要求取消電解鋁行業(yè)的優(yōu)惠電價。通知中還規(guī)定電解鋁行業(yè)的優(yōu)惠電價，原則上應(yīng)在2007年內(nèi)予以取消，改為執(zhí)行大工業(yè)電價下的“電石、電爐鐵合金、電解燒堿、合成氨、電爐黃磷”類電價；若優(yōu)惠電價與上述電價價差每千瓦時大于5分錢的，2007年內(nèi)先取消電價優(yōu)惠5分錢，其余優(yōu)惠原則上2008年內(nèi)取消。

　　事件評價：

　　我們認為優(yōu)惠電價的取消和調(diào)整，將對電解鋁行業(yè)未來幾年的盈利產(chǎn)生較大不確定性。根據(jù)《河南省電網(wǎng)直供銷售電價表》顯示，大工業(yè)電價下“電爐鐵合金、電解燒堿、電爐黃磷、電石”類電壓為110KV時平段電價為0.442元/千瓦時，而大工業(yè)電價下“合成氨”類電壓為220千伏及以上時平段電價為0.332元/千瓦時，電解鋁行業(yè)電價具體實施類別還存在不確定性。

　　根據(jù)我們的估算，若電解鋁行業(yè)的電價執(zhí)行大工業(yè)電價下“電爐鐵合金、電解燒堿、電爐黃磷、電石”類電價，將使電解鋁行業(yè)公司的電力成本平均增加10%左右。我們研究中覆蓋的電解鋁行業(yè)公司中孚實業(yè)(600595)、焦作萬方(000612)受此影響08年EPS將會分別減少0.3元和0.5元。

　　取消電解鋁行業(yè)電價優(yōu)惠的具體實施意見發(fā)改委和電監(jiān)會還將另文下達，我們暫時不對電解鋁行業(yè)進行評級。另外，我們注意到，在該通知所附高能耗企業(yè)名單中電解鋁行業(yè)上市公司均榜上有名，表明這一影響將是行業(yè)性的。